昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大(dà)会的问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召开(kāi)时的(de)宏观背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美(měi)国(guó)银(yín)行业(yè)动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来重大(dà)的(de)机(jī)遇和(hé)风(fēng)险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心(xīn)态(tài)而来(lái)的投(tóu)资者(zhě)们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变革时代的点评(píng)和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所(suǒ)有储户的(de)决定(dìng)，因(yīn)为不这样做(zuò)可能会损害全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答(dá)一个(gè)问题(tí)时(shí)说，如果储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给美(měi)国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突是(shì)很(hěn)愚(yú)蠢(chǔn)的(de)。我(wǒ)们应(yīng)该做的(de)就是和中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美会(huì)有竞(jìng)争，但(dàn)一直(zhí)都需要判断，如果没有对(duì)方回(huí)应(yīng)，事(shì)情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个月的(de)波(bō)动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大部分的事(shì)业(yè)，在今年报告的营(yíng)收(shōu)都会(huì)比去年较低，这都(dōu)是因为(wèi)过去(qù)6个(gè)月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这(zhè)几个月公司都经(jīng)历了很(hěn)多的波动，这可能是二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最厉(lì)害(hài)的一次，二战的时(shí)候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是(shì)这(zhè)一次的波动来(lái)自于(yú)另外一(yī)个(gè)地(dì)方(fāng)，他们可能在过去的(de)6个月中出现了存(cún)货过(guò)多的情况(kuàng)，这(zhè)不(bù)是(shì)说好像(xiàng)失业率、就业率的(de)情况造成的，但(dàn)是现在(zài)的经济(jì)环(huán)境在(zài)这六个月已经非(fēi)常(cháng)不(bù)一样了，而我们很多的(de)经(jīng)理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第(dì)一季度是股票(piào)的净卖家(jiā)。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿(yì)美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突(tū)显出(chū)，巴菲(fēi)特和他的(de)长期得力助(zhù)手查理·芒(máng)格认为，当期的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力(lì)。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对股(gǔ)市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预(yù)计，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司大(dà)部(bù)分业务(wù)的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月(yuè)左右的时间(jiān)里，美(měi)国经(jīng)济的“令人难(nán)以(yǐ)置信(xìn)的(de)增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为经济健康状况的(de)代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业(yè)和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年美(měi)国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承(chéng)在执行上(shàng)并不是(shì)这(zhè)么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希(xī)尔可能不(bù)仅需要现(xiàn)在的这五个(gè)下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不(bù)能处理得当的(de)话，他就不会(huì)将伯克希尔交给(gěi)他们(men)。他(tā)还(hái)补充，每(měi)一个公司的情(qíng)况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资(zī)产负债(zhài)表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担(dān)心美联储，支(zhī)持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很(hěn)大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他(tā)想到一(yī)句(jù)话“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期(qī)问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其他地(dì)方(fāng)可以(yǐ)像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多(duō)石(shí)油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可(kě)能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或者一(yī)年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对(duì)他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很多好的事情，建(jiàn)了很多新(xīn)井还能盈利(lì)。伯克希尔并(bìng)不会购(gòu)买西方石(shí)油的(de)控股权，管理(lǐ)层已经很棒了(le)。未来不确定是否会(huì)继续(xù)购(gòu)买更(gèng)多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发(fā)债，美(měi)联储让(ràng)债(zhài)务货币化，中国巴(bā)西(xī)沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美元(yuán)的货(huò)币储(chǔ)备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有(yǒu)取代(dài)美元储备货币(b025是哪里的区号，025是哪里的区号查询ì)地(dì)位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势(shì)，但(dàn)他无法(fǎ)控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币(bì)失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是(shì)好结果。现在(zài)（大量发(fā)债）是一个非常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日(rì)本的货币政(zhèng)策和(hé)财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日(rì)元(yuán)是储备货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一个(gè)更(gèng)有凝聚(jù)力(lì)的社会，但美国不应该效(xiào)仿日(rì)本(běn)。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场(chǎng)格局下(xià)，我国(guó)生(shēng)猪价格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过后的(de)猪(zhū)价走势(shì)，记(jì)者查询上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价格(gé)曾出现一波(bō)企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五一(yī)假(jiǎ)期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格低位(wèi)运行的(de)情况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新研(yán)究收(shōu)储的公告称，据(jù)国家发(fā)展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二(èr)级预警(jǐng)区(qū)间。根据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制(zhì) 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工作(zuò)预(yù)案(àn)》规定，国(guó)家发改委会同(tóng)有关部(bù)门研究适时启动年内第二批(pī)中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归(guī)合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整体延续(xù)振荡下(xià)跌走势，价(jià)格无太大起(qǐ)色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者(zhě)采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市(shì)场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)价格的相对优势也刺激(jī)贸易商从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育(yù)入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部(bù)分集(jí)团企业(yè)有提前出(chū)栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格(gé)平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国期货农产品高级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪处于需求(qiú)淡季，同时(shí)五(wǔ)一节(jié)前各养殖类上市公司(sī)公布一(yī)季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖企业(yè)超预期去产能将对行业的发(fā)展(zhǎn)不(bù)利(lì)，容易导致猪(zhū)价的(de)大起大落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以(yǐ)看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信(xìn)心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号(hào)释放下(xià)，本周五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即(jí)作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储调控长期(qī)密集执(zhí)行(xíng)，叠加二(èr)育等利多因(yīn)素共振，或会给(gěi)市场(chǎng)带(dài)来比较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终端需求(qiú)缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延(yán)续(xù)低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数(shù)据，每年(nián)5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同(tóng)程(chéng)度的提升，但也非(fēi)猪肉季节(jié)性(xìng)消费旺(wà025是哪里的区号，025是哪里的区号查询ng)季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国(guó)家统计(jì)局(jú)最新(xīn)数(shù)据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期(qī)高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年(nián)一季度生猪(zhū)存栏(lán)环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处(chù)于(yú)近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生(shēng)猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月(yuè)全国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能(néng)调控目标(biāo)（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构数据，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个(gè)月下滑(huá)，累计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的(de)统(tǒng)计数据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有继续(xù)回调(diào)走势，但(dàn)截(jié)至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限(xiàn)。综(zōng)合(hé)来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或(huò)会再(zài)次(cì)进场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价(jià)格重心或高于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来(lái)看，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同(tóng)期水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在释(shì)放(fàng)之中，二(èr)育增加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在(zài)5月份(fèn)可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度(dù)开025是哪里的区号，025是哪里的区号查询始生(shēng)猪市(shì)场将(jiāng)逐步过度(dù)至季节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价格(gé)大概(gài)率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在(zài)下半年(nián)会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年全(quán)年(nián)猪价的(de)高点有(yǒu)望在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以(yǐ)在(zài)养(yǎng)猪成(chéng)本(běn)一带逐(zhú)步择(zé)机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在(zài)收(shōu)储加持下(xià)，期价存在继续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在(zài)交易上(shàng)可(kě)从单(dān)边(biān)转为观望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板块集体估(gū)值(zhí)下移(yí)带来的系统性风(fēng)险。

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