核心(xīn)观点:在当前经济(jì)恢复(fù)的(de)不确(què)定(dìng)性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边(biān)际为投资者提供不(bù)错的(de)收益。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定，估值(zhí)处于(yú)历史低位，银(yín)行板块将成为高股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策(cè)略是以(yǐ)股息(xī)率为投(tóu)资要素，选择股息率较高(gāo)的股票(piào)并长期持有的(de)投(tóu)资策略。高股息率一(yī)方面意味着公司有较高的股利支付(fù)率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为(wèi)绝对(duì)收益，另一方面意味着公司(sī)估值较低，因此具备一定(dìng)的(de)安(ān)全边际，而且(qiě)投资的成本(běn)相对较低，长期持有还(hái)可以节税。从历(lì)史表现上(shàng)来看，高股息策略的安(ān)全性(xìng)较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复(fù)仍(réng)然有较大(dà)的不确定性；从大(dà)类资产的(de)投资收益(yì)来看，目前(qián)可投资的资(zī)产不多，收益(yì)率在下行。因(yīn)此(cǐ)以银行板块为代表的高股几近是什么意思，几近什么意思拼音(gǔ)息策略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得(dé)较好的收益就需要满(mǎn)足以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部分(fēn)也就(jiù)是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳(wěn)定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行(xíng)业基(jī)本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就(jiù)是(shì)股价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定(dìng)的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红(hóng)的(de)背(bèi)后也离(lí)不(bù)开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能(néng)够保持正(zhèng)增殊为不易。上(shàng)市银行(xíng)整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共(gòng)同贡献利润(rùn)释(shì)放。预(yù)计随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，而中小银(yín)行(xíng)存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会(huì)使(shǐ)得负(fù)债成(chéng)本(běn)有(yǒu)望进一步下行，净息差预(yù)计会(huì)在下半年提升。资产质量方面银(yín)行板块处于历(lì)史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历(lì)史低(dī)位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的(de)配(pèi)置(zhì)安(ān)全边际和(hé)性价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证(zhèng)了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不(bù)错的表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例和(hé)今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投资者带来除(chú)稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下几近是什么意思，几近什么意思拼音滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳(wěn)定(dìng)收益的(de)溢价(jià)》

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