坚守市场定位北交所上市审核“变”与“不变”

新“国九条(tiáo)”要求，提高沪深主板、创业板(bǎn)的上市(shì)标准，完(wán)善科创板(bǎn)科创属性(xìng)评价(jià)标准。但对(duì)开市运行(xíng)不到三年的北交所，新“国九条”对其上市标准未(wèi)做具体要求。

接近(jìn)监管人士对中国证券报记者表示，北交所未(wèi)对上市(shì)财(cái)务标准进行调整，主要考虑两方面(miàn)因素：一是现(xiàn)行财务指(zhǐ)标符合北交所市场(chǎng)定位(wèi)；二是进一步通过(guò)从严监管提高拟上市公司质量，包括加(jiā)强(qiáng)公开发行的信息披露监管(guǎn)、压实中介机(jī)构责任等。这(zhè)是(shì)对(duì)“315新政 ”“两强两严”和优化资本市场功能要求的有效(xiào)落实。

维持上(shàng)市(shì)标准

新“国九(jiǔ)条”提出，完善多层次(cì)资本市场体系(xì)，坚持主板、科创板、创业板(bǎn)和北交所错位发展，深化新三板改革，促进区域(yù)性股权市场规范发展。

证监会近期发布(bù)的《关于(yú)严把(bǎ)发行上市准入关从源头上提(tí)高上市公司(sī)质量的意见（试行）》提出，优化多层次(cì)资本市场功能衔接，以提高上市公(gōng)司质量为导向(xiàng)，研究提高(gāo)上市财务指(zhǐ)标，优化板(bǎn)块定(dìng)位规则，为市场提供(gōng)更加优质多元的投资标的。其中，特别强调北交所“要持续提升服务创(chuàng)新型中小(xiǎo)企业功能”。

“立足服务(wù)创新型中小企业的市场定位，北交所针对中小企(qǐ)业和创新特点设置多(duō)元上(shàng)市标准，与沪深市场各板块形成(chéng)差异化的定位，更好满足不同成长阶(jiē)段、不同(tóng)业态的(de)企业融资发展需求，在拓宽资本市场服务(wù)覆盖(gài)面的(de)同时(shí)，为投资者提供多元的投资(zī)标的。”上述人士表示。

目前，北交所共有四套“市值+财务”上市标准，上市(shì)门槛与“两创板”有较大差距。比如，北交所标准一为预计市值不低于2亿元，最近两年净(jìng)利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%，或者最近一年(nián)净利润不低于2500万元(yuán)且加权(quán)平均净资(zī)产收益率不低于(yú)8%。相比(bǐ)之下，修(xiū)订后的创业板(bǎn)标准一为最近两年净利润均为正，累计净利润不低(dī)于1亿(yì)元(yuán)，且(qiě)最近一年净利润不低于6000万元；科创板标准一为预计市(shì)值不低(dī)于10亿元(yuán)，最近两年净利润均为正且(qiě)累(lèi)计净利(lì)润不低于5000万元，或(huò)最近一年净利润为正且营业收(shōu)入不低于1亿元。

北交(jiāo)所上市标准一更受企业青睐。在已上市的248家北交所公司(sī)中，237家公司选(xuǎn)择标准一，占比(bǐ)95.56%；选择标准二、三、四的公司数量分别有(yǒu)6家、1家及4家。

浙商(shāng)证券分析师黄宇宸表示，上市门槛(kǎn)的调整有助于促进不同板块的差别化定位和协同发展，有利于北交所吸引更(gèng)多(duō)优质(zhì)公司。

在金长川资本(běn)董事长刘平安(ān)看来，新“国九条(tiáo)”为北交所高质(zhì)量发展带来较大(dà)的市场机遇。“对于发展阶(jiē)段偏早、规(guī)模(mó)较小(xiǎo)，净利润在四五千万(wàn)元左右，且有一定(dìng)创新(xīn)能力的(de)中小企(qǐ)业而(ér)言，北交所可以切实助力这些企业发展。”刘平安说。

北交(jiāo)所的市场(chǎng)特色会愈加鲜明。“北交所在近日修订的规则中加(jiā)强(qiáng)了‘符合定位’的规定，预计今(jīn)年出台定位方(fāng)面的细则会是重(zhòng)中之重。北交所(suǒ)或进(jìn)一步加强‘专(zhuān)精特新(xīn)’定位，特色将(jiāng)更鲜明。”申万宏源专(zhuān)精(jīng)特新首席分析师刘靖告诉记者(zhě)。

北交所“专精特新”成色足。运行两年(nián)多来，北交所有力支持了(le)一大批专业化、精细化、特色化、新颖化的中小企(qǐ)业加速发展。目前，北(běi)交所有一半上市公司(sī)获评(píng)国家级专精特(tè)新(xī富创精密披露分配预案：拟10转增4.8派5元（含税）n)“小巨人”企业称号，成(chéng)为培育新质生产力(lì)的重要平台。

值得关注的是，新“国九条”或对北交所转板机制带来一(yī)定影响。刘靖(jìng)认为(wèi)，“随着主(zhǔ)板(bǎn)和创(chuàng)业板的上市标(biāo)准提升，预计北交所转板标准将相应(yīng)提升(shēng)。”

上市审核趋严(yán)

