国内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市场风险(xiǎn)依(yī)旧不容忽视。在美国多(duō)项重要经济数据出炉后(hòu)，美联储也将召开5月(yuè)议息会议，市场普(pǔ)遍预期将继续加息25BP。在利好利(lì)空消息(xī)交织下，节后(hòu)市场走势将如何(hé)演(yǎn)绎？

　　美(měi)国第一共(gòng)和(hé)银行股价已累计(jì)下跌90％以(yǐ)上

　　截至(zhì)周五收盘(pán)，美国(guó)第一(yī)共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多次触发停牌(pái)，原因是达(dá)成(chéng)救助(zhù)协议以维持该银行运(yùn)营的(de)希望在变得(dé)渺m是什么意思性取向茫。该股今年已下跌90％以上。消息(xī)人士称，该银(yín)行很有可能(néng)会被美国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险公(gōng)司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根(gēn)据(jù)美媒报道，自美国第一(yī)共和银行公(gōng)布其(qí)第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股价在接下来的两(liǎng)天内(nèi)下跌超过60％，创(chuàng)下历史新低。目前包(bāo)括来(lái)自(zì)美(měi)国(guó)联邦储蓄保险(xiǎn)公司(sī)、财政部和美联储的官员(yuán)正(zhèng)在与其他银(yín)行进行协(xié)调会(huì)议，为第(dì)一(yī)共(gòng)和银(yín)行制定(dìng)救助计划。

　　美联储反(fǎn)省(shěng)硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭(bì)，寻求大范围加强(qiáng)银行规(guī)管(guǎn)

　　在(zài)当地时间(jiān)4月(yuè)28日公布的内部审查(chá)报告中，美联储(chǔ)承认，对于上(shàng)月硅谷(gǔ)银行的(de)倒闭(bì)案，美联储难辞其咎，倒闭(bì)既源于该行自身风险管(guǎn)理(lǐ)薄弱，也(yě)和美联储的(de)审查督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美联储认为，银行(xíng)业审查员未能采取有力行(xíng)动解决硅谷银行(xíng)越来越多的问(wèn)题(tí)。美联储负责金融(róng)业监管的副(fù)主席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在报(bào)告(gào)中称，审查员未能(néng)充分认识(shí)到(dào)，随着硅谷银行的规模扩大、复(fù)杂(zá)性增加(jiā)，该行变得(dé)有多么不堪一击。他们的确发现了风险，却没有(yǒu)采取足够的措(cuò)施，保证该行足(zú)够(gòu)迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总(zǒng)结(jié)硅谷银行(xíng)倒闭有四大成(chéng)因，其中三点都和美联储监管不(bù)力有(yǒu)关(guān)。他(tā)说，美联储监管者的错(cuò)误部(bù)分源于，特(tè)朗普执政(zhèng)时的金(jīn)融业改革普(pǔ)遍放松了(le)对中等银行的规(guī)管。

　　巴(bā)尔还提到(dào)，美(měi)联储的文化转变似(shì)乎导致联储的监管变得更宽松(sōng)。这些变化体现(xiàn)在降低(dī)标准、增加复杂(zá)性，以及(jí)监管方式不够自信果断，它们阻碍了有效(xiào)的(de)监管。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，其(qí)银行业审查员已经(jīng)确定了(le)硅谷银行存在(zài)导致其倒闭(bì)的(de)一大问题(tí)——利率(lǜ)相(xiāng)关风险，但美联储自(zì)身的流程“过(guò)于审慎”，侧重在采(cǎi)取(qǔ)行动以前累积过多(duō)的证(zhèng)据。

