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4月23日，由中国基金报主办的“ETF大时代(dài)投资新浪潮”ETF20周年论坛在深(shēn)圳(zhèn)举办。在(zài)第二场圆桌论坛环节(jié)，七位来自基金、券商的量化与指数投(tóu)资大咖和财富(fù)端负责人，以“ETF力量探索中国投资(zī)新生态”为主题进行了精彩、热烈，充满干货的讨论。

圆桌论坛由华安基金总经理助理、指数与量化投(tóu)资部高级总监许之彦担(dān)任嘉宾主(zhǔ)持，参与(yǔ)讨论嘉宾包括易方(fāng)达基金指数投资部总经理(lǐ)林伟斌、广发基金指数(shù)投(tóu)资部负责人(rén)罗国庆、嘉实基金(jīn)指数投资负责人刘(liú)珈(jiā)吟、南方(fāng)基金指数投资部董事龚涛、鹏(péng)华基金量(liàng)化及衍生品投资部副(fù)总经理陈龙，以及(jí)中(zhōng)金财(cái)富产品与解(jiě)决方案部落个人(rén)交易解决方案(àn)团队负责(zé)人、执行总经理李婉(wǎn)晴(qíng)。

嘉宾在圆桌讨论中

华安基金(jīn)总经理助理、指(zhǐ)数与量化投资(zī)部(bù)高级总监许之彦

易方达基金指(zhǐ)数投资部总经理林伟斌

广发基金指数投资部负责人罗国庆

嘉实基金指数投(tóu)资负责人刘珈吟

南方基金指数投资部董事龚涛

鹏华基金量化及衍生品投资部副总经理陈龙

中金财富(fù)产品与解决方案部落(luò)

个人交易解决方案(àn)团队(duì)负责人、执行总经理李婉晴

圆桌(zhuō)嘉宾重要(yào)观点如(rú)下：

华安基金许之彦：ETF的发展规模是一个(gè)结果(guǒ)，最终(zhōng)要获得投资者认可，整个行业的生态文明建设，更多在(zài)客户服务上(shàng)。

易方达基金(jīn)林伟(wěi)斌：ETF等指(zhǐ)数产品凭借公开(kāi)透明、风格稳定、费用低廉(lián)、投资便捷、策略多元等特点，成为居民资产(chǎn)配置的重要工(gōng)具。

广发(fā)基金罗国庆：这三年，ETF规模从1万亿元到2万亿元的过程很快。现(xiàn)在正(zhèng)迎来ETF的高速发展(zhǎn)阶段(duàn)，未来ETF的规模很可能发展到4万亿元(yuán)，甚至(zhì)到(dào)6万亿元。

嘉实基金刘珈吟：指数基金(jīn)力争(zhēng)获取行业的平均收益，省时、省心、省力，投资方式比较简单。

南方基金龚涛：从长期趋势看，被动投资的多元化(huà)、分层化和专业化特征(zhēng)使得其还(hái)会有较好的发展空间，波(bō)动项主要跟市场(chǎng)所(suǒ)属的(de)状态、环境、投资生态的变迁有(yǒu)比较大的关系。

鹏(péng)华基金陈龙(lóng)：被动投资(zī)占整个权益的比例(lì)，A股市场目(mù)前在40%左右，我觉得不会无限制往上走，到50%可能会(huì)到阶段性的天花板。

中金财(cái)富李婉晴：券商财富管理的战略定位是帮客户找寻中国资本市场的“优(yōu)等生”，无论主动(dòn致生活作文g)还是(shì)被动，只要(yào)能帮投资者分享到(dào)资本市场(chǎ致生活作文ng)红利，就是我们该做的选择(zé)。

以下为嘉宾圆桌交流内容（有(yǒu)删(shān)减）：

一、ETF特色鲜明，已成居民资产配置的重要工具，未来(lái)规模有望继续创新高

许之彦：第一个问题，过去20年(nián)ETF发展(zhǎn)非常快，到了(le)2万(wàn)多亿元，背后真(zhēn)正的驱动因素是什么(me)？未来这些(xiē)因素是扩大了还是减小了，或(huò)者有哪些(xiē)其(qí)他原因能促使我们这个行(xíng)业快(kuài)速发展。有请易方达的林总。

林伟斌：居民财富管理需求不断释放，推动ETF大发展。当前，人民群众的财(cái)富(fù)管理需(xū)求日益(yì)增长，ETF等指数产(chǎn)品凭借公开(kāi)透明、风格稳定、费用低廉、投资便捷(jié)、策略多元等特点，成为居民资产配置的重要工具。

