金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五曾经(jīng)有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在(zài)3月公开表(biǎo)示目前实际利率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议(yì)对一季度的经济(jì)复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用r: #ff0000; line-height: 24px;'>贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月(yuè)，需(xū)要关注下周缴税周(zhōu)对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款利(lì)率上限(xiàn)的(de)下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究(jiū)指出，近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步深化。本(běn)轮(lún)存(cún)款利(lì)率调降背(bèi)后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但是这并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行(xíng)调(diào)降存(cún)款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广东等多(duō)地中小(xiǎo)银行（地(dì)方农商行为(wèi)主(zhǔ)）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，引发(fā)“降息(xī)潮”的热议。不过(guò)，作(zuò)为我(wǒ)国利率(lǜ)体系的“压舱石(shí)”，1年(nián)期存款基准利率（贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用整存整(zhěng)取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率(lǜ)调降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款(kuǎn)维持高(gāo)位，居民储蓄释(shì)放速度(dù)较慢。因此，存款利(lì)率调(diào)降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一(yī)步流出(chū)，更(gèng)多(duō)流向消费(fèi)、房贷、资本市(shì)场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利(lì)率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加(jiā)剧。存款利率调(diào)降一(yī)定程度上可以疏(shū)通流(liú)动性淤积，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规(guī)范(fàn)吸储行为也属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来(lái)看，存款利率(lǜ)调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但(dàn)我们认为(wèi)，这并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入；回(huí)归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍(réng)将利(lì)好(hǎo)高(gāo)股息资产和长期国债。客(kè)观(guān)上(shàng)，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒(dào)挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利(lì)率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄(xù)流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大(dà)，倾向于认(rèn)为消费环(huán)比修(xiū)复最快的时(shí)候已经过去。再回归(guī)经济基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，意味(wèi)着长端利率(lǜ)仍有望继续下(xià)探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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