上市公(gōng)司退市(shì)在A股早已不稀奇(qí)，但连(lián)带着可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连(lián)续20个(gè)交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司(sī)股票及其可转债被终止上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股(gǔ)退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标(biāo)被(bèi)终(zhōng)止上(shàng)市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可(kě)转债(zhài)信用(yòng)风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双重(zh什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空òng)属性，自诞生以来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一个(gè)广为流传的说法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保(bǎo)底，上不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托底，投资(zī)者“进可攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现因正股退市而退(tuì)市的情况(kuàng)，也未发生(shēng)过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债(zhài)等的(de)退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风(fēng)险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说(shuō)可(kě)转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等(děng)条款，但(dàn)由(yóu)于大多(duō)数上市公司是因经营不善导致退市(shì)，财务(wù)状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回(huí)的可(kě)能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违约(yuē)的“神话”。随(suí)着全面注册(cè)制改革的(de)持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在形(xíng)成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之(zhī)上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品种(zhǒng)，规(guī)避(bì)风险。在选择债券时，要(yào)理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平(píng)以及(jí)发债公司偿债能力等(děng)，防范(fàn)债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正(zhèng)股业绩表现不佳(jiā)、估值较低(dī)、退市风险(xiǎn)较(jiào)高的标(biāo)的(de)，而(ér)选择正股经营效益良好、估值合理且随(suí)市场(chǎng)下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关(guān)注可转债市(shì)场风格变化，及时调整配置比例和结(jié)构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势(shì)变化。目前关于可转债(zhài)的退市处理还(hái)有不(bù)少(s什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空hǎo)空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进(jìn)一步明确可(kě)转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强对(duì)可转债(zhài)的风险防控，强化(huà)发行前的信用评级，对于信用资(zī)质较弱的(de)公司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回(huí)售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入(rù)门(mén)槛，以更好保护(hù)投资(zī)者利益。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根(gēn)本性(xìng)的(de)变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通(tōng)了(le)，一些规则制度上的(de)短(duǎn)板(bǎn)不能(néng)视而不见了。各(gè)市(shì)场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调(diào)整包括(kuò)可转债(zhài)在(zài)内的(de)投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空险意识，共促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定(dìng)发展。

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