与此同(tóng)时，近年来权益市(shì)场波动，ETF底部加仓工(gōng)具属性(xìng)有所强化(huà)。从历史来看，市场处于底部区间时，许多投资者常会借助ETF把握阶(jiē)段性的市场反弹行(xíng)情或(huò)进行长期配置，ETF整体份额与市场涨跌(diē)呈(chéng)现一定的反(fǎn)向关系。当前权益市场震荡， ETF成为许(xǔ)多投资者配置权益市(shì)场的重要途径。

此外，市场有(yǒu)效性在不断提升，进一步拓展ETF发(fā)展空间。随着我国资本市场的改革发展，市场定价(jià)效率不断提升，指数投资受认可程度提高。同时，据统计(jì)，近年来能跑赢指数的个股占比中(zhōng)枢整体在(zài)下降，投资者从个(gè)股投资转向ETF投资的(de)趋势在增强。

当前，投顾、FOF等使用指数(shù)化投资的场景不断拓宽，投资者逐步从短期交易转向(xiàng)长期(qī)投资、从集中投资转向组合化投资，ETF开始深度参与我国财富(fù)管理转型发展。在资金(jīn)长期化、投资(zī)者机构化、市场有效化等背景(jǐng)下，投(tóu)资成本低、标准化程度高、应用场景广的ETF赢得了投(tóu)资者青睐。

罗国庆(qìng)：近几年(nián)，指数(shù)化投资的重要性日益凸显(xiǎn)，ETF市场步入了(le)快速发(fā)展期。这也反(fǎn)映出投资者对于ETF这类高(gāo)效、便(biàn)捷、多样化投资工具的需求不断(duàn)增(zēng)长。

这三年时间，ETF规模从1万亿元到2万亿元，这个过程很快。在(zài)座各(gè)位(wèi)嘉宾很(hěn)多10年前就认识，都是做ETF业务的，见证了整(zhěng)个(gè)ETF市场从几千亿元到现在2万亿元的过程。现在正迎来ETF的(de)高速发展阶段，未来(lái)或将突破4万亿元，甚至6万亿元。

综合来(lái)看，这几年ETF所取得的发(fā)展得益于需求、供给、技术等多种因素的共同作用。

首先，市场参与者对于投资组合多样化的追求，进一步提升(shēng)ETF的配置需(xū)求。ETF作为一种集合了股票、债券、商品等多种资(zī)产的投资工具(jù)，具有高流动性、便捷性和(hé)低成本的特点，受到越来越(yuè)多(duō)的(de)关注(zhù)和认可。当(dāng)前，选择ETF作为配置工具的，不仅有(yǒu)保险、FOF、券商、私募、QFII等机构客户，还有(yǒu)很多成熟的个(gè)人投(tóu)资者，他们将其作为长期(qī)配(pèi)置或者波段操作的工具。这(zhè)些市场主体的积极参与(yǔ)，为ETF的快速发展创造了良(liáng)好的条件。

其次(cì)，政策(cè)鼓(gǔ)励为ETF市场的蓬(péng)勃发展提供了有力(lì)支(zhī)持(chí)。最近发(fā)布的新“国九条”，在“大力推动(dòng)中长期资金入市，持续壮大长期投资力量”中(zhōng)明确提出，大力发展权益类公募基(jī)金，大(dà)幅提升(shēng)权益类基金(jīn)占比。建立交易型开放式指数基金（ETF）快速审(shěn)批(pī)通道，推动指数化投资发展(zhǎn)。监管部(bù)门的政策(cè)鼓励和(hé)支持，使得ETF产品得以高效推出并实现规范发展(zhǎn)，提高了投资者(zhě)对(duì)ETF的信心。

另外，技术的进步和金融创新也为ETF市场的发展提供(gōng)了动力(lì)。互联(lián)网技术的发展使得投资者能够更便捷(jié)地获取和交易ETF产品，金融(róng)科技的应用为ETF产品(pǐn)的创新和发展提供了新的可能性，这些都共同促进了ETF在国内的蓬勃发展。

目前(qián)，ETF已经(jīng)成为国内资本市场不可或缺(quē)的一部分(fēn)，对于提高市场效率、促进资(zī)本流动发挥了重要(yào)作用。未来ETF市场仍将不断扩容，为投(tóu)资者(zhě)提供高效、便(biàn)捷的配置工(gōng)具。