　　美联(lián)储(chǔ)的数据显示，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项监管机构的公开(kāi)审查报(bào)告或警(jǐng)告(gào)，数(shù)量是其(qí)他银行(xíng)的三倍。报(bào)告(gào)称，随(suí)着硅谷银行壮(zhuàng)大(dà)，近(jìn)些年美(měi)联储忽视了(le)范围(wéi)更(gèng)m是什么意思性取向广的问题，比(bǐ)如该(gāi)行多(duō)年来(lái)一直突(tū)破内(nèi)部风(fēng)险限制，其采(cǎi)用的(de)流动性指标却显示，存款基础稳定，其利率相关风险还(hái)被评为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新审查，适用于资产超过千(qiān)亿美元银行的一系列规(guī)定，包括压力(lì)测(cè)试(shì)和(hé)流动性(xìng)要求，将(jiāng)重新评估，怎(zěn)样(yàng)监(jiān)督和监管一家银行对利率流动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行(xíng)倒闭(bì)表(biǎo)明，需(xū)要对范围更(gèng)广泛的银行(xíng)强化适用的标(biāo)准，联储应考(kǎo)虑，让(ràng)更(gèng)大范围的银(yín)行适用(yòng)标准和的(de)流动性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦(bāng)保险上限的银行存(cún)款(kuǎn)，监(jiān)管方(fāng)的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美(měi)联(lián)储应(yīng)要求更广泛的银行(xíng)考虑(lǜ)到可出(chū)售证(zhèng)券的未实现损益(yì)，以便(biàn)让银行(xíng)的资本要求更好地匹配其(qí)财务(wù)状况和风险(xiǎn)。他暗示(shì)，对资(zī)本规划和风险(xiǎn)管理不足的公司(sī)，美(měi)联储(chǔ)可能增加资本或流动性的要(yào)求(qiú)，或者限制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内(nèi)华(huá)达州和佛(fú)罗里达州重大灾难(nán)声明(míng)

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国白(bái)宫当地时间4月28日的声明，美国(guó)总统拜登批准内华达(dá)州(zhōu)重(zhòng)大灾(zāi)难声明，他下令为3月8日至(zhì)3月19日期(qī)间(jiān)受冬季风暴影响的(de)地区提(tí)供联(lián)邦(bāng)援(yuán)助。

　　此外(wài)，拜登还于(yú)27日晚批准佛罗里达州重大灾难声(shēng)明，他(tā)下(xià)令为4月12日至4月14日(rì)期间受(shòu)严(yán)重风(fēng)暴(bào)影响的(de)地区(qū)提供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　联邦援助(zhù)资金(jīn)可在成本分(fēn)担的基础上(shàng)提供(gōng)给(gěi)州(zhōu)政(zhèng)府和符(fú)合(hé)条件(jiàn)的(de)地(dì)方(fāng)政府以及某些私人非(fēi)营利组织，用于受灾(zāi)害影响地区的应急和修复(fù)工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌(wū)克兰农产品相关(guān)事宜达成原则(zé)性协议

　　据央视新(xīn)闻消息，当地时间(jiān)28日(rì)，欧盟委员会执行(xíng)副(fù)主席东布罗夫斯基(jī)斯对外(wài)宣布，欧委会已与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐克(kè)就乌克兰农产品(pǐn)相(xiāng)关事宜达成原则性协(xié)议。

