2022年(nián)是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持(chí)和(hé)行业高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市企业产量(liàng)不断(duàn)扩大，营收、归母净利(lì)润不断增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上中下游板(bǎn)块的(de)盈利能力分(fēn)化严重，亟(jí)待(dài)引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据显示，光伏(fú)设备产业链盈(yíng)利参差(chà)不齐。光伏设备行业(yè)主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加工板块(kuài)，中(zhōng)下(xià)游(yóu)的(de)光伏(fú)加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和(hé)光(guāng)伏(fú)电(diàn)池(chí)组件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游板块处于(yú)金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占比就(jiù)高(gāo)达(dá)55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行(xíng)预期(qī)增加(jiā)，结合对(duì)企业(yè)经营数(shù)据变化(huà)的分析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏设(shè)备(bèi)的上游将(jiāng)迎来(lái)降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意味着原材料(liào)成本得到(dào)控(kòng)制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清(qīng)洁能(néng)源重要方(fāng中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西)向(xiàng)的光伏设(shè)备，市场(chǎng)加(jiā)大对上市公司的(de)扶持(chí)力度。金融(róng)界上市公(gōng)司研究院统(tǒng)计(jì)发现，行业(yè)中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较(jiào)2021年(nián)增加；累计获得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后(hòu)，与之同(tóng)步(bù)的是上市企(qǐ)业经(jīng)营规模(mó)不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来(lái)看，根据(jù)国(guó)家能源局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光伏制(zhì)造(zào)端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)归母净利(lì)润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分别(bié)为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归(guī)母净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年(nián)电池片(piàn)环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态(tài)，年内累计实现(xiàn)电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润增速居前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家企业(yè)净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利率分析(xī)发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈现(xiàn)的结果参差不齐(qí)，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛(máo)利率较高(gāo)；而中下游(yóu)多数板块毛(máo)利(lì)率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的(de)硅料硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块毛利(lì)率较快提(tí)升，首(shǒu)先是(shì)源于供不应(yīng)求背景(jǐng)下的涨价。作为光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业的(de)原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大(dà)，但(dàn)从(cóng)2020年以来的数据来看(kàn)，硅片(piàn)价(jià)格依然处于高(gāo)位。特别是上半(bàn)年硅(guī)片价格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通威(wēi)股份，曾在(zài)2022年报中提(tí)及(jí)量(liàng)价双升，指出受益(yì)于多晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关产品持续扩(kuò)产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板(bǎn)块进(jìn)入(rù)壁(bì)垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块(kuài)仅有(yǒu)3家(jiā)上市公司，不(bù)容易形成(chéng)恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式(shì)增长，平(píng)均(jūn)归母净利(lì)润增速(sù)为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净利(lì)润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年(nián)总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料(liào)硅片企业经营情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋(qū)势，45家企(qǐ)业(yè)平(píng)均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利(lì)情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游(yóu)45家企业2022年归母(mǔ)净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利率(lǜ)数(shù)据来看，中下游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛(máo)利率3年(nián)来基本持平(píng)，而(ér)光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)毛利率(lǜ)下(xià)滑明显，特别(bié)是光(g中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西uāng)伏电池组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛(máo)利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企业数(shù)量较多竞争激(jī)烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福(fú)莱特的(de)主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上(shàng)。公司去(qù)年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中下游(yóu)盈利(lì)能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是(shì)行业写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅料(liào)硅片价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎(zěn)样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片的(de)阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会硅业分会公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的(de)经营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对(duì)上游公司盈利的(de)影响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货(huò)周转率数据发(fā)现，无论(lùn)是环比还(hái)是同比，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说明当前有库存积(jī)压风(fēng)险。以大全能(néng)源(yuán)为(wèi)例(lì)，2022年一季度(dù)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面(miàn)临短中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西期供过于求(qiú)的局面，在清理库存(cún)的(de)阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提升(shēng)毛(máo)利率、营(yíng)收(shōu)率等有一(yī)定帮(bāng)助。

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