二、主动被动之争：各有千秋(qiū)、互有周期，参(cān)照美国ETF发展还(hái)有(yǒu)空间

许之彦：谢谢林(lín)总和罗总，两位从市场内(nèi)在的机理、驱动因素和发展前景、过程都做了发言。我简单说(shuō)一下，当时我来(lái)华安(ān)基金正好准备180ETF，一晃20年，我觉得ETF的发展，实际上可用八个(gè)字(zì)“化繁(fán)为简、知行合(hé)一”来概括。

化繁为简大家都很清楚(chǔ)，知行合(hé)一是到(dào)了ETF的高质量发展阶段。我觉得ETF发展的规模是一(yī)个结果，最终要(yào)获得(dé)投资者认可，也是整个(gè)行(xíng)业生(shēng)态文明建设，更多在客户服务上。实际上我们(men)也在(zài)不断推动相关的工作，投资者对工具的认知、理解、把握也是在这(zhè)个过程中不(bù)断提升。

对于ETF的发展，2016年在ETF规模2700亿(yì)元的时候，有一次(cì)接受新华社的采(cǎi)访，我觉得未来是(shì)10年10倍。现在看来未来有可能(néng)达到，大家虽然内卷，但发展空间大。

第二个问题(tí)，一个比较敏感的问题，很多人买了被动基金、指数基金、指数的联接基金，也(yě)有大量(liàng)投资者买(mǎi)了主动基金。从海(hǎi)外的(de)发展来看，主动被动相互之间的发展情况，实际上(shàng)是一个长期(qī)的话题。请三(sān)位嘉宾分别从自己的角度谈谈，可以延续对(duì)未来发展的展望和理解(jiě)，也包括最新的政策推动。下面有请嘉实基(jī)金的(de)刘总。

刘珈(jiā)吟：这个话题并不是这几(jǐ)年才有的(de)，被动(dòng)投资或者ETF诞生初始我相(xiāng)信这就是从业人员在面对的(de)一个问题，非常难回答。因为它(tā)牵扯到(dào)的(de)是金融市场的复杂性和多样性，并没有绝对的答案，我觉得可能更像是金融(róng)市场两(liǎng)种不同策略。

举个例子，马上(shàng)五一(yī)就要到了，大(dà)家可能都要出去旅游，如(rú)果去到一个陌生(shēng)城(chéng)市会选(xuǎn)择什么样的出行方式(shì)？比如说成熟的旅行社，他给你直接做了精华的五(wǔ)日游，带你去(qù)游览这个城市的一些精华景点，非常省(shěng)时、省心、省力，费用也相对比较(jiào)低廉。

但是也有(yǒu)投资者可能喜欢(huān)自(zì)由行，主动基金经理在这(zhè)时候就像自由行的导游(yóu)，带你游览整个市场上或(huò)者是(shì)行(xíng)业里面、城市里面一(yī)些非常小众、精华的一些景点，可能有不一样的收获(huò)。但是同时他(tā)也可能会走一点弯路，可能费用(yòng)相对来说稍微高一(yī)点(diǎn)，这(zhè)个时(shí)候还是取决于投资者的需求。他(tā)到底是选择指(zhǐ)数基金(jīn)获取行业的平均(jūn)收益，还是想选择去挖掘一些行业里的秘密、宝藏，我觉得都是可以的，最后还是要落在投资者的需求上，来引导整个市场的发展。现在已经有900多只(zhǐ)ETF，有各种各样的投资策略，未来一定是呈现琳琅(láng)满目、百(bǎi)花(huā)齐放的产(chǎn)品格局。

不管是财富端、基金公司还是(shì)各位参与方(fāng)，我们都会施展十八般武(wǔ)艺，各显神通为投(tóu)资者做好服务，为他们打造好财富配(pèi)置的利器。

龚涛：在主动和被动投资比较这(zhè)块儿，我可(kě)能(néng)倾向于更(gèng)加乐观一些。做投资大家都关注趋势项(xiàng)和波动项，我们可以(yǐ)先聊一下趋势项(xiàng)，为什么过去这么多(duō)年的时(shí)间里，指数投资可以发展这么迅速(sù)。

我理解有三个比(bǐ)较重要的特(tè)点：第一个是(shì)它的多元化或者多样(yàng)性，第(dì)二是分层性(xìng)，第三是专业性(xìng)。我个人认为这三点比较好地(dì)概括了过去10多年它为什么发展这么快，而且未来我认为它的(de)延续(xù)性或者趋势性依然是存在的。

