昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲特和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会的问答环节(jié)。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突(tū)持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的(de)投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投(tóu)资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度(dù)财报显示，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投(tóu)资(zī)和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做可能会损(sǔn)害(hài)全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个问题(tí)时说，如果储户(hù)得不(bù)到补(bǔ)偿，它给美(měi)国(guó)经济带来(lái)的后果(guǒ)无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生(shēng)冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的就是(shì)和中国(guó)和睦相处(chù)。美(měi)国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如(rú)果(guǒ)没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事(shì)业(yè)，在今年报(bào)告的(de)营收都(dōu)会比去年较低，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这(zhè)几个月公司(sī)都经(jīng)历了很(hěn)多(duō)的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候(hòu)我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的(de)波动(dòng)来自于另外一个地方，他们(men)可(kě)能在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造(zào)成(chéng)的，但是现在(zài)的经济环境(jìng)在这六个月已(yǐ)经非常不一(yī)样了(le)，而我们很多的经理人(rén)对于这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季(jì)度是股(gǔ)票(piào)的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元(yuán)的(de)股票，仅买入了(le)28亿(yì)美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当期(qī)的估值(zhí)没有吸引力。自(zì)今年年初以来(lái)，该公(gōng)司的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示(shì)，随(suí)着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企(qǐ)业(yè)做出了(le)悲观的预测：好日(rì)子可能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预计(jì)，随着经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业(yè)务的收(shōu)益今年(nián)将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左右的时(shí)间里，美国(guó)经济的(de)“令(lìng)人难以(yǐ)置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视(shì)为经济健康状况的(de)代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司(sī)的(de)成功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在(zài)的这(zhè)五(wǔ)个下一(yī)代领导人，而是更(gèng)多有能力的(de)人。如果他们不能(néng)处理(lǐ)得当的话(huà)，他(tā)就不会将伯克希(xī)尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示，现在(zài)伯克(kè)希尔内部(bù)都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储(chǔ)现有的(de)资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他(tā)不(bù)担心美联储，支持(chí)美联储压低通(tōng)胀率的(de)使命，他也不担心(xīn)美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元，就让他(tā)想到(dào)一(yī)句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历(lì)的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多(duō)石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油(yóu)的(de)控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来(lái)不(bù)确(què)定(dìng)是否(fǒu)会(huì)继续购买更多石油公(gōng)司(sī)的股(gǔ)票，但(dàn)对现在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提(tí)问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等(děng)都在(zài)与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的(de)货币(bì)储备(bèi)地位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代(dài)美元储备货(huò)币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国要大举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶(píng)子里放出来，就(jiù)很难恢(huī)复(fù)，人们(men)会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会(huì)是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本(běn)的(de)货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日元做了些奇(qí)怪(guài)的事。对于日本(běn)实施(shī)的(de)经济(jì)政策，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲(fēi)特(tè)补(bǔ)充(chōng)说，如(rú)果日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不(bù)可能发(fā)生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美国(guó)不(bù)应该效仿日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春(chūn)节过(guò)后的(de)猪(zhū)价(jià)走势，记(jì)者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期前(qián)又略有回(huí)落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价(jià)格(gé)低位运行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下(xià)午发布(bù)最新研(yán)究收储的(de)公告称(chēng)，据(jù)国(guó)家(jiā)发(fā)展改革(gé)委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门(mén)研究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发声(shēng)后(hòu)，生猪(zhū)期货(huò)市场(chǎng)预期(qī)走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期(qī)货日报记者采(cǎi)访时(shí)表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格呈先跌(diē)后(hòu)涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心(xīn)态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近春(chūn)节(jié)后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态(tài)开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加(jiā)，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸(mào)易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开(kāi)收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假(jiǎ)期(qī)间，虽有节(jié)假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格(gé)平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅(fú)，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银万(wàn)国期(qī)货农产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛告(gào)诉记(jì)者，目前(qián)生(shēng)猪处于需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节前(qián)各(gè)养殖(zhí)类上市公司(sī)公(gōng)布一季(jì)报(bào)显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业(yè)超预期去(qù)产(chǎn)能将对行业的发展不利(lì)，容易(yì)导致猪价的(de)大起大(dà)落(luò)。在这个节点，国(guó)家发改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出(chū)国家对(duì)生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康(kāng)发展homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢(zhǎn)的重视与呵护，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪期货(huò)盘面随(suí)即(jí)作出(chū)反应走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪需求(qiú)的增长。不过homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢，倘若(ruò)收储调控(kòng)长(zhǎng)期密集执行，叠加二育(yù)等利多(duō)因(yīn)素共振(zhèn)，或会给市场带来(lái)比较明显(xiǎn)的(de)利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需求端(duān)看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有(yǒu)不同程(chéng)度的提升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家(jiā)统计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于(yú)近9年同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业(yè)部监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降(jiàng)，但下降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方(fāng)机构数(shù)据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数(shù)据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能(néng)够驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶(jiē)段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育(yù)肥、冻(dòng)品入库(kù)及收储带来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连(lián)续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能(néng)继续保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至(zhì)季节性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价(jià)格(gé)大概率已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定程度的(de)体现，价(jià)格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年(nián)生猪供应(yīng)压(yā)力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供(gōng)应有望逐步(bù)增加，全(quán)年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资者可(kě)以在养猪成(chéng)本一(yī)带逐步(bù)择(zé)机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由于(yú)生猪期(qī)价(jià)目前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下(xià)，期价(jià)存在继续(xù)往上修复(fù)的空间(jiān)。建议投资者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲(sì)料(liào)养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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