四大国有银行的集体降息(xī)惊(jīng)动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意(yì)到，今(jīn)年以来银行业(yè)已有三波存款利率下调，此前两次(cì)分别是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人民币存(cún)款利率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下(xià)调(diào)人(rén)民(mín)币(bì)存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经(jīng)济增速放缓(huǎn)的(de)信号？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景(jǐng)来看，多(duō)方观点认为(wèi)，本次(cì)存(cún)款利率新(xīn)规主要基(jī)于三(sān)重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是(shì)对银行而言(yán)，存(cún)款利率下(xià)调有助(zhù)于减少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三(sān)是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多(duō)是对公(gōng)业务，通知(zhī)存款则(zé)集中于短(duǎn)期存(cún)款，都是(shì)针对特定存取需求的客户(hù)，面向(xiàng)范围有限。据民(mín)生(shēng)证券宏观团(tuán)队(duì)测算，通知存(cún)款和协(xié)定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年(nián)只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队的数据显示，协定存(cún)款等规模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去二(èr)十年的数据看，我国实(shí)际利率(lǜ)总体(tǐ)保(bǎo)持(chí)在略低(dī)于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济(jì)增(zēng)长水(shuǐ)平基(jī)本(běn)匹配。在经(jīng)济复(fù)苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推(tuī)进利率市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场化改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利率自律(lǜ)机(jī)制建立了存款利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存(cún)款利率，中小银(yín)行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自律机(jī)制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关指标中引入(rù)了(le)存(cún)款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的(de)是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革(gé)推(tuī)进(jìn)背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差(chà)压力(lì)的必要性来(lái)看，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)也倾向于(yú)认为，本(běn)次(cì)调(diào)整更多仍是延(yán)续(xù)去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成(chéng)存款(kuǎn)利率调整的闭环(huán)，改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了这些介于活(huó)期和定期存款之间的(de)存款的(de)利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调(diào)整(zhěng)通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平均创历史新(xīn)低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革及银行净息差(chà)压力增大外，某大型银行金融(róng)市场研究(jiū)员还关注(zhù)到的(de)是(shì)国内存款市场的供需(xū)变化——近年来国(guó)内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增(zēng)加及(jí)风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居民储蓄(xù)存(cún)款(kuǎn)上升较快，部(bù)分(fēn)银行根据市场供需(xū)变化，综合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活调节存款利(lì)率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强(qiáng)调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和(hé)信托机(jī)构改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤(chuí)定音之下，本(běn)次调降利(lì)率也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放(fàng)了两大(dà)信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引(yǐn)导(dǎo)银行的对(duì)公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端(duān)让利(lì)压力趋缓，银(yín)行(xíng)息差(chà)、盈利将合理(l足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务ǐ)修复(fù)，有利(lì)于增强银行(xíng)内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债成本。当(dāng)前银行净利(lì)差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金融风(fēng)险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成(chéng)本(běn)下降，也为资(zī)产端的(de)贷款利率下调、降低实体经济融资(zī)成本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认(rèn)为(wèi)，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是(shì)中(zhōng)小行高息(xī)揽储的成本(běn)压力(lì)，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队同样提到(dào)，新规对(duì)于规(guī)范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预(yù)计(jì)，协定存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新(xīn)规将降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示(shì)，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低全(quán)社会利(lì)率(lǜ)水平，利好债券；同时股(gǔ)票(piào)市(shì)场中，对(duì)流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳(lì)则表示(shì)，在(zài)当前整个经(jīng)济复(fù)苏的(de)大背景下(xià)，进一(yī)步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存(cún)款降息调节(jié)，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一定(dìng)的(de)引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压(yā)降银(yín)行存款成本是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前(qián)货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基(jī)础上也强调(diào)“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提(tí)供(gōng)更有(yǒu)力(lì)支(zhī)持”。从本次降息(xī)释(shì)放的信号(hào)来(lái)看(kàn)，是否意味着货币政策(cè)进(jìn)一(yī)步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的看(kàn)法是，货(huò)币政策充裕延续，但解(jiě)读(dú)为边际再(zài)宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本次调降意味(wèi)着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并不等(děng)于(yú)政策(cè)利(lì)率(lǜ)就必须进行对等(děng)下调(diào)，市(shì)场不应视为降息的确定(dìng)性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的(de)货币政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方观(guān)点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动(dòng)力依然(rán)不(bù)强，外需压力没有完全(quán)缓(huǎn)解，货币(bì)政策(cè)将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复(fù)，利率水(shuǐ)平的调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大势(shì)所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进一(yī)步降低贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的(de)走向，上(shàng)述(足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务shù)大型银行金融市场研(yán)究员认(rèn)为，需要(yào)看到的(de)是，目(mù)前(qián)经济处于修(xiū)复(fù)性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复仍需(xū)要适度(dù)货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然(rán)突出(chū)，要求货币政策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币政策(cè)不(bù)会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信(xìn)贷总量适度(dù)增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体(tǐ)经济(jì)薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中的钱会(huì)不(bù)会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款利(lì)率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将迎调整的(de)同时(shí)，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降息(xī)一方(fāng)面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和(hé)银(yín)行(xíng)经营(yíng)压力(lì)，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介于定活期(qī)存款之间，利率高于活期存(cún)款，但(dàn)比定期存款存取灵(líng)活，两者(zhě)的(de)共同优点是，在(zài)保持资金灵活使(shǐ)用的同(tóng)时，提高(gāo)利息(xī)回(huí)报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存(cún)款是(shì)活(huó)期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及(jí)支取日相应币种档次(cì)利(lì)率计付利息，个人(rén)和(hé)企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期(qī)通知存款的(de)基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位(wèi)在(zài)银行(xíng)开立一(yī)个具有结算和协(xié)定存款双(shuāng)重功能的(de)协定存(cún)款账户，并约定(dìng)基本存款额(é)度，由银行(xíng)将协(xié)定存款账户中超过该额度的(de)部分按协定(dìng)存款利率单独计息(xī)的一种存款方式。协定存(cún)款性(xìng)质介于活期(qī)和(hé)定期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观(guān)点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上(shàng)以(yǐ)对公(gōng)活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说，会有一(yī)定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也(yě)有助于刺激(jī)企业(yè)投资并降(jiàng)低(dī)融资(zī)成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要(yào)总量(liàng)政策继续(xù)支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是(shì)在(zài)前期(qī)足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务服务业修(xiū)复(fù)后(hòu)，与制(zhì)造业(yè)产生循环，带动收(shōu)入预期(qī)改善，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了(le)一定规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企业(yè)、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才会(huì)回(huí)升，进而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业(yè)、居民收入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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