首先，在(zài)多样性这块儿，过(guò)去一年多的时间大家已经(jīng)认知得非常充分了。出海投资(zī)，包括多资产多元化投资等等，被动产品能够给我们带来财富管理更宽的投资视角。包括(kuò)在(zài)财富保值、增(zēng)值(zhí)层面上，为投资者提供更多、更(gèng)便利的工(gōng)具，在这个层(céng)面(miàn)上是毫无疑问(wèn)的。如果要扩大(dà)投资(zī)范围，仅仅靠主动投(tóu)资是较难把(bǎ)触角伸到全球(qiú)各个国家、各个类(lèi)别(bié)的资产里面(miàn)去，这是多样(yàng)性层(céng)面给被动投资带来的(de)发展机遇。

回(huí)到国内，现在指数投(tóu)资(zī)多样性也在发挥很(hěn)大的作用，权益市场中独立于传统(tǒng)行业主(zhǔ)题型指数的策略类指数(shù)，也有较好的(de)发(fā)展。比如，红利低波这(zhè)些策略型的工具化产品也非常受到市场(chǎng)的认可。我们作为指数基(jī)金管理人，也在积极寻找被动投资在国内权益市场的(de)多样性。

第二个，在分层化(huà)这块儿(ér)，今年跟很多机(jī)构投资者交流，我们发现一个非常重要的(de)变化，就是大家比较倾向于把投资框架梳理得更清晰、更加有层次一些(xiē)。自上而下或(huò)者自下而上地做投资的时候，希望把(bǎ)风格和风(fēng)险暴露拆得更(gèng)清晰一些，通过一些量化的手段，对现有的(de)投资组合做一定的降维，形成一些被动指(zhǐ)数的投资组合。所以分层性这块儿，包括对于指数工具化产品的风格稳定性和透明度，都提(tí)供了一些(xiē)非常好的投资端需(xū)求匹配(pèi)。

第三，在专业性这块儿，不管是(shì)低费率、交易的便利度、投(tóu)后管理成本以及投资的性(xìng)价比等方面(miàn)，相对于主动权(quán)益的产品(pǐn)都是天然有较大优势的。

从长(zhǎng)期趋(qū)势看，可能(néng)被动投资还会有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空间，波动项(xiàng)主要跟市场所属的(de)状态和(hé)环境有(yǒu)比较(jiào)大的关系(xì)。

从历史上来看，一般在市场处于熊市尾声或底部位置的时候，投资者对于(yú)被动指数基金天然超配动力(lì)更强一些。在市场过热或者周期靠后的(de)时候，主动权益基金经理挖掘个股、创造超额以及回撤控制的能力可能相对会更好一(yī)些。当市场处(chù)在不同周期、不同阶段时，主动被动占比是一个动态变化的过程。

所以整体(tǐ)上我对被(bèi)动投资是(shì)长期比较乐观的。但(dàn)是随着市场环境和(hé)结构的变化，包括参与者认知的变化(huà)，它还是会有一(yī)些份额变化趋(qū)势的(de)波动。

陈龙：我(wǒ)重点谈一(yī)下波动的因素，我(wǒ)个人(rén)也是倾(qīng)向于(yú)主被动(dòng)还(hái)是轮回的。大(dà)家可以回顾一下公募(mù)基金的发展，比如(rú)说2014年、2015年，当时被(bèi)动基金发(fā)展得非常好，只不(bù)过当时是以(yǐ)分级基金的形式；再往后是2019年、2020年、2021年，当时是主动基金(jīn)发展的(de)大年，后来又开始转(zhuǎn)向被动基金，这次是ETF的形式。

如果大家去(qù)看海外，2000年之(zhī)后美国的ETF规模快速增(zēng)长，整个被动占(zhàn)权(quán)益的比例(lì)也是(shì)不断提(tí)升的。在极端情(qíng)况(kuàng)下，如果市场全是被动资金(jīn)，这个市场一定是(shì)充满(mǎn)alpha的，主动基金只要稍微(wēi)选一下股(gǔ)，一(yī)定有很强的操作，被动(dòng)基金没有定价能力(lì)，我自己觉得从(cóng)顶层偏理(lǐ)论的角度，这两者(zhě)之间会存在均衡，不能太偏向于某一个方(fāng)向(xiàng)。如(rú)果全(quán)是主动基金，这(zhè)时市场效率一定是非常(cháng)高的，我去(qù)买一个指数，一定是(shì)非常(cháng)省时省力的办法(fǎ)，本质上是被动享受了主动相互PK、“卷”完之后的结果，市场定价变(biàn)得非常有效(xiào)。