围绕(rào)严(yán)把发行上市准入关，新“国九条”从进一步完善发行上市制度、强化发行上市全链条责任、加大(dà)发行承销监管力度三个方面细化了要求。北交所对《北京证券交易所向不特定合格投(tóu)资者公(gōng)开(kāi)发行(xíng)股票并上市审核(hé)规则》等规则做了修订，上市标准暂未变化，但(dàn)审核风向和尺度趋严。

首(shǒu)先，把(bǎ)防范财务造假、欺诈发行摆(bǎi)在更加突出的(de)位置。要(yào)求发行人保证相关信息披露准确真实反映企业经营能(néng)力。要(yào)求保荐机构充分运用资金流水核查、客(kè)户供应商穿透核查、现场核验等方式，防范财务造假。中介机构及相关(guān)主(zhǔ)体组织、指使、配合(hé)发(fā)行人(rén)从事(shì)虚(xū)假记载、误导性陈述、妨碍检查等行为(wèi)的，可以采取3年(nián)内不接受(shòu)申报文(wén)件的措施。

其次，加(jiā)强现场督导力度。此次(cì)审核规则修订强调现场督导作为主要审核手段之一，无(wú)论在(zài)申报受(shòu)理、审核还是会后事项处理任一(yī)阶段，只要存在重大(dà)疑问且(qiě)无法解释的，北交(jiāo)所均可以对保(bǎo)荐(jiàn)机构及其他中介机构启动现场(chǎng)督导。发行人与中介机构妨碍现(xiàn)场督导等措施的，可以终止审核、采取纪律处分等措施。

第三，从严监管“一查(chá)即撤”“一督即(jí)撤(chè)”。对于收到现场检查、现场督导通知后申请撤回或(huò)者因不符合发行上市条件(jiàn)被否决，从(cóng)而被各交易(yì)所终止审核的项目，发行人(rén)需要经过6个月后才(cái)能再次申报。此举将有效(xiào)防止发行人及中介(jiè)机构“钻空子”，撤否之后立马(mǎ)转道申报。

“北交(jiāo)所(suǒ)几乎(hū)同(tóng)步了沪深交易所(suǒ)的所有严监管措施，包括(kuò)收紧上市审核标准以及(jí)减持限(xiàn)制、鼓励分红、加强退市等规则。从历史上看，北交(jiāo)所对申报企业进行分拆上市、关联交易、客户集中、同业竞争、研发(fā)资本化、业绩波动较大等情况的包容(róng)度较高，预计未(wèi)来(lái)将同步(bù)收紧，进(jìn)一步提升北交所上市公司质量。”刘靖说。

市(shì)场(chǎng)人士表示，修订后的(de)审核规则进(jìn)一步明确发行人、保荐机(jī)构应(yīng)当就申报企(qǐ)业是(shì)否(fǒu)符合北交(jiāo)所定(dìng)位进行专项说明并出具专项意见(jiàn)，凸显(xiǎn)北交所(suǒ)审(shěn)核对“板块定位”“是否符合国家产业政策”富创精密披露分配预案：拟10转增4.8派5元（含税）“信息披露文件质(zhì)量”等方面(miàn)的关注(zhù)，拟申报企(qǐ)业、中介机构要结(jié)合上述问(wèn)题做好充分(fēn)评估(gū)，避免(miǎn)因此耽误企业上市进(jìn)程。

在上(shàng)市审核趋严的大背景下，中介机构的压(yā)力明(míng)显增加。“证券发行(xíng)人对专(zhuān)业性的要求越来越高，尤其是新‘国九条’出台后，证(zhèng)券发行人(rén)对证券律所(suǒ)成立时间、核心业务及(jí)主(zhǔ)办(bàn)律师证券从业经历更加关注，同时对证券业务(wù)的问(wèn)题梳理及(jí)解决问题的能力更为看中，并由此推断律师是(shì)否具备专业能力”。海润天睿律师事(shì)务(wù)所(suǒ)高级合伙人(rén)唐申秋告(gào)诉记者，“若未来审核现场检查提高比例，项目(mù)投入的资源会(huì)相应增加”。

除了提升(shēng)专业能力，唐申秋希望进(jìn)一步深耕项目(mù)，选择优质(zhì)、有前景的项目。“以项(xiàng)目高(gāo)质量(liàng)、低风险为核心目标，对项目进行(xíng)深耕服务，确保(bǎo)项目符合法律法规及监管的要求。”唐申秋说。

发挥监管“指挥棒”作用，助力(lì)北交所高质量发展。记者了解到，北(běi)交所设立(lì)以来，始终坚持严格(gé)执行审核标准(zhǔn)、严把市场入(rù)口关。下一步(bù)，北交所将(jiāng)贯彻从严监(jiān)管导向，坚持(chí)质(zhì)量优先，强化对拟(nǐ)上市企业客户、供(gōng)应商、资金流水等方面的核查力度，加强信息披露审核监管，综合运用公开问询、调阅(yuè)底稿(gǎo)、现场督(dū)导等多种手段，严防财务造假，严格把关信息披露的真实准确完整性，重点关注企业的创新性、可投性，推动创(chuàng)新成色足、公司治理规范、信息披露可信赖的优质中小企业(yè)发行上市，从源头提高上(shàng)市公司质量，切实提升(shēng)投资者获得感。

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