财联社记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷(dài)市场需求(qiú)低迷持续(xù)之下，部分银行(xíng)出现了(le)贷款最(zuì)优惠(huì)利率与同期理(lǐ)财收益(yì)率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷(dài)和(hé)前十年(nián)比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者(zhě)向兴(xīng)业、广发等多家银行了(le)解到，当前(qián)抵押贷(dài)款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记者(zhě)表示，正常情(qíng)况下(xià)贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则会(huì)形成套利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的(de)情况的确多(duō)年来少见。这(zhè)种情况本(běn)质上反(fǎn)映(yìng明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了)实体经(jīng)济需(xū)求不(bù)足，资金(jīn)可能(néng)在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)VS走高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对(duì)外表示，人(rén)民银(yín)行认真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院决策(cè)部署，采取了(le)很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷(dài)款加权(quán)平(píng)均利率同比下降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季度(dù)金融统(tǒng)计数(shù)据发布(bù)会上公布的(de)数据显示，3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率水(shuǐ)平，并没(méi)有考(kǎo)虑区域(yù)差异。财联社(shè)记(jì)者注(zhù)意到，在(zài)部(bù)分资(zī)金充(chōng)裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比如央(yāng)行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北(běi)京地区(qū)新发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析(xī)认为，一(yī)季度(dù)的贷款(kuǎn)需(xū)求非(fēi)常好，央行今年一(yī)季度(dù)公布(bù)的(de)贷款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示(shì)银行贷(dài)款需求较差(chà)，需要购买票(piào)据来填充贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场(chǎng)当前的不(bù)景气形成(chéng)鲜明(míng)对比(bǐ)的是，一季度(dù)理(lǐ)财市场(chǎng)的收(shōu)益率却(què)在(zài)节节回升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全市场存续(xù)理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固(gù)收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月(yuè)年化(huà)收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理财平(píng)均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不占优(yōu)。普益标(biāo)准监测(cè)数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产品平均(jūn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士(shì)对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷款利率和理财(cái)收(shōu)益(yì)率之间出(chū)现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕见(jiàn)的情(qíng)况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出(chū)现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平(píng)对财联社记者表示，理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会(huì)给部分(fēn)客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率更高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前(qián)几(jǐ)年结(jié)构性存(cún)款市场曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为，目前理财(cái)产品业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不断波动(dòng)的(de)，不会一直上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财产品向净(jìng)值化(huà)转型之(zhī)后对企业的吸引力(lì)有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发(fā)展实验室主任曾刚对(duì)财联社(shè)记者表示(shì)，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂(guà)的(de)情(qíng)况主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款利(lì)率与发行当(dāng)期定价的理财收益率的差异，在(zài)市场利率快速(sù)下行的时(shí)容易出现这(zhè)种收益率(lǜ)不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率继(jì)续下行明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时间的(de)理财产品(pǐn)收(shōu)益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行负责(zé)人对财联社表示，该(gāi)行已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然(rán)引(yǐn)发资金空(kōng)转套利，这与货(huò)币政(zhèng)策初衷不(bù)符(fú)。估计下一步理财产(chǎn)品收(shōu)益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部(bù)银行(xíng)理财(cái)子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑到理(lǐ)财(cái)产品底(dǐ)层资产(chǎn)大(dà)多数(shù)为债券，而债(zhài)券市场发行人(rén)大多(duō)是(shì)大型企业，理(lǐ)论(lùn)上其收(shōu)益(yì)率比个贷(dài)是要(yào)低(dī)一个等(děng)级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人的信(xìn)用等(děng)级比大(dà)型企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价理论上要(yào)比理财收益(yì)率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒(dào)挂(guà)，这(zhè)只能说(shuō)明个人部门当前的信(xìn)贷需求不(bù)足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也是近(jìn)年(nián)来(lái)比较罕见的(de)情况。”该负(fù)责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷(dài)款(kuǎn)定价持(chí)续下行未(wèi)来(lái)新(xīn)发理财产品收益率也(yě)会(huì)回(huí)落。“市场对利率走势的预(yù)期(qī)是一致的，新发的收益率未来(lái)会下来，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些存量(liàng)的产品(pǐn)年化收益率近期大(dà)幅(fú)上行，主要(yào)是因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去(qù)年利率高位(wèi)时(shí)候拿的，在利(lì)率走低预期下(xià)，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将(jiāng)推动存款利率进一(yī)步(bù)下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士(shì)对财联社记(jì)者称，当前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软的(de)现状，也(yě)是有关方(fāng)面不(bù)断出(chū)手规(guī)范存款利率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地(dì)区大型(xíng)城(chéng)商行负责人(rén)对记者表示，在(zài)贷款定(dìng)价上不去的(de)情况下，未来存(cún)款利率持(chí)续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承受的(de)压(yā)力将(jiāng)是巨大的。“现在(zài)各(gè)行(xíng)储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波动(dòng)的影(yǐng)响还没完全消除(chú)，很多客(kè)户的资金还(hái)没有出来，都(dōu)压在(zài)储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需(xū)求走弱得到确(què)认，意味着(zhe)贷款利率依然有(yǒu)下降(jiàng)的可能性和空间(jiān)，银行息差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季度显示，截至3月(yuè)末(mò)，该行净利(lì)息收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为(wèi)，未(wèi)来存(cún)款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续对于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管(guǎn)理的手(shǒu)段(duàn)包括但(dàn)不限于以下(xià)三个方面(miàn)。首先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有(yǒu)可能(néng)将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引(yǐn)，未来或(huò)将对这类产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳协(xié)议存款需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期权(quán)价值过低(dī)的“假”结构性存款仍(réng)须规(guī)范，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机(jī)制上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全(quán)部企(qǐ)业活期存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市(shì)银行企业活期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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