我感觉，包括(kuò)看美(měi)国的数据，这两年我一直在关注被动占整个权益的比例(lì)，这(zhè)两年美国基本在55%左右的(de)水平，这个数据比较短，我觉得还需要继续观察。

国内这两年ETF发(fā)展(zhǎn)非常快，去年(nián)底这个比例不到40%，今年(nián)一季度还在往上走，目前基本上到了40%左右的水平。如果要超(chāo)过美国，这个空(kōng)间肯定是有(yǒu)的，但我觉得这个比(bǐ)例不会无限制地往上走，到(dào)了50%可能会(huì)到阶段性的天花板(bǎn)。

今(jīn)年红(hóng)利投资非常火，大家看到，这段(duàn)时(shí)间除了被动的资金流入之外(wài)，很多主动基金也开始采用(yòng)类似于红利类的策略(lüè)。往后看，我估计大家会发现(xiàn)红利类(lèi)的超(chāo)额收益比较难，一旦主动资金进来，本(běn)质(zhì)来讲他们会超额布局。当指数调仓的时(shí)候可能接了(le)主动基金的(de)盘，它一定是走在你的前面的。

投资(zī)一(yī)定是有轮回的，不可能无限制地走向另外一个极端，只不过现(xiàn)在天平可能还在往被动(dòng)这块儿摆，但是(shì)这(zhè)个空间(jiān)没有(yǒu)大家想象的可以到无限(xiàn)制。

三、无(wú)论是主动还是被动，只要能(néng)帮投资者分享发展(zhǎn)红利(lì)，就是财富端该做的

许之彦：听到(dào)三位对主被动之争的看法，结(jié)论很明显，实际上是融合，共(gòng)同进步、共同发展。在被(bèi)动(dòng)权益大发展的过(guò)程中，我们更(gèng)应该看到财富管理的发展(zhǎn)、居民财富的(de)需求上升。

我觉得主动跟被动都是服务客户的一种形式，都是投资的形式。作为财富(fù)管理行业，作为客户端，中金(jīn)财富在(zài)财(cái)富管理上(shàng)也做得非常优(yōu)秀，不知道李总如何看待这个问题？您给客户推荐的时候，主动跟被动或者最近、中长期(qī)来看，有什么方式(shì)、方法上的差异以及客户需求(qiú)差异？

李婉晴(qíng)：谢谢许总，我跟今天台上的各位肯定不是竞争关系，但是我也有端水的压(yā)力，说到主动和被动，我觉得(dé)刚刚大家讲的跟我们(men)有(yǒu)很强烈的共识。先说主动管理，客观来讲，它(tā)是券商的老朋友，过去这么(me)年(nián)随着主动管理(lǐ)基金的不断发展(zhǎn)，券(quàn)商产品规模不断扩大，也是受益(yì)方。我们(men)认为考虑到(dào)当前市场发(fā)展(zhǎn)阶段(duàn)、投(tóu)资者的(de)成熟度、券商的业务(wù)结构和产品(pǐn)存量体(tǐ)量，主动(dòng)管理(lǐ)产品在未来一段时间仍(réng)是我们重点工作的领域之一。

说回ETF，中金财富2022年在公司战略(lüè)导向下开始研(yán)发ETF50这个(gè)品牌。在过(guò)去(qù)几年的时间里，包括今年，ETF都是我们公司(sī)的几个核心战略之一，去年也是逆势完成(chéng)了(le)非货ETF规模大概(gài)80%的增长。今天想分享我们为什(shén)么对ETF这么重视(shì)？

第一是立足于客户需要(yào)。从客户(hù)的角度来讲，随着现在中国经济结构(gòu)的调整，几个重点的未来投资方向，包括绿色经(jīng)济、数字经济等(děng)，对普通投资者来(lái)讲(jiǎng)ETF是一个更好的参与方式。在市场越来越有效的过程中，对于指数投资的价值大家也是有共(gòng)识的。

第(dì)二(èr)个(gè)原因(yīn)，我们做(zuò)券商财富管理的时候有一句话(huà)，叫“无规模不财富管理”。记得2022年我开始研发ETF50这个项目的时候，公募基金一直(zhí)处在大发(fā)展的阶段，而ETF是公(gōng)募基金(jīn)里的快车道。大家知道(dào)中金财富以私募擅长，在这个阶段我们公司的(de)业务非常明确，要更加关(guān)注公募赛(sài)道。公募是产(chǎn)品中的快车道，而ETF是公(gōng)募(mù)中的快(kuài)车道，为了能够争取到这(zhè)个蓬勃发展的快车道规模我们必须(xū)要做ETF，这是我们战略(lüè)性的选择。

