底层资产收益率走低，银行理财产品密集调降业绩比较基准

长端理财产品面临更大的业绩达标压力(lì)。

“最近持(chí)仓的多只理财产品都(dōu)调(diào)低了业(yè)绩基准。”东莞(guǎn)的王明（化名）告诉第一财经记者。

同时，她也发现(xiàn)，自己配置在某银行App上的50万元短期理(lǐ)财产(chǎn)品组(zǔ)合收益(yì)率也开始下降。3月的收益仅为836元，远低于1月、2月1000元以上的(de)收益(yì)。

记(jì)者注意到，近期(qī)，华夏(xià)理财、光大理(lǐ)财、平安理财、建(jiàn)信理财等多家头部理财子公司密集下调旗下产品的业绩比较基准。调整(zhěng)后，部分理财产品业绩比较基准下(xià)限(xiàn)回落至3%以下。

业绩比较基准调整与(yǔ)产品底层资产变化(huà)有关。有业内人士认为，近期，债市资(zī)产(chǎn)荒下，高收益资产稀缺，长端理财产品面临更大的业绩达标压力。此(cǐ)前部分理财产品甚至出现业绩基准与底层产品收益率倒挂(guà)的情况。调整业绩比较基准下限，可以在一定程度上减轻理财业(yè)绩端压力。<简单暑假生活画画/p>

密集调降业绩比较基准

4月18日，建信理财公告称，拟调整建信理财龙(lóng)鑫(xīn)固收类18个月定开(kāi)式产品第2期的业绩比较基准，调(diào)整(zhěng)前业绩比较基准为3.0%~4.8%，调(diào)整后则为2.0%~3.5%。

一般认为(wèi)，在净值型理财产品中，业绩比较基准是银行根据产品往期业绩表(biǎo)现(xiàn)，或同类型产(chǎn)品(pǐn)历史业(yè)绩(jì)，计算出来(lái)的投资者可(kě)能获得的预估收益，只具备参考价值(zhí)，不具备刚性兑付性质。因(yīn)此，业内人(rén)士认为(wèi)，调降业绩比较基准并不意味着未来实际收益率下降，但可在(zài)一定程(chéng)度(dù)上反映理财子对未(wèi)来产品收益的(de)预期。

记者注意到，近期(qī)，华夏理财(cái)、光大理财、平安理财(cái)、建信理财等多(duō)家理财子公司接连下调旗下产品的业绩比较(jiào)基准，下调(diào)幅度在10BP~130BP之间。部分此前业绩比较基准下限在3.0%~4.0%的产品，目前(qián)下限大多(duō)调整(zhěng)至3.0%以(yǐ)下。

事实上，业绩比较基准走低趋势从3月(yuè)就已开始。根据普益标准数据，2024年3月，全市场共新发2587款理财产(chǎn)品，环比增加559款，其中342款为开(kāi)放式产品，平均业绩比较基(jī)准为3.11%，环比下降0.16个百分点；2245款为封闭式产品，平均业绩比较基准为(wèi)3.22%，环比下降0.09个百分点。拉长时间线看，从2023年10月开始，开放式产品、封闭式产品的业绩基准就开始持续走(zǒu)低。

（资料来源：普益标准）

此外，长期限与短期限固收理(lǐ)财(cái)业绩基准差(chà)距在(zài)明(míng)显收窄。华宝证券研报显示，自2023年以(yǐ)来，1年以上期限的(de)固收(shōu)理财产品业绩基准下(xià)降明显，原先每拉长6个月~1年投(tóu)资期限，固(gù)收理财(cái)业绩(jì)基准(zhǔn)能提升大约50BP，但截至目前，投资期限(xiàn)6个月以上产品的业绩基(jī)准差距不大(dà)，这对投资者(zhě)来说可能意(yì)味着，投资更长期限(xiàn)产品获得更高收益(yì)的空(kōng)间正在缩小。

主因(yīn)或是底层资产收益率走低

大多业内人(rén)士认为，业绩比较基准下调，与底层资(zī)产(chǎn)收益(yì)率走(zǒu)低密切相关。

华宝证券分析师张(zhāng)菁(jīng)认为，理财子公司纷纷下调业绩(jì)比较基准，原因之一是客观上市场利率(lǜ)下行，降息(xī)预期仍在，在当下市场(chǎng)环(huán)境中作出更(gèng)高回报率难度较大。