　　东布罗夫(fū)斯(sī)基斯(sī)表示，欧盟已采取行(xíng)动解决(jué)欧(ōu)盟(méng)成员(yuán)国(guó)和乌克兰农民的(de)担忧。具体措施包括推动(dòng)波兰、斯(sī)洛(luò)伐(fá)克、保加利亚(yà)等国撤回(huí)针(zhēn)对乌农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)的单(dān)边措施。从(cóng)欧盟(méng)层面对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产品(pǐn)实施保(bǎo)障措施。为(wèi)5个(gè)受影(yǐng)响(xiǎng)的成员(yuán)国农(nóng)民提供(gōng)1亿欧元的一揽子支(zhī)持。此外(wài)，欧盟将继续推(tuī)进包(bāo)括葵(kuí)花籽油等产(chǎn)品的倾(qīng)销调查。欧盟将进一步确保乌克兰(lán)农产(chǎn)品通过(guò)欧盟(méng)通(tōng)道出口到(dào)其他国家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续放(fàng)缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最(zuì)新公布的(de)数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时(shí)美(měi)国(guó)3月核心(xīn)PCE物价指数(shù)环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.3％，与市场预(yù)期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核(hé)心(xīn)PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之一。此次公布的数据再度印证了美(měi)国(guó)通(tōng)胀的居(jū)高不下(xià)，这(zhè)加大(dà)了美联储5月再次加息的可能性。报告公布(bù)后(hòu)，美国短期利(lì)率期货小幅(fú)下跌，反(fǎn)映出5月份(fèn)加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在(zài)此前一天，美国商务部公布的一(yī)季度美国宏观经济(jì)数据显示，美国(guó)一季度(dù)GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增(zēng)速(sù)较前值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的一季度核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数(shù)年(nián)化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及(jí)前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师张晨向期货日(rì)报记(jì)者表示，上述数据显示(shì)出(chū)美国经济放缓(huǎn)但m是什么意思性取向(dàn)通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看(kàn)，他认为一季度1.6％的增速较去(qù)年(nián)四季度0.9％的增速(sù)出(chū)现明(míng)显回暖(nuǎn)，显示出美国经济(jì)虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预(yù)期(qī)放缓(huǎn)，坐实(shí)了市场对(duì)于(yú)美(měi)国经(jīng)济衰退的忧虑，再加上目前(qián)欧美银行信用(yòng)危机的尾(wěi)部效应持续(xù)存在，金融(róng)不(bù)稳(wěn)定叠加经(jīng)济景(jǐng)气下(xià)滑，一定程度上削弱了美(měi)联(lián)储货币政策的紧缩预期(qī)，同时增加了(le)下半年(nián)美联储降息的(de)预期(qī)。”中信建投(tóu)期(qī)货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由(yóu)于反映核(hé)心个人消(xiāo)费支出在内(nèi)的一(yī)季度PCE通胀数(shù)据持续上升，再(zài)加(jiā)上(shàng)周(zhōu)五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数(shù)据也偏强，因此美联储5月份加息基本不存在(zài)悬念(niàn)，此次GDP数据(jù)更多影响的是(shì)年中(zhōng)美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此次会议还需(xū)关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师(shī)吴梓杰认为，当前(qián)美联(lián)储货(huò)币政策面(miàn)临抑制通(tōng)胀以及宏观审慎(shèn)两难的(de)抉择(zé)。随(suí)着此前银行业危机(jī)的爆发以及一季(jì)度(dù)经济的(de)回落，美国当前经济的(de)脆弱性(xìng)以及下行压(yā)力已(yǐ)经(jīng)持续(xù)增加，但是一季度核(hé)心PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示出核心(xīn)通胀(zhàng)黏性超预期(qī)。

　　“对于美(měi)联储来说(shuō)，这意味(wèi)着进行政策选择时(shí)不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概(gài)率将会(huì)保持加息25BP的节奏，但在记者(zhě)会上鲍(bào)威(wēi)尔表(biǎo)态(tài)或将更加注(zhù)重安抚市场情绪，强调对宏(hóng)观风(fēng)险(xiǎn)的把(bǎ)控，且对未来加息的态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场已经对(duì)美联储5月加息25BP作出(chū)了充分的计价(jià)。鉴于此(cǐ)次(cì)会议并无最新(xīn)点阵图和(hé)经(jīng)济展望公布(bù)，因此会议(yì)重点(diǎn)在(zài)于利率决议声明及鲍威尔的会后发言两方面(miàn)。其中，在(zài)决议声明方面，可重(zhòng)点(diǎn)观察措辞调整变(biàn)化情况(kuàng)，特别是能(néng)否出现“停(tíng)止加息”相关暗示。而在会后的新闻发(fā)布(bù)会上(shàng)，需(xū)要重点(diǎn)关(guān)注鲍威尔对(duì)于经济与通胀前景、后续货币政策以及(jí)银(yín)行业危机引(yǐn)发的信贷(dài)收缩(suō)等方面的(de)观(guān)点(diǎn)论述。特别是如(rú)果出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”等明显鸽(gē)派暗(àn)示(shì)，则无论对(duì)于商品市场还是权益市场而言，均构(gòu)成短期(qī)提(tí)振。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，此次美(měi)联储会议需(xū)要(yào)关注三个方面：一是考虑到(dào)通(tōng)胀的顽固性，美联(lián)储是否会透露其(qí)愿意容(róng)忍(rěn)更高水平的通(tōng)胀；二是美联(lián)储对于目前金融以及经济风险的判(pàn)断，到底是短期(qī)风险还(hái)是(shì)长(zhǎng)期风险；三是美联(lián)储未(wèi)来(lái)的(de)货币政策预期，比如是否(fǒu)透露下半年将降(jiàng)息或者(zhě)不(bù)降息。

