财联社6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具(jù)备明显的(de但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思)淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩(jì)来看(kàn)，燕京(jīng)啤酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同(tóng)比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季度(dù)营收突破百亿(yì)元(yuán)。但(dàn)包括百威亚(yà)太、兰州黄河(hé)和(hé)西(xī)藏发展(zhǎn)在内(nèi)的外(wài)资系(xì)啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮(liàng)色。民(mín)生(shēng)证(zhèng)券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压力(lì)边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润(rùn)相比去年(nián)同期(qī)明显(xiǎn)提(tí)速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年(nián)将是啤(pí)酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国(guó)市场颓(tuí)势明显 大鱼(yú)吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点(diǎn)迄(qì)今股价累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕(但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股(gǔ)价(jià)同期累计最大涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年(nián)代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴起，北(běi)京的燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉、河(hé)南的金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎(hū)每座城(chéng)市(shì)都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段(duàn)后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山(shān)4月24日发布(bù)的(de)研(yán)报罗列五大巨(jù)头的具体市场份额(é)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士(shì)伯市占率(lǜ)分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山(shān)指出，我国啤(pí)酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于中等水平，市场集中(zhōng)度仍有提升空间，待(dài)CR1市(shì)占率提升(shēng)后头部企业将有望进一步提升盈利水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大(dà)鱼”的(de)市(shì)场趋势不(bù)变，经过(guò)一段(duàn)时间的此(cǐ)消彼长，持续多(duō)年的(de)“五强(qiáng)争霸(bà)”格局，将(jiāng)演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒和(hé)百威英(yīng)博甩(shuǎi)开(kāi)，燕(yàn)京啤(pí)酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势(shì)明显(xiǎn)，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的(de)营业(yè)利润增长(zhǎng)将低于去年的(de)水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地(dì)区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了(le)高端化。此前(qián)多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资(zī)啤酒百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯(bó)、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开(kāi)始发力。以(yǐ)销量最大的华润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年(nián)畅(chàng)销大江南北的(de)大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了(le)，各(gè)种纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其道(dào)。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要材料(liào)；下游终端议价能力(lì)较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企(qǐ)业(yè)为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速高端化(huà)进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等(děng)主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均(jūn)有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂(láo)山啤(pí)酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价(jià)格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇”，都是为了(le)继续突(tū)破价格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐发力 高(gāo)端化势能锐(ruì)不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤(pí)酒率(lǜ)先(xiān)在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年(nián)推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤酒中档高(gāo)端(duān)齐发力，高(gāo)端化势能锐不(bù)可(kě)当。产(chǎn)品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系(xì)及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升中档崂山品牌(pái)占比，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等(děng)高端产(chǎn)品放量，带动整体产品结构(gòu)持续升级。随着(zhe)23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计(jì)公司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式(shì)完成交割。1863年创立于(yú)荷(hé)兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端市(shì)场。华(huá)鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及超高(gāo)端产品仅占其(qí)收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉(xī)其经(jīng)济型产品(pǐn)如(rú)勇闯天涯等，但(dàn)对其高端(duān)产(chǎn)品认(rèn)知度或接受度相对偏低。公司提价(jià)空间较大(dà)，高端(duān)化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新篇章 借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的(de)老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆(bào)发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速(sù)高达(dá)54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成功营(yíng)销，以及旗下(xià)燕京酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆这种新零售业态的(de)落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一(yī)季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势(shì)能(néng)持续(xù)开(kāi)拓市(shì)场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本(běn)优化(huà)之下，公(gōng)司业绩弹性(xìng)将进一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤(pí)酒目(mù)前属于(yú)蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间，且目(mù)前行(xíng)业格(gé)局未定，企业拥有(yǒu)弯道(dào)超车机(jī)会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味(wèi)及应用场景布局多元化企业，将更加(jiā)能够顺应(yīng)精酿市(shì)场(chǎng)发展趋(qū)势，拥(yōng)有长期可持续(xù)发展潜力，并有(yǒu)望成为行业新(xīn)引(yǐn)领者。

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