私募基金运作(zuò)即将迎(yíng)来(lái)更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会(huì)（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证券(女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束quàn)投资基金(jīn)运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社(shè)会公(gōng)开(kāi)征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券(quàn)投资基金纳入统一规(guī)范(fàn)，中基(jī)协实(shí)施登(dēng)记(jì)备案(àn)以来，我国私(sī)募证券投(tóu)资基金行业发(fā)展迅速，规(guī)模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基(jī)协已登(dēng)记私募证券投资基金(jīn)管理人(rén)9000余家，存(cún)续私募证券投(tóu)资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略(lüè)逐步(bù)多元(yuán)化，交易活跃，投(tóu)资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外衍生品，已(yǐ)经成(chéng)为资(zī)本市场重要的(de)机(jī)构投资者之(zhī)一(yī)。中基协结合私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金行业实践(jiàn)，坚持规(guī)范发展和问题导向(xiàng)，起(qǐ)草(cǎo)形成(chéng)《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求(qiú)，针对重点问题予以(yǐ)规范(fàn)，完善(shàn)私募证券投资(zī)基金运作(zuò)规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见(jiàn)的(de)《运作指引》共计三十二条，对私募(mù)证券投(tóu)资基金募集、投资、运作管理等环节(jié)提(tí)出了(le)规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在(zài)募集及(jí)存续门(mén)槛要求上，明确私募证券投资基金初始募集及存续规(guī)模不(bù)得低(dī)于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中基协(xié)发布了修订后的《私募(mù)投资基金(jīn)登记备案(àn)办法》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进(jìn)一步明确(què)了私募登(dēng)记备案标准，其中就(jiù)提出私募证券基(jī)金初始实缴(jiǎo)募集(jí)资金规模不低于1000万元人民(mín)币。此次《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场(chǎng)热(rè)议的是，基金合同中应(yīng)当明确约定(dìng)，除市场波动导(dǎo)致净值变化(huà)外(wài)，连(lián)续60个(gè)交(jiāo)易日出现基金资产净(jìng)值低于1000万元(yuán)人民币的，该(gāi)私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运(yùn)作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募(mù)集规模的基础上，增加了存续要求(qiú)，这可以有效避免《备案办法》出台(tái)后，通(tōng)过(guò)募集(jí)资金(jīn)后再赎回的方式备案的(de)“壳基金”。此(cǐ)外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势(shì)，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性(xìng)风险管理(lǐ)，《运作(zuò)指引(y女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束ǐn)》要求私募证券投资基金开(kāi)放申赎频率不得高于每月(yuè)一次(cì)。为引导投(tóu)资者(zhě)理性投资、长期投资(zī)，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确基金合同应当(dāng)约(yuē)定投资者不少(shǎo)于(yú)6个月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要(yào)求(qiú)方面，在(zài)组(zǔ)合(hé)投(tóu)资要求上，为引导私募证券投资基金管理人(rén)提(tí)升专(zhuān)业投资(zī)能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金采取(qǔ)资(zī)产组(zǔ)合(hé)的(de)方式(shì)进行投资。单只私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该基金净资(zī)产的25％；同一私募基金(jīn)管理人(rén)管理的全(quán)部(bù)私募证(zhèng)券投资基金投资于同一资产的资金，不(bù)得超过该资产的25％。银行活期存(cún)款、国(guó)债、中央银行票据、政策性金融债(zhài)、地方政府债券、公开募(mù)集基(jī)金等(děng)中国证监会(huì)、协(xié)会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金架构(gòu)应当清晰、透(tòu)明(míng)，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资基(jī)金投资于其他(tā)私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金或者金融机构发(fā)行(xíng)的资产(chǎn)管理产品的，应当(dāng)明确约定所投(tóu)资(zī)的(de)私募证券投资基金(jīn)或者资(zī)产管(guǎn)理产(chǎn)品不(bù)再投资除公(gōng)开募集(jí)基金以外(wài)的其他私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者(zhě)资产(chǎn)管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在场外衍(yǎn)生品投(tóu)资要(yào)求上，明确私募基(jī)金应当以风险管理、资(zī)产配(pèi)置为目标开展(zhǎn)衍生(shēng)品交易，不得将衍生品(pǐn)交易异(yì)化为股(gǔ)票、债券等场内(nèi)标的的(de)杠杆融资工具，不得为不适格投资(zī)者提供(gōng)通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运(yùn)作管理要求(qiú)方(fāng)面(miàn)，要求私募证券投资基金管理人建立健(jiàn)全内部制度(dù)，遵(zūn)循投资者(zhě)利益优先与公(gōng)平交易原则(zé)，防(fáng)范利益(yì)输送。对量化(huà)私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金(jīn)在交易系(xì)统(tǒng)安(ān)全、异常交(jiāo)易监控(kòng)、内部管理(lǐ)、资料保存、产品命名(míng)等方面提出规范要求。进一步细化对私募(mù)证券投资基金投(tóu)资(zī)运作（如衍生品、境(jìng)外资产等特(tè)殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确不(bù)同规模私募证(zhèng)券投资基金管理人和私募证券投资基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规(guī)模以(yǐ)上私募证券投资基金管理人定期开展压(yā)力测试、建立风险准备金制度等(děng)。具体来看，同一实际控(kòng)制人控制的(de)私募基金管(guǎn)理人在最(zuì)近(jìn)一年度末合计(jì)基金管理规模在20亿(yì)元以上的，应当(dāng)持续建立健全流(liú)动性风(fēng)险监测、预(yù)警与应急处置、关于预(yù)警线(xiàn)与止损线(xiàn)的风险管理制度，每季度至(zhì)少进(jìn)行(xíng)一次(cì)压力(lì)测试。私募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)应当(dāng)结合市场状况和自身管理能力制定并持续更新(xīn)流动(dòng)性(xìng)风险应(yīng)急预案，明确(què)预(yù)案触发情景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资者资金来(lái)源的合规(guī)性进行审查，不(bù)得由投资者(zhě)或其指定第(dì)三方下(xià)达投资指(zhǐ)令(lìng)或者自行负责投资(zī)运作，不得为金融机构、其他(tā)私募基金管理人，金融机构资产管理产(chǎn)品以(yǐ)及其他私(sī)募基金(jīn)提供(gōng)规(guī)避投资范围(wéi)、杠杆(gān)约束、投资者(zhě)门槛等监管要求(qiú)的(de)通道服务(wù)。