第三点，可能更具有一些中金财富特色。之所以做这件事还(hái)是因为我(wǒ)们有大量(liàng)客户只参与场外产品(pǐn)，他(tā)们本身就没有场内交易户(hù)，跟基金公司面临的情况是类似的。我(wǒ)们做(zuò)ETF的(de)时候发现它是一个双赛道，既可以让权益股民关注这个配置品(pǐn)类(lèi)，又(yòu)可(kě)以(yǐ)让场外客户通过ETF关注场内市场，这也是我们为什么这么重视(shì)ETF。虽然(rán)目前可能是一点点进步，但(dàn)是我(wǒ)们内部一直在坚持推，我们觉得还有很(hěn)大的发展空(kōng)间。

最后是(shì)我们做资(zī)产配置的时候，在客户端我们一直(zhí)在践(jiàn)行买(mǎi)方投顾的观(guān)点，觉得券商财富(fù)管理的(de)战略定位(wèi)是帮助(zhù)客户找(zhǎo)寻代表中国资本市场的“优等生”。这里面无论是主动还是被动(dòng)，只要能帮助我们的投资者分(fēn)享到资本市场蓬勃发展的红利，就是我(wǒ)们财富管(guǎn)理(lǐ)服务机构该做的选(xuǎn)择。所以更多是倾(qīng)听(tīng)客户，帮客(kè)户做适合的ETF配置。

四、建议优化监管，扩大ETF品(pǐn)类，丰富策略，为投资者“卷出”更好服务

许之彦：李总更多站在客户的需求、对市场的变化，更好地服务我们的(de)客户，券商(shāng)客户风险偏(piān)高，转到ETF上(shàng)我(wǒ)觉得是一个非常自然的过(guò)程。

展望未(wèi)来，我们在ETF的生态建(jiàn)设、ETF的(de)发展上，大家有什么建议和想法？有什么希望行业(yè)共同去进步的？包括咱们的客户端，看到了政策在不断推动，先请(qǐng)陈龙总。

陈龙(lóng)：新(xīn)的法规对(duì)于推动ETF规模增(zēng)长生态是非常关键的。在新的(de)生态当(dāng)中(zhōng)，券商、做市(shì)商、私募是非常重要的力量，尤其是对(duì)一只刚刚诞生的ETF而言，从小做到大，里面有很多流动性的支持。新的法规推出有助于再磨合或重构(gòu)整(zhěng)个行业生态，原来一些打法或(huò)做法(fǎ)不一定适用，行业确实面临着一定挑战。

产品(pǐn)端方面，在全球化布局的(de)大背景下，因为监管的一些原因导致海外产品拓展受到一些约束，比(bǐ)如一些存量产品受制于额度(dù)限制(zhì)，真正有增(zēng)量(liàng)的方向比较有限。虽然看到整个(gè)ETF规模在一季致生活作文度有非常可观的增长，但是市(shì)场的需求(qiú)未能得到(dào)充分满足。商(shāng)品ETF方面，除了黄金，再没(méi)有其他的(de)品(pǐn)种。大(dà)家比较关(guān)注的油(yóu)、铜、有色金属，今(jīn)年没有太多的(de)增量驱动。

本质来讲，当前的大类(lèi)资产(chǎn)配置图谱并不完(wán)善。由于额度(dù)限制，投资者在购买ETF时可能面临较高的溢价，这可能会影响他们对未来收益的预期。

许之彦：谢谢陈总(zǒng)，谈了两条：一条是大力推动其他商品类的ETF发展，起到(dào)大类配置更好的作用，另外还有海外QDII产品额(é)度的问题。

龚涛：在流动性提供(gōng)商层面上，因为(wèi)过去的生态是在以交易所为核心的协同下，指数基金(jīn)管(guǎn)理人进行相(xiāng)应的(de)维(wéi)护，但是现在的变化趋势更多可能会(huì)集(jí)中回到一(yī)些中心(xīn)化的统筹(chóu)和协调层面，未来在这块有(yǒu)可(kě)能(néng)会出现一些新的生态和模式。