　　他认为，如果美联储依(yī)然偏鹰(yīng)派，则预(yù)期(qī)风(fēng)险(xiǎn)资产将继(jì)续回调，美(měi)债利率曲线会加深(shēn)倒挂(guà)的程(chéng)度，对市场而言偏(piān)负面；如果美(měi)联(lián)储偏鸽派，那市场(chǎng)风险偏好(hǎo)会再度上升，美(měi)元指数预计显著下行(xíng)，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经(jīng)计价(jià)较(jiào)为充分(fēn)，预计加(jiā)息结果不会(huì)引起市(shì)场较大波动，但是对于(yú)6月及以后偏鹰(yīng)的政策预(yù)期交易依旧不足。因(yīn)此，他认为本次会议(yì)上需(xū)要重(zhòng)点关注美联储声明(míng)以及鲍威尔在记者会上对未来政策路径(jìng)的展望。“尤(yóu)其(qí)是如果美(měi)联储意(yì)外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍(réng)将加息的(de)倾向，则(zé)市场或将(jiāng)面临较大(dà)的冲击，相关风险资产有意外下跌的(de)风(fēng)险。”他说(shuō)。

　　贵(guì)金属市场(chǎng)面临涨(zhǎng)跌两难(nán)局面

　　近期美元指数持稳，贵金属(shǔ)行情则(zé)表现乏力(lì)。张晨(chén)认为，4月以(yǐ)来，欧美银行业风险事件溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市(shì)场对于美联储(chǔ)货币(bì)政策迅(xùn)速(sù)转向的乐观预(yù)期(qī)出现(xiàn)一(yī)定修正，贵金属(shǔ)市场出现高位(wèi)振荡调(diào)整，但总体回调(diào)幅(fú)度(dù)有限(xiàn)。

　　当下(xià)来看(kàn)，他认为贵金属(shǔ)市场(chǎng)在利(lì)多、利空因素间来(lái)回(huí)拉扯。利多因(yīn)素(sù)方面，美联储加息(xī)临近尾声，对贵金属价(jià)格的(de)压(yā)制边际减弱。同时，美国(guó)经济(jì)前景黯淡(dàn)，债(zhài)务上限悬而未(wèi)决以及银行业(yè)风(fēng)险事件余(yú)波反复(fù)，不断激发市(shì)场避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去(qù)美元化(huà)”方兴未艾(ài)，各国(guó)央行(xíng)强(qiáng)化(huà)黄金资产储备功(gōng)能，使得央行“购(gòu)金(jīn)潮”经久不息。上述(shù)种种因素均对贵(guì)金属价格形成(chéng)支撑(chēng)。

