金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平(píng)。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可能(néng)下调，但是(shì)机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际(jì)利率的水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议(yì)对一季度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢(shū)回落(luò)至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周(zhōu)对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存款和通知(zhī)存款利率上限的下(xià)调有助于缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏(hóng)观(guān)研究指出，近(jìn)期(qī)部分银(yín)行调降存款利率，严格(gé)上不(bù)算降息，属于(yú)“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮(lún)存(cún)款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄(zhǎi)。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银行负债(zhài)50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多成(chéng)本(běn)，但(dàn)是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南(nán)、广东等多地中(zhōng)小银行（地(dì)方农商行为(wèi)主）发布公告(gào)下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调(diào)，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整存(cún)整(zhěng)取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮银行存款利率调降严格50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多意义上并非(fēi)真的降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本(běn)轮(lún)存款利率调降(jiàng)也属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持(chí)高位，居(jū)民储蓄释放速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利(lì)率中枢(shū)回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一定程度上可(kě)以疏(shū)通(tōng)流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多接连调降后，银(yín)行净息(xī)差大(dà)幅收窄，尤其是(shì)城(chéng)商行、农(nóng)商行，因此压(yā)降存款(kuǎn)成本(běn)、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)调降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻银行负债成(chéng)本，但我(wǒ)们认为，这并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模(mó)转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好(hǎo)高股息(xī)资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负债端成本(běn)，保护(hù)银(yín)行净息(xī)差(chà)。当(dāng)前流(liú)动性淤(yū)积(jī)仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们(men)觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快的时候已(yǐ)经过去。再回(huí)归(guī)经济(jì)基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探(tàn)，高股(gǔ)息资(zī)产仍将占优。

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