目(mù)前行业比较“内(nèi)卷”，作为基(jī)金公司必须要在(zài)产品端，往更(gèng)精细化、前(qián)瞻性、更(gèng)加偏长(zhǎng)期策略(lüè)类方向(xiàng)努力才能(néng)脱颖而出。在(zài)投资(zī)管理方面，一方面是跟踪精度，是(shì)指数管理人修炼内(nèi)功的核心标准(zhǔn)；同时，对于具有长期配置价值的指(zhǐ)数（如(rú)宽基指数），捕捉确定性的超额收益也是深挖的重要方向。

在产品的运营端，通过(guò)单品的数据跟踪、研究服务以(yǐ)及综(zōng)合(hé)的解决方案等等做更多的客户引导，也(yě)是未来需(xū)要(yào)迭代进步的(de)方向。从基金管理人的角(jiǎo)度，我们希望把这(zhè)些方面做得更好一些，未来能(néng)够提供给投资(zī)者的选择(zé)也(yě)会更加差异化一些(xiē)。

许之彦：谢(xiè)谢龚总，我觉得流动性的确是一(yī)个“牛鼻子”工作。刘总怎(zěn)么看？

刘珈吟：过去的竞(jìng)争(zhēng)可能在产品布局上，其实竞争或者同质化只是一个结果。尽管现在的跟踪精度已经越来越高，但是投资管理还没有开始真(zhēn)正竞争加(jiā)剧。将来服务、运营一定都会加剧竞争，现(xiàn)在ETF产品发展已经从重视布局到重视运营和服务(wù)。因为服务(wù)和运(yùn)营(yíng)是(shì)综合能力的体现，它的范围非常广，不管是ETF投教知识的(de)输(shū)出还是服务系统的搭建、做市商制度的安排，包括跟踪误差的控制，甚至是交易成本的降低和综合收益(yì)的提升，这些服务或者(zhě)综合能力决定了(le)投资者留存和满意度。

许之彦：刘总提到一是把产品管得更好，二是(shì)把服(fú)务做得更深，更(gèng)多(duō)是在服务端，罗总怎么看？

罗(luó)国庆：资管行业的本质就是服务于投资者，切切实实(shí)为投资者赚到(dào)钱。一是产品和服务都(dōu)很重要。其中服务方面会与投资者有更多的交流互(hù)动，所以(yǐ)我们也在投入(rù)更多人员(yuán)和精力在这块业务上。一般来说(shuō)，只(zhǐ)要有竞争的地方，对(duì)投资者来说多是(shì)好事，ETF投资生(shēng)态也会往(wǎng)更好的方向发展。随(suí)着市场竞争越来越激烈，优胜劣汰会加剧，能长期在市场(chǎng)中存活下来的(de)，一(yī)定是跟投资者站(zhàn)在一起的公司。

二是产品要管得好，产品布局要足够丰富。目(mù)前我们公司的产品线很多元，国内股(gǔ)票类、商(shāng)品类以及跨境类(lèi)等等都有布局。未来还会陆续布局一些创新的产品，比如商品类、海外类。

三是产品(pǐn)端的策略指数可能是行业未(wèi)来的发力方向。在海外的ETF市(shì)场，红(hóng)利、成长、价值(zhí)，各占策略的1/3，目前来看，国内的红利策(cè)略发展得比较好，成长和价值策略还有待培育客(kè)户。目(mù)前也能看到，各(gè)家公司都在(zài)成长(zhǎng)、价值领(lǐng)域投入更多的人员、精力，聚焦优(yōu)化(huà)量化研究(jiū)，研究如何开发更好的指数等(děng)等，追求在策略(lüè)供给上更贴近(jìn)客(kè)户需求，提供更有生命力的新策略。

总(zǒng)而言之，这个行业的长期发展空间很大，我们会(huì)持续精进团队的产品布局、策(cè)略开发(fā)、研(yán)究及(jí)管理能(néng)力，努力为投资者(zhě)的财富管理提供更好的配(pèi)置工具。

许之彦：罗总讲(jiǎng)了几个方面，包(bāo)括产品丰富度，更重要的(de)是提到策略，我觉得这个也(yě)是(shì)目前(qián)来看除了做标准化产品，更重要的在海外(wài)的发展、策略指数上的丰富度以及对客户的策略(lüè)上，也是一个非常(cháng)好的角度，让客户如何使用我们的产品，更好实现它的价值。下面有请易方(fāng)达(dá)的林总。