　　而利空因素主要(yào)是，市(shì)场和美(měi)联储(chǔ)对于(yú)后(hòu)续货币政策(cè)之间的预期差，以(yǐ)及美国经(jīng)济层面的韧性(xìng)犹存。“特别是就(jiù)业市场尽管(guǎn)过热(rè)态势有(yǒu)所(suǒ)缓和，但无论是新增非农就业人(rén)数还(hái)是(shì)失业率(lǜ)指标(biāo)，还远未触及经济衰退以及(jí)美(měi)联储货币政策转向的(de)阈值区间(jiān)，这极有(yǒu)可能造成(chéng)通(tōng)胀回(huí)归波折反(fǎn)复(fù)，进而引发美联储货币政策(cè)前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预(yù)计(jì)，在(zài)5月美联储(chǔ)议息会(huì)议落(luò)地后的(de)一(yī)段时间内，市场仍然会延续上(shàng)述的修正(zhèng)走势，美联(lián)储还(hái)需在更(gèng)多数据(jù)指引以(yǐ)及银(yín)行风险事件落地后(hòu)，再相机作出(chū)政策调整，而在此之(zhī)前预计仍会延续当前“走一步看一步(bù)”的决策思路。而市场对于年内降息(xī)的乐观预期的修正(zhèng)空(kōng)间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金(jīn)属市场的逻(luó)辑有两(liǎng)条主线(xiàn)：一是美国经济是(shì)否会(huì)陷入衰退，二是全球贸易(yì)结算体系(xì)下美元(yuán)的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要(yào)锚定的(de)是(shì)美债实际利率的变化，但是最近这(zhè)种联系(xì)正在(zài)脱钩，央(yāng)行购(gòu)金以及(jí)美(měi)元结算体系的(de)变(biàn)化使得贵(guì)金属获得了越来越多的金融(róng)溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵金属多头驱(qū)动的逻辑还没(méi)结(jié)束，且近期的表现也是易涨难跌。从资产配置的角(jiǎo)度(dù)来看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当(dāng)前(qián)贵金(jīn)属市场已经表现出了一定(dìng)程度(dù)的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美国经(jīng)济下行以及欧(ōu)美(měi)银行业风险带来的避险(xiǎn)情绪对贵金属价格(gé)仍(réng)有(yǒu)一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通(tōng)胀高位带来的加息(xī)预测，未(wèi)能对贵(guì)金属形成有(yǒu)力的回落(luò)压力。因(yīn)此，他(tā)预计贵金属市场整体仍以高位(wèi)振荡为主，在基准假设下，贵(guì)金属(shǔ)交易(yì)主线将回(huí)归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场(chǎng)对于(yú)美(měi)联(lián)储(chǔ)降息(xī)的预期仍大幅(fú)领先(xiān)美联储的官方(fāng)预(yù)期，预计在高(gāo)通(tōng)胀压力下，市(shì)场对(duì)降(jiàng)息预(yù)期的修正(zhèng)或(huò)将带(dài)来金(jīn)银价格的(de)进一步回调。

　　市场人士(shì)提示(shì)，随着国(guó)内“五(wǔ)一”长假(jiǎ)开(kāi)启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市(shì)场关(guān)键数(shù)据(jù)较多，导致市场情(qíng)绪波(bō)澜起伏，同时基本(běn)面因素也多空交织，海外市场容易出现巨幅波动。同时(shí)，国内(nèi)“五一”假期结束后，市场将直面美联储5月利率决议落地，他预计美联(lián)储会议(yì)结果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐(zhú)渐增加风险(xiǎn)资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月(yuè)美联储议(yì)息(xī)会议等重要事件，加之银(yín)行(xíng)业危(wēi)机及债务上限(xiàn)问题悬而未决，投(tóu)资者(zhě)要防止过分(fēn)押注引发的风险。假期后可关(guān)注贵(guì)金(jīn)属回落企稳情况，可以逢(féng)低(dī)布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国(guó)内“五一”假期恰逢(féng)海外美联储会议这一关键时间(jiān)节点，投资者若(ruò)保留头寸过节，则(zé)要(yào)保持头寸(cùn)有足够安(ān)全边(biān)际，以(yǐ)防(fáng)“黑天鹅”事(shì)件带(dài)来冲击。他表示，节后(hòu)贵金属(shǔ)或将迎来更(gèng)加明确(què)的方(fāng)向性行(xíng)情(qíng)，可根据(jù)美联储议息会议给出的指引，对(duì)贵金属进(jìn)行(xíng)相应布(bù)局(jú)。

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