财(cái)联(lián)社(shè)记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分(fēn)银行(xíng)出(chū)现(xiàn)了贷(dài)款最(zuì)优(yōu)惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但(dàn)投放(fàng)依旧比较难。房贷(dài)和前(qián)十年比(bǐ)那都是放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大型城商(shāng)行(xíng)相关负(fù)责人对财联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联社记(jì)者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了(le)解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中86款为开(kāi)放式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式(shì)产品(pǐn)，其(qí)平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，正常情况下贷(dài)款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形(xíng)成套(tào)利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况的确多(duō)年来少见(jiàn)。这种情(qíng)况本质上反映(yìng)实体(tǐ)经济需求不足，资(zī)金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际司(sī)司长金中夏对外表(biǎo)示，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻党中央(yāng)、国务院(yuàn)决(jué)策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措(cuò)施做好金融(róng)支持(chí)稳外(wài)贸工作。首先是降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加权平(píng)均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统(tǒng)计(jì)数据发布会上公布(bù)的数据显示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款加权平均利(lì)率水平，并没有考虑(lǜ)区(qū)域差异。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发(fā)放企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新(xīn)报告分析(xī)认为，一季度(dù)的贷(dài)款需求非(fēi)常好，央行今年一季(jì)度公(gōng)布的贷款需求指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近(jìn)贷款需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如近期票据转贴(tiē)现利率(lǜ)下(xià)降，表示银(yín)行贷(dài)款需求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一(yī)季度理(lǐ)财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的(de)44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开(kāi)放式固收类理财产品(pǐn)（不含(hán)现金管理类(l学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思èi)产(chǎn)品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数据(jù)显示，4月24日封闭式理财(cái)平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前(qián)银行新发贷款的利(lì)率也不(bù)占优。普益标准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发(fā)理(lǐ)财产品中，开放式产(chǎn)品(pǐn)平均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资(zī)金出现(xiàn)空转套利可(kě)能

　　多位受(shòu)访金融行业(yè)人(rén)士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财(cái)收益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂是多年(n学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思ián)来罕见的情况。部(bù)分人(rén)士认(rèn)为，应该警惕当(dāng)前非(fēi)对称(chēng)利率政策之下(xià)，贷(dài)款、存(cún)款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技(jì)研究院分(fēn)析师(shī)刘银平对财(cái)联社(shè)记者表示，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻(zuān)空子(zi)的机会(huì)，从银行那(nà)里获取的(de)低(dī)息(xī)贷款没有投入实际经营(yíng)，而是(shì)拿去购(gòu)买收益率(lǜ)更高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为(wèi)，目(mù)前(qián)理财产品业(yè)绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值(zhí)是不(bù)断波动(dòng)的(de)，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值(zhí)化(huà)转型(xíng)之后对(duì)企业的吸(xī)引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验(yàn)室(shì)主(zhǔ)任曾(céng)刚对(duì)财联社记者表示，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的(de)情(qíng)况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速(sù)下行的时容易出(chū)现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银行贷(dài)款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品(pǐn)的收(shōu)益(yì)率会(huì)同(tóng)步(bù)下降。从这一(yī)个角度(dù)来(lái)看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州(zhōu)分行负责人对财联社(shè)表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷款利差的情(qíng)况，理财(cái)与贷(dài)款(kuǎn)利率差距过大必(bì)然引发资金空(kōng)转套(tào)利，这与货币(bì)政策初衷不符。估(gū)计下一(yī)步理财(cái)产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示(shì)，考虑到理财产品(pǐn)底层资产(chǎn)大多数为(wèi)债券，而债券市(shì)场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论上(shàng)其收(shōu)益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用(yòng)等级比大型企业(yè)要低(dī)，所(suǒ)以个(gè)贷的定价理论上要比理财(cái)收益率(lǜ)高才(cái)对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂(guà)，这只能说明个人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没(méi)有(yǒu)什(shén)么人想贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年来(lái)比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同(tóng)样(yàng)认为，如果贷款定价(jià)持续下行未来新发理财产(chǎn)品收益率也(yě)会回落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的预期是(shì)一致的，新发的收益率未(wèi)来会下(xià)来，近期整(zhěng)体的趋势也是这(zhè)样。一些存量(liàng)的产品年化(huà)收益(yì)率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层(céng)资(zī)产是去年(nián)利率高位时候拿(ná)的(de)，在利(lì)率走低预期下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动(dòng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下行

　　受(shòu)访银行(xíng)人(rén)士(shì)对(duì)财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规(guī)范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来(lái)存款利率持续下(xià)行应该(gāi)是大趋(qū)势，否则银行净(jìng)息差承受的(de)压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财(cái)波(bō)动的影响(xiǎng)还(hái)没完全消(xiāo)除(chú)，很多客(kè)户的资金还(hái)没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有(yǒu)下降的可(kě)能(néng)性和(hé)空间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利(lì)息收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队(duì)最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续(xù)对于存(cún)款定价自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以下三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知存(cún)款等(děng)创(chuàng)新(xīn)类活期存款(kuǎn)有可能将纳入(rù)自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期(qī)存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺(quē)少(shǎo)政策指引，未来(lái)或(huò)将对这类(lèi)产品比(bǐ)照(zhào)活期存款进行规范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协议(yì)存款需继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期(qī)权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须规范，后续或(huò)将(jiāng)结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算(suàn)认为，如果(guǒ)全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期(qī)存款成本率(lǜ)加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银(yín)行(xíng)营收增速2.3pct。

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