昨夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的(de)问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开时的(de)宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲(chōng)突持续(xù)升温，人工(gōng)智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大变(biàn)革(gé)时(shí)代(dài)的点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会(huì)召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必(bì)须做出赔偿所有(yǒu)储户的(de)决定，因为不这样做可(kě)能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答(dá)一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得不(bù)到(dào)补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒(máng)格都(dōu)认为，中美(měi)关系紧张对两(liǎng)国会(huì)造(zào)成不必要的(de)伤害(hài)。芒格说：“美国(guó)和(hé)中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们(men)应该做(zuò)的就是和中国和睦(mù)相处(chù)。美(měi)国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回(huí)应(yīng)，事情能(néng)有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月(yuè)的波动可能是二战以来(lái)最(zuì)厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们(men)大部分的事业(yè)，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较(jiào)低，这都(dōu)是因为过去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这(zhè)几个月公司都经历(lì)了很多的波动，这可(kě)能(néng)是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次(cì)，二战(zhàn)的时候我们没(méi)有(yǒu)办法获(huò)得商(shāng)品、货物，但是(shì)这一次的波动来自于(yú)另(lìng)外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率的(de)情况(kuàng)造(zào)成的(de)，但是现在的经济(jì)环境在这(zhè)六个月已经(jīng)非常不一样(yàng)了，而(ér)我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感(gǎn)觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价(jià)值(zhí)132亿(yì)美(měi)元(yuán)的(de)股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数(shù)据突(tū)显出，巴菲特(tè)和他的(de)长期得力(lì)助手查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的估值(zhí)没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示，随(suí)着美联储加息和经济部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低对(duì)股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业(yè)做出了悲观的预(yù)测：好日子可能已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济低(dī)迷(mí)放(fàng)缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大部(bù)分业务的收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的(de)时(shí)间里(lǐ)，美国经济的“令人(rén)难(nán)以置信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视为经(jīng)济(jì)健康(kāng)状况的(de)代表(biǎo)，因为其(qí)业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于(yú)过去几十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但(dàn)他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后的决(jué)策。公司(sī)传(chuán)承在(zài)执行上并不是(shì)这么简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现在的这五(wǔ)个(gè)下(xià)一代(dài)领(lǐng)导人，而是(shì)更多有能(néng)力(lì)的人。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就不(bù)会将伯(bó)克(kè)希(xī)尔交给他们。他(tā)还补充(chōng)，每一个公(gōng)司(sī)的情(qíng)况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美联(lián)储现有的资产负(fù)债表(biǎo)规模是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担(dān)心美(měi)联储(chǔ)，支持美联(lián)储压(yā)低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到(dào)一(yī)句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也(yě)持(chí)相同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不(bù)断印钱来解决短期问(wèn)题将(jiāng)会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多石油(yóu)储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第一(yī)天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一(yī)年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好(hǎo)的事(shì)情，建了(le)很(hěn)多(duō)新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会购买西(xī)方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票(piào)，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批(pī)发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与(yǔ)美(měi)元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位(wèi)何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认(rèn)为，没有取(qǔ)代美元(yuán)储备货(huò)币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用多久才会失(shī)控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要(yào)大(dà)举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货(huò)币太多，一(yī)旦(dàn)把通胀的(de)精灵从瓶子里放(fàng)出(chū)来，就很难(nán)恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有(yǒu)什么(me)结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一(yī)个非常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格(gé)在提(tí)到日本的货币政(zhèng)策(cè)和财政政策时(shí)说，日本用日(rì)元做了些奇怪的(de)事。对于日(rì)本(běn)实(shí)施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货(huò)币，那(nà)些(xiē)事不可能发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日(rì)本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家研究启动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于需的(de)市场格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价格低(dī)位运(yùn)行的(de)情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发(fā)布最新研究收(shōu)储的公(gōng)告称，据(jù)国(guó)家发展改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮(liáng)比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预案》规定，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)会同(tóng)有关部(bù)门研(yán)究(jiū)适时启(qǐ)动(dòng)年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声(shēng)后，生猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏(lán)心态增(zēng)强，利(lì)空生猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后(hòu)，在(zài)相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从(cóng)进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货(huò)，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高(gāo)的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再(zài)次(cì)回落，截至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记(jì)者，目(mù)前生猪处(chù)于(yú)需求淡季，同时五一节(jié)前(qián)各(gè)养殖(zhí)类上市公(gōng)司(sī)公布(bù)一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的发展不利(lì)，容(róng)易导致猪(zhū)价的大起大落。在(zài)这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以(yǐ)看出国(guó)家对(duì)生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号(hào)释放(fàng)下，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘面随(suí)即作(zuò)出反应走多(duō)。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会(huì)带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来比(bǐ)较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰(zǎi)量均(jūn)有(yǒu)不(bù)同程(chéng)度(dù)的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局(jú)最新(xīn)数据(jù)，截至今(jīn)年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五年同期(qī)高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存(cún)栏环比出现下(xià)跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪产能变(biàn)化(huà)来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁(fán)母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产(chǎn)能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机(jī)构数据，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生(shēng)猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并没(méi)有(yǒu)出(chū)现能够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动(dòng)猪(zhū)价(jià)走高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥进(jìn)出场节奏(zòu)切换加快，需关(guān)注进(jìn)出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量的(de)提前透支(zhī)将(jiāng)在(zài)6月前后(hòu)显(xiǎn)现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影(yǐng)响或(huò)许在5月份有(yǒu)体现。总的(de)来看，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于(yú)去年(nián)同期水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育(yù)增(zēng)加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季度开始(shǐ)生猪市(shì)场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格(gé)大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部。部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年(nián)是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的(de)调减在(zài)下半年(nián)会有一定程度的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高于上半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现(xiàn)货价格(gé)空间有限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节(jié)奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一带(dài)逐(zhú)步择机入(rù)场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前(qián)生猪期(qī)货(huò)2305合约期现已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不(bù)高，后续在收储加持下(xià)，期(qī)价存在继续往(wǎng)上修复(fù)的空间。建(jiàn)议投资(zī)者在交(jiāo)易上可(kě)从单(dān)边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移带来的系统性(xìng)风险。

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