银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低(dī)，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第一共和银(yín)行已在为其部(bù)分业务寻(xún)找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多(duō)风险。目(mù)前可(kě)能的解(jiě)决方(fāng)案是，向近(jìn)期曾为(wèi)第(dì)一(yī)共(gòng)和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国(guó)联邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司接(jiē)管该银行，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道(dào)，白(bái)宫或美国(guó)财政部无(wú)意干预该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前不知(zhī)道(dào)这家银行能否(fǒu)在(zài)未来的日子继续经营下(xià)去，也不知(zhī)道联邦(bāng)存款保险公司是否会对此家银行(xíng)发表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案（可(kě)能(néng)是联邦存款保险公司的(de)接管）目(mù)前(qián)正变(biàn)得越来越有可能，因为第一(yī)共和银行找到买家的(de)机(jī)会‘几乎(hū)为(wèi)零(líng)’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美(měi)国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱(ruò)的美(měi)国(guó)经济数据(jù)，对美(měi)国(guó)经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三(sān)延续前一交易(yì)日的跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹去了自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘(pán)，第一共和银行收(shōu)跌(diē)近(jìn)30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不(bù)断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍然高(gāo)企的通(tōng)胀(zhàng)，一边是(shì)银行系统危机(jī)以及由此扩大(dà)的(de)经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币政策(cè)，大概率还是维持加息的(de)大方向(xiàng)，只不过加息力度会(huì)维持25个基点，不会像去(qù)年那样(yàng)以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房(fáng)租金价格(gé)指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高利(lì)率和美国银行业(yè)危(wēi)机引发(fā)了经济减速，但(dàn)是据(jù)我(wǒ)们测算(suàn)当前美国私人部门资产负债表受冲击(jī)的影(yǐng)响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发(fā)美(měi)联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策转向。从历史(shǐ)上美(měi)联储加息的(de)经验来看，高通胀下的(de)美联储加(jiā)息并不(bù)会因经(jīng)济减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行担(dān)忧引(yǐn)发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银(yín)行危机(jī)主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时(shí)那样的产品层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系(xì)统性(xìng)风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银(yín)行业(yè)“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性风险的可能(néng)性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策部门应对危机(jī)的速度和积极(jí)性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生(shēng)概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流(liú)的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一(yī)定降息(xī)概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现了(le)几乎失(shī)控太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位的风险，如(rú)金融机构或(huò)者(zhě)非金融企业大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在(zài)7月份就去(qù)做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十年来的(de)最高(gāo)水平(píng)进一步回(huí)落多少这一(yī)争论，全球知名机构的基(jī)金经理(lǐ)们也(yě)开始产生分歧。其中，一(yī)方是安(ān)联环(huán)球(qiú)投资和(hé)西部(bù)信(xìn)托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得(dé)胜利(lì)，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让数百万人(rén)失业的风险，换句话说，央行们(men)最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率和银(yín)行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费者信心(xīn)指数下降(jiàng)，消(xiāo)费(fèi)支出增速放缓是确定(dìng)性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事(shì)件。然而，由(yóu)于美国(guó)居民消费支出增速(sù)虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维(wéi)持(chí)正增(zēng)长，使得市场避(bì)险情绪短(duǎn)期(qī)虽有升温，但(dàn)不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过(guò)，随着美国(guó)居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越来(lái)越高，未来并不排除(chú)由于(yú)经济严(yán)重减(jiǎn)速加快导致(zhì)大规(guī)模恐慌再现(xiàn)的(de)情况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心的下(xià)降和最近(jìn)的美国居(jū)民(mín)部门(mén)信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居(jū)民(mín)部门的资产负债表和(hé)收入状况边际上会有恶(è)化也是情理(lǐ)之中；但美(měi)国居民(mín)部门已(yǐ)经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即便(biàn)消费信心(xīn)在(zài)恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