近日，信创ETF和中证2000ETF频繁发布(bù)清(qīng)盘预警。市场仍(réng)记得，去年(nián)8月 7只信创ETF和10只中证2000ETF同日(rì)获批。这些产品大多于去年9月成(chéng)立，至今不过半年时间。

证券时(shí)报·券商中国记者发现，这些“快上快下”ETF普(pǔ)遍面临两大问题：一是扎堆(duī)成立但规模过小，二是指数行情不(bù)佳未(wèi)能体现出投资效应(yīng)。在这
背(bèi)后，主导ETF格局的头部公募持续(xù)展开激烈竞争，一旦有新指数或新赛道(dào)，各公司都不甘落后，都要在第一时间推出ETF，甚(shèn)至(zhì)还有(yǒu)公司(sī)通过降费等(děng)手(shǒu)段持续抢(qiǎng)占优势。

事后(hòu)来看，这种“快进(jìn)快出”行为相当程(chéng)度上无视市(shì)场(chǎng)需(xū)求，通过无效或低效的(de)产(chǎn)品供给造(zào)成了资源浪费。ETF如何从粗放转向高质量发展(zhǎn)，是(shì)基金公司(sī)无法回避的
关键问题。

热门ETF频繁预警清盘(pán)

广发基金近日公告显示，截至4月(yuè)22日广发国(guó)证信息技术创新主题(tí)ETF的基(jī)金(jīn)资产净(jìng)值已连续30个工作日(rì)低于5000万元。根据规 定，如果该基金连续50个工作日出现基金(jīn)份额持有人数量不(bù)满200人或基金资产净值低(dī)于5000万元情形的，基金管理人应当及(jí)时通知基金托管人，终(zhōng)止基金合同，并按(àn)照约定程序进行清算，不需召开基(jī)金份额持(chí)有人(rén)大会进行表决。

广发国证信息技术创新主(zhǔ)题ETF成立(lì)于2023年9月20日，成立规模2.87亿元，去 年9月28日(rì)开始上市交易，但于2023年(nián)11月25日就发出第(dì)一次清盘预警，截至今年4月24日一共有过7次清盘预(yù)警(jǐng)公告(gào)。截(jié)至目前，该基金(jīn)成立以来亏损
超过18%，仅(jǐn)近1月亏损就超过了11%。

广发国证信息技术创新主题ETF的案例，是(shì)信息技(jì)术创新主题ETF（下(xià)称“信创(chuàng)ETF”）集体清盘预警的一个(gè)缩影。去年8月18日(rì)，广发、华夏(xià)、易方达、汇添富、华宝、国泰、富国旗下的信创主题ETF同日申报，并于8月26日(rì)同日获批。此后(hòu)，有
5只信创主题ETF于9月迅(xùn)速成立，规模普遍是(shì)2亿 元或3亿(yì)元出(chū)头。截至目前，5只ETF规模中有4只规模跌破5000万元(yuán)，沦为迷你基金，另外一只规(guī)模约为0.58亿元。其余(yú)两只同期获(huò)批的ETF，由于错开了扎堆发行（于2024年2月才启动发售），成立于今年(nián)4月，规模目前仍(réng)有2亿元或3亿元出头。

实际上(shàng)，在去年7只信(xìn)创主题ETF获批那一天(tiān)，还(hái)有10只(zhǐ)来(lái)自头部公募的(de)中证2000ETF获批。10只产品中有9只产(chǎn)品于去年9月迅速成立，截至目(mù)前同样也有产品在规模缩水下沦为迷你基(jī)金。

截(jié)至4月(yuè)11日，嘉实中证2000ETF已连续(xù)30个工 作日基金资(zī)产净值低于5000万元。截(jié)至目前该(gāi)基金成立 以来亏损超过13%。截至今年一季度末，国泰(tài)中证2000ETF规模只剩(shèng)下0.19亿元(yuán)，易方(fāng)达中证(zhèng)2000ETF、富国中证2000ETF、华夏中证2000ETF规模(mó)分别为0.74亿元、0.62亿元、0.94亿元。

“快进(jìn)快出”造成资源浪费

2023年以来，ETF迎来新一轮(lún)发展大潮。在这(zhè)个“大年”里，ETF总规(guī)模突破2万亿(yì)，无论是宽基ETF还是细分赛道的主题(tí)ETF，都出现了备受追捧现象(xiàng)。但随着时间推移，有些行为事后(hòu)看(kàn)来，似乎是在“一哄而上”赚吆喝。

从券(quàn)商中国记者跟踪来看(kàn)，这些ETF的成(chéng)立时间仅(jǐn)有半年左(zuǒ)右(yòu)，便沦为迷你基金。除了上述(shù)列举的信创主题ETF和中证2000ETF外，这类现(xiàn)象还(hái)存(cún)在于国证2000ETF、中证(zhèng)100ETF、中证800增(zēng)强策略ETF等产品中，且基本来自头部(bù)大型公募(mù)。