林伟斌：成熟的ETF市场离不开基金、券商、投顾、交易所、指数(shù)公司(sī)、投资者和媒体等不同主体的协同与合作。促进(jìn)国内(nèi)ETF生态(tài)共建发展，作(zuò)为基金管理人我们可以从以下方(fāng)面入手：

加强解决方案体系建设，提升指(zhǐ)数配(pèi)置(zhì)体验。当前ETF产品(pǐn)不断丰富，投资策略日益多样，投资者在产(chǎn)品及策略等方面面临(lín)选择难题(tí)。基金管理人需持续(xù)加强ETF投研(yán)能力建设，搭建完(wán)善以客户为中心的(de)资产(chǎn)配置(zhì)和解决方(fāng)案(àn)体系，通过深度研究和专业服务(wù)，帮助投资者更(gèng)好实(shí)现ETF配置需求。

加强与投顾端业务合作，以ETF赋能财富管理转型。例如券商(shāng)投顾有着丰富的服务场内股票客户的经验(yàn)，未(wèi)来有望拓展到为投资者提供ETF等含权资产的配置服务。未来，基金管理人可通过赋能投顾业务，推动财富管理(lǐ)转型(xíng)，有效形成(chéng)业务联动，实现(xiàn)生态圈的各方共赢。

加强投资者(zhě)教育和(hé)陪伴服务(wù)，树立长期投资理念。多渠道、多形式(shì)传递指数投资理念与知识，积极探(tàn)索推广指数定投等服务模式，改善投资者体验，让投资者看得(dé)透、弄得懂、易操作，树(shù)立长期投资、理性投资(zī)的(de)指数投资(zī)理念。

推动(dòng)ETF市场形成更加完善(shàn)、健(jiàn)康的(de)生态体系。包括面向(xiàng)外资(zī)等各类客户持续“讲好中国故事”，在(zài)ETF产品创新(xīn)设计、衍生品体系建设、服务中长期资金配(pèi)置等(děng)方面不断探索，推动ETF生态圈繁荣发展。

许之彦：非常(cháng)好，从因子大系统建设到因(yīn)子策略的提(tí)供以及更多想法，路不是(shì)设计出来的，是干出来的，非常务实。

结(jié)合几位讲的，我简单梳(shū)理一下，一是更进一(yī)步发展就要解决痛点问题，比(bǐ)如当下成立一(yī)个(gè)产品的综合(hé)成本还是(shì)比较高，未来是否能够改进提升，降低(dī)ETF产品成立的门槛。

二是流动性是(shì)ETF最为核(hé)心的一个外在特征，是否可以扩展流(liú)动(dòng)性服务商的范围，引入多(duō)元化的做市商，更好(hǎo)地丰富ETF流(liú)动性生态。

我们六位是(shì)作(zuò)为产(chǎn)品提供方，提(tí)了这些建议，听听中(zhōng)金财(cái)富(fù)的李总在这些建议的基础之上，看看我(wǒ)们提的这些建议未来满足(zú)不满足您的需求？

李婉晴：中金(jīn)财富的角色是ETF的(de)配置方和(hé)应用方，在ETF配置过程(chéng)中，我们的ETF50投顾主理人(rén)们注意(yì)到市场(chǎng)上存在一(yī)些(xiē)红海(hǎi)化的宽泛赛道ETF，这些赛道上的ETF产品已经非常同质化(huà)，使得投资者在选(xuǎn)择时难以区分。

为了(le)更好地进行ETF配置，中金财富与基金公司(sī)进行了深入交流，并仔细(xì)分析了ETF的净值表和(hé)底层资(zī)产内容(róng)。然(rán)而在大类资(zī)产配置(zhì)等方面ETF还是蓝海，中金财富特别关注多资产(chǎn)品种，并(bìng)倡(chàng)导多元化配置。此外，也(yě)多次呼(hū)吁，希望能够(gòu)增加债券类和低(dī)风(fēng)险类资产的ETF品种。

在年度发布会上，中(zhōng)金财富提出了ETF作为长钱配置工具的观点，并希望客户能够利用ETF进(jìn)行长期投(tóu)资(zī)。ETF不仅(jǐn)覆盖了(le)股债、海外(wài)商品多资产，未(wèi)来我想(xiǎng)ETF也不仅仅是被动投资的代表，ETF在主动投资(zī)方(fāng)面也(yě)大有潜力(lì)，会成为越(yuè)来越(yuè)重要(yào)的财富管理的支(zhī)撑(chēng)资产。

编(biān)辑：小茉

审核：许闻

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