居民(mín)部门(mén)的需(xū)求(qiú)仍(réng)然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场(chǎng)避险情绪的(de)催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照历(lì)史经验(yàn)看，海外加息结束到(dào)降息(xī)之间就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是(shì)能够(gòu)激发风险偏好的中国这边的(de)复(fù)苏环比高点已经(jīng)看到，同(tóng)比高点接近(jìn)看(kàn)到(dào)，在中国没有更多(duō)刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经济(jì)的预(yù)期想(xiǎng)要进一(yī)步边际(jì)改(gǎi)善(shàn)是比较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景(jǐng)下(xià)，近日A股的主线题材下跌与海外银(yín)行业(yè)危(wēi)机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期(qī)和前几年有所(suǒ)不同，国(guó)内(nèi)和海(hǎi)外(wài)出现明显的周期(qī)背离，且海外(wài)的(de)政策部门(mén)应对危机的速度又(yòu)很快，所以不至于出(chū)现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在下(xià)跌时不过(guò)分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日(rì)的(de)有色金属板块(kuài)全(q太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位uán)面下行(xíng)。沪铜主力(lì)合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所有(yǒu)色金属(shǔ)研究总(zǒng)监展大(dà)鹏(péng)表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月(yuè)份议息(xī)会议，加息25个基(jī)点(diǎn)的概率升至高位，市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二是面临(lín)国内五一假期，资(zī)金提(tí)前(qián)流出规避不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银(yín)行业危机蔓(màn)延的(de)担(dān)忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的直接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏观(guān)情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期(qī)之(zhī)间摇摆不(bù)定(dìng)。一方面对银行业和全球经济前景(jǐng)感到(dào)担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论(lùn)升温又会(huì)使得加息预期(qī)降(jiàng)低(dī)。加(jiā)息(xī)预期降低后又不(bù)得(dé)不(bù)面对(duì)高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货(huò)有色金属分(fēn)析师何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内面临(lín)五一假期，之前看多需求修(xiū)复的(de)情绪(xù)慢慢平复(fù)，也使(shǐ)得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表的大(dà)部(bù)分品种还在区间运行，除了锌(xīn)的(de)空(kōng)头(tóu)势头较(jiào)为明显，而(ér)镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季度是有色金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的强预(yù)期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场却出(chū)现不一样的(de)声音。一是精炼铜(tóng)及(jí)再(zài)生铜制杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌板等行(xíng)业样本企业开工率却出现接连下降(jiàng)，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部(bù)分下(xià)游加(jiā)工企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着(zhe)之(zhī)前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观(guān)环境并不支(zhī)持价格高走(zǒu)，同(tóng)时国内(nèi)劳动(dòng)节假期即将到(dào)来(lái)，资金从有色市场流(liú)出规避不确定性风险，价格(gé)出现回调(diào)并不意外(wài)，昨日有色价(jià)格快速(sù)回落也是近段(duàn)时间对利空因素的集(jí)中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的(de)行业数(shù)据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下(xià)游开工率上(shàng)最近几周出(chū)现了高位停(tíng)滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下降数值也(yě)不大(dà)，但也没能有力(lì)提振需求。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的(de)市场预(yù)期过(guò)于一致(zhì)，主流观点认(rèn)为加息(xī)已近尾声(shēng)，最坏的时候已(yǐ)经过(guò)去，但今年可能不会(huì)降息(xī)。我(wǒ)们要警惕这(zhè)种市(shì)场过于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位美联储的结果导向很可能使(shǐ)得加息(xī)时(shí)间或者幅(fú)度超预(yù)期(qī)，这(zhè)样市场就会有(yǒu)超(chāo)预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加(jiā)总体比较确定的(de)，需求(qiú)跟不(bù)上供应的(de)增速，整个周(zhōu)期是向下而不是(shì)向上。因此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块(kuài)还是持(chí)中线偏空思路，投(tóu)资(zī)者(zhě)可以用(yòng)振荡(dàng)的策略去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未来的预(yù)期(qī)，更多的(de)是反(fǎn)映市场对未来一个(gè)季度、半年(nián)度甚至更长时间的需求预期(qī)，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可(kě)关注供求现状(zhuàng)与价格趋势(shì)的关系以及(jí)可能突发的风(fēng)险事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心的是在多空分歧的(de)位置和时间节点(diǎn)突发未知的风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)，从(cóng)而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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