核心观点:在当前经济恢复的(de)不确定(dìng)性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际(jì)为投资者提供不(bù)错的收(shōu)益(yì)。而基本面(miàn)稳(wěn)健(jiàn)，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估(gū)值处于(yú)历史(shǐ)低位，银行板块将成(chéng)为高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是以股息率为投资要(yào)素，选择股息率较(jiào)高(gāo)的股票(piào)并长期持(chí)有(yǒu)的投(tóu)资策(cè)略(lüè)。高(gāo)股(gǔ)息率一方(fāng)面意味着公司(sī)有(yǒu)较高的股利(lì)支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利(lì)收(shōu)入作为绝对(duì)收益，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的安(ān)全边际，而(ér)且投(tóu)资的(de)成本相对(duì)较(jiào)低(dī)，长期持有还可(kě)以节税。从历(lì)史表现(xiàn)上来看，高股息(xī)策略的安全(quán)性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌(diē)，防御性更(gèng)强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然(rán)有(yǒu)较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来看(kàn)，目(mù)前可投资的(de)资(zī)产(chǎn)不多，收益(yì)率在下行。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策略(lüè)有望取得相对(duì)不错(cuò)的(de)收益。

　　高股息率想要(yào)取(qǔ)得较好的收益就(jiù)需要满足(zú)以下几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子部(bù)分也就是股(gǔ)息(xī)端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分也就是(shì)股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定的成长性，股价(jià)有(yǒu)进一(yī)步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行过去(qù)三(sān)年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其(qí)中大(dà)行最高，其次是股(gǔ)份行(xíng)和城商行，农商行相对(duì)低(dī)一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的背(bèi)后也离不(bù)开(kāi)经营业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎(yíng)来资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行整(zhěng)体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重定价的(de)压力过去以(yǐ)及二三季(jì)度农商行小微投放旺季(jì)的到(dào)来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和理财资金赎回的(de)趋(qū)缓也会使得负债成本(běn)有望(wàng手机扩展内存是什么意思)进一步(bù)下行，净息差预计(jì)会在下(xià)半年提升。资产质量(liàng)方(fāng)面银行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银(yín)行不良率继续环比下(xià)降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块中(zhōng)最低的(de)。而从2010年到现(xiàn)在(zài)的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的水平。因此(cǐ)银(yín)行(xíng)板块的配置(zhì)安全边(biān)际(jì)和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了(le)其比较高的(de)股息(xī)率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国(guó)资(zī)含量(liàng)”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表(b手机扩展内存是什么意思iǎo)现，国(guó)资持股比例(lì)和(hé)今年以(yǐ)来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中特(tè)估(gū)有(yǒu)望为(wèi)投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的附加资本利(lì)得(dé)。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证(zhèng)券研究所研(yán)究报(bào)告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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