根据同花顺(shùn)iFinD统计，截至4月(yuè)24日全市场940多只ETF中有308只规模在1亿元以下，其中(zhōng)规模不足5000万元的“迷你”基金数量达到(dào)了147只，占比超(chāo)过15%。需要指出的是，这147只“迷你”基金中，52只基金成(chéng)立于2023年，其中46只基(jī)金成立时间不(bù)足一(yī)年，既(jì)有国(guó)证
2000ETF等宽基(jī)ETF，也有电
信(xìn)50ETF、有色矿业(yè)ETF、数据ETF、储能(néng)电池ETF、汽(qì)车零(líng)部件ETF、财富管理(lǐ)ETF等各(gè)色(sè)主题产品。

从(cóng)过往迷你基(jī)金情况(kuàng)来(lái)看，这些迷你ETF最终也会大概率走向清盘，或者(zhě)是在基(jī)金(jīn)公司的持续护盘运作(zuò)下，使得规模勉强维持在5000万元以上。但(dàn)无论是何种情况，这种“快进快出”行(xíng)为(wèi)相(xiāng)当程度上无视市场需求，通过无效或低效的(de)产
品(pǐn)供给造成(chéng)了资源浪(làng)费。如果这种“供需错配”情况长期存在，很有(yǒu)可能会影响到市场有(yǒu)效性。

上述ETF普遍(biàn)面临着两
大问题：一是扎堆成立但规模过小(xiǎo)，二是指数行情不佳使得ETF未能体现(xiàn)出投资效应(yīng)。有些产品规模勉强(qiáng)达到2亿元门槛，但在上市交易后一旦资金流出，很快就触及到了清盘(pán)线。这意(yì)味着，同一只指(zhǐ)数(shù)（即便是(shì)容(róng)量并不算小的指数）ETF依然会面临 着分(fēn)化(huà)现象，这背后(hòu)所考验的(de)不仅(jǐn)是产品流动 性(xìng)、做市商等，还有基金公司的渠道资源等(děng)方面。

高(gāo)质量发展要考虑两个(gè)问题(tí)

进一步看，由于上述现象的存(cún)在，近段时间以来清盘基金中ETF产品明显增加。今年以来清盘的ETF，就有浦银安盛中证 沪港深科技龙头ETF、浦银安(ān)盛(shèng)中证沪港深消(xiāo)费龙头ETF、建信中证智能电动汽车ETF、中银中证 100ETF等产品(pǐn)、工银MSCI中国ETF等
产品。

从券商中国记者多方了解情况来看，上述情况是基金公司
在ETF发展中的博弈(yì)缩影。

某头部公募市场人士(shì)对(duì)券商中国记者说道，ETF成公募(mù)基金主(zhǔ)流趋势已是市场共识，目前主要(yào)格局由头部公(gōng)募 主导，一旦有新指数或新(xīn)的主题(tí)赛道，各大头部公
募都不甘落后，都要(yào)在第一时间推出ETF产品。“每家公(gōng)司算的大多是‘自家账’，即发行ETF能完善内部产品线，但对这种(zhǒng)产品的需求到底有(yǒu)多少(shǎo)等问题，则不(bù)是考虑重点。对前面几家ETF大厂而言，即(jí)便发行之后很快清盘对公司(sī)而言(yán)也没有大影(yǐng)响。一来这些ETF成立规模普遍不大，一般 是一些(xiē)机构‘关系资金’；二来算是稳住(zhù)了公司在ETF市场中的格局，不至于掉
队。”

此 外记者还了解到，在这种不惜以清(qīng)盘(pán)为代价的竞争中，个别几家(jiā)头部公募存在着隐蔽(bì)的“针尖对麦
芒”心理。某大型公募内部人士(shì)对记者称，ETF的重要玩家是规模居前的少数公(gōng)司，尤其是排名前一前二的公司。这些公(gōng)司不(bù)仅要(yào)参与任何一次创新产(chǎn)品发行，还要(yào)通过降费(fèi)等手段持续抢占优势
。

“有
两家公募在ETF上(shàng)的明争暗斗特别激烈，已是业内皆知(zhī)。其(qí)中规模靠后的公司，要在ETF规模上超越另一家公司，今(jīn)年以(yǐ)来还把旗下某些ETF的费率从0.5%下(xià)降到(dào)0.15%。但在我们看来，通过‘价(jià)格战’方式竞争，很(hěn)可能把(bǎ)ETF带到一个恶性循(xún)环 阶段。ETF本身费率就低，且开发系统等运营成本很高(gāo)。虽然有不少基(jī)金公司发力ETF，但不是每(měi)家公司都能持续‘烧(shāo)钱’，毕竟只(zhǐ)有极少公司能从主动权益或其他赚钱业(yè)务中反哺ETF。”上述大型公募内部人士称。

还有公募指(zhǐ)数投研人士表示，ETF高质量发展，要从(cóng)更长期角度(dù)来(lái)考虑两个问(wèn)题：一是ETF跟踪的指数，是不是(shì)政策或未(wèi)来国家重点(diǎn)支持的方向(xiàng)；二是赛道未来是否能有足够的(de)成长空间。有些赛道即使有政策支持(chí)，但市场对它(tā)们未来的成长性已没有太(tài)多超预期考虑因素(sù)，有的未(wèi)来成长性不确(què)定性偏高，因此要(yào)进一 步精挑细选。