从上述理(lǐ)财子公告中也可(kě)窥见端(duān)倪。建信理财(cái)在公告中称，调整新一期业绩(jì)比较基准主(zhǔ)要是因为自(zì)去年以来，央行(xíng)下调部分政策利率，以10年期国债收益率(lǜ)为代表的无风险(xiǎn)收(shōu)益率(lǜ)出现明显下(xià)行，债券类资产(chǎn)收益(yì)水平大幅降低。

事实上，今年以来(lái)，债市收益率(lǜ)下(xià)行趋势明显。以利率债为例，截至4月19日收盘，10年期国债(zhài)收益(yì)率报(bào)2.254%，较年初下(xià)降30.1个基点；30年(nián)期国债收益率同期下行38.5个基点至2.44%；信用债中，5年AAA中票收益率(lǜ)目前(qián)也已降至2.45%附近。

高收益资产(chǎn)相对稀缺。中金公司(sī)研究部研报(bào)显示，截至2024年3月22日，中长端信用债收益率、信用利差均处于历史低(dī)位。以中债中(zhōng)短期票据收(shōu)益率曲线(xiàn)为例，仅(jǐn)1年期在10%历史分位数(shù)以(yǐ)内，其余期限均处于1%及以下历史分位数。期限的分(fēn)化在信用利差上表现更为(wèi)明显，1年(nián)期AAA、AA+和AA评级信用利差分别(bié)处(chù)于32%、18%和(hé)11%分位数，而中长期各评级信用利差分位数则(zé)均不超(chāo)过8%，多数处于3%及(jí)以下(xià)的水平。

一名股(gǔ)份(fèn)行人士指出，此前由于底层资产收益率下行较快，与业绩比较基准等(děng)报价指标形成“倒挂”。

华西证券首席经济学家刘郁以(yǐ)3月作为(wèi)观察时点(diǎn)，将理(lǐ)财区间年化收益(yì)同(tóng)预期收益(yì)率(lǜ)中位数(业绩基(jī)准下限)进行对比发现，当前长端产品面临更大的业(yè)绩压力。除日(rì)开型产品外，其余(yú)产品(pǐn)（即封闭式产品、固定期(qī)限定开型产品、最小持有期型产品）实际收益率均不及业绩基准下限，且长久(jiǔ)期理财产品业绩(jì)倒挂现象更加显著。

“部分理财子选择调低产品业(yè)绩比较基准也是无奈之举。”该股份行人士认为(wèi)，高收益资产稀缺(quē)带来的收益压力，使得长端理财产(chǎn)品(pǐn)面临更大的业绩达标压(yā)力。银行理财适度下调产品预期(qī)收(shōu)益率下限，可以主动降低简单暑假生活画画负债成本(běn)。

是否还有下降空间

未来理财产品业绩基(jī)准是否还有进一步下(xià)降的空间(jiān)？

“高收益资产稀缺带来的收益压力，成为当前理财产品面(miàn)临的主要问题。”刘郁认为，无论是存续还是新发产品，业绩基准下限都呈现下降趋势。

不过，刘郁指(zhǐ)出，市场中仍有82%以上的存量非现(xiàn)金管(guǎn)理类理财业绩基(jī)准超(chāo)过2.5%。与此同时，受制于销售端的压力，理财继续调降业绩(jì)基(jī)准的速度(dù)和幅度也有限，短(duǎn)期内业绩压力将会持(chí)续。

大多业内人士认为，未来理财业绩基准情况更多还需考量债市(shì)走势(shì)。

开源证券(quàn)固(gù)定收益首(shǒu)席分析师陈曦认为，债券收益(yì)率短期还有下行(xíng)的空间，长期可(kě)能上行。从短(duǎn)期看，根(gēn)据历史经(jīng)验，10年期国(guó)债或可下行到低于1年(nián)期MLF（中期借(jiè)贷便利）30BP水平，当(dāng)前债券收益(yì)率仍有下行空间；此(cǐ)外，当前债券市场(chǎng)整(zhěng)体多头，债市面临资产荒，短(duǎn)期内收益率可能继续下行。

但从长期来(lái)看，陈曦认(rèn)为，如出现央行资金收紧或者股市、PMI持续上行，债市(shì)可能出现反转。

中金公司研究部董(dǒng)事总经理(lǐ)许艳在研报中(zhōng)分析，与历史几轮“资产荒”结束的场景对比来看，目前内生性需(xū)求的修(xiū)复(fù)仍偏弱(ruò)，基本(běn)面的逻辑(jí)并(bìng)未发(fā)生逆转，债券收益率尚不(bù)具备(bèi)大幅(fú)回升的基础，预(yù)计“资产(chǎn)荒”或将延续。

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