　　一位(wèi)私(sī)募人(rén)士向期货日报记者表示，综(zōng)合来(lái)看，私(sī)募监管的实际标(biāo)准(zhǔn)在向金融机构管理标(biāo)准看齐，《运作指引》如果按目前(qián)征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平(píng)私(sī)募基金相对(duì)其他(tā)资管产品的灵(líng)活(huó)度，让资金方的投放(fàng)偏好(hǎo)回到策略表现及管理人的整体运营和服务水平上，而非政策监管(guǎn)红利。这将更有利于行业的健康发(fā)展，回归管理本(běn)源(yuán)。

　　不(bù)过，《运(yùn)作指引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金按照《运(yùn)作指引》要(yào)求(qiú)执行。同时为(wèi)减少新老基(jī)金的套利(lì)空(kōng)间，对(duì)存量基金针对不同情况提出差异(yì)化整改要(yào)求，并(bìng)对重点(diǎn)条款的整改给予充分过渡(dù)期安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开展通(tōng)道业务、不符(fú)合最低存续规(guī)模等触及底线要(yào)求(qiú)的(de)存量基(jī)金，《运作指引》施行(xíng)后不得(dé)新增募集规(guī)模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投(tóu)资活动获得须符合《运作指引》要求(qiú)，合同(tóng)到期后予以清算(suàn)；

　　对于(yú)不(bù)符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于(yú)投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的(de)，给(gěi)予12个月整改过渡期(qī)，不强制要(yào)求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作(zuò)指引》实施后存量(liàng)基(jī)金(jīn)新募集的投资者要求设置不少于(yú)6个月的(de)份额(é)锁定期；

　　对(duì)于存量(liàng)基(jī)金(jīn)发(fā)生(shēng)基金合同变(biàn)更(gèng)的，变更(gèng)后(hòu)内容(róng)应当符合《运作(zuò)指引》要(yào)求；基金合同存续期限发生变(biàn)化的(de)，应当按(àn)照《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金中无(wú)固(gù)定存续期限(xiàn)的(de)私募证券投资(zī)基金(jīn)，要求在《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后12个月内(nèi)，修(xiū)改基金合同，约定明(míng)确的基金存续期，以促进目前存量永续基(jī)金限(xiàn)期整改。

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