近日，信创ETF和中证2000ETF频繁(fán)发布清(qīng)盘预警。市场仍记得，去年8月7只信(xìn)创ETF和10只中证2000ETF同日获批。这些
产品大多于去年9月成(chéng)立，至今不过半(bàn)年时间(jiān)。

证券时报 ·券商中国记者发现，这(zhè)些“快上快下”ETF普遍面临两大问(wèn)题：一(yī)是(shì)扎堆成(chéng)立但(dàn)规模过小(xiǎo)，二是(shì)指数行(xíng)情不佳未能
体现出投资效应。在这背后，主导ETF格(gé)局的头部公募持续展开激烈竞争，一旦有新指(zhǐ)数
或新(xīn)赛道，各公司都不(bù)甘落后，都要在第一时间推出ETF，甚至还有公司通过(guò)降费等手段(duàn)持续抢占优势。

事后来看，这种“快进快出”行为相当(dāng)程度上无(wú)视市场需求，通过无效或低效的产(chǎn)品供给(gěi)造成了资源浪费。ETF如何从粗放(fàng)转向高质量(liàng)发展，是基(jī)金公司无法回避的关键问题。

热门ETF频繁预警清盘

广(guǎng)发基金(jīn)近 日公告显示，截至4月(yuè)22日广(guǎng)发国证信 息技术创新主题ETF的基金资产净值已连续30个工(gōng)作日低于5000万元。根据规定
，如果该基金(jīn)连续50个工作日出现基金(jīn)份额持有人数量(liàng)不满200人或基金资产净值低(dī)于5000万元情形的，基金
管理人应当及(jí)时通知基金托管人，终止基金(jīn)合同，并按照约定程序进行(xíng)清算(suàn)，不需召开基
金份额持有人(rén)大会进行表决。

奥维通信连收3个涨停板广发国(guó)证信息技术创新主题ETF成立于2023年9月20日，成立规(guī)模2.87亿元，去(qù)年(nián)9月28日开始上市交易，但(dàn)于2023年11月25日就发出第一次清盘预警，截至今年4月24日一共有过7次清盘预(yù)警公告。截至目前，该基金成立以来亏损超过18%，仅近1月亏损就超 过了11%。

广发国证信息技(jì)术创新主题ETF的案例，是信息技术创新主题ETF（下称“信
创ETF”）集体清盘预警的一个缩影(yǐng)。去(qù)年8月18日，广发、华夏、易方达、汇(huì)添(tiān)富、华宝(bǎo)、国泰(tài)、富国旗下的信创主题ETF同日申报，并于8月26日同日获(huò)批(pī)。此后，有5只信创主(zhǔ)题ETF于9月(yuè)迅速成立，规模普遍是2亿元或3亿(yì)元(yuán)出头。截至目前，5只(zhǐ)ETF规模(mó)中有(yǒu)4只规模跌破5000万元，沦(lún)为迷你基金，另外 一只规模约为(wèi)0.58亿元。其余两只同期获批的(de)ETF，由于错开了(le)扎堆发行（于2024年2月才启动发售(shòu)），成立于今(jīn)年4月，规模目(mù)前仍(réng)有2亿元或3亿元(yuán)出头。

实际(jì)上，在去年(nián)7只(zhǐ)信创主题ETF获批那一(yī)天(tiān)，还有10只来自头部公募的中证2000ETF获(huò)批(pī)。10只产品中有 9只产品于去(qù)年9月迅速成立，截至(zhì)目前同样也有产品在(zài)规模(mó)缩水下沦为迷(mí)你基金。

截至(zhì)4月11日，嘉实中证(zhèng)2000ETF已连续30个工作日基金资产净值低于5000万元(yuán)。截至目前该基金成立以来亏损超过13%。截至今(jīn)年(nián)一季度(dù)末，国(guó)泰中证2000ETF规(guī)模(mó)只剩下(xià)0.19亿元(yuán)，易方达中证(zhèng)2000ETF、富国中证2000ETF、华夏中证2000ETF规模分别为0.74亿元、0.62亿元、0.94亿元。

“快(kuài)进快出”造成资源浪费

2023年(nián)以来，ETF迎(yíng)来新一轮发展大潮(cháo)。在这个“大年”里，ETF总规模突破2万亿，无论是宽基ETF还是细分赛道的(de)主题ETF，都出现了备(bèi)受追捧(pěng)现象。但随着时间推移(yí)，有些行(xíng)为事后(hòu)看来，似乎是在(zài)“一哄而上”赚吆
喝。

从券商中国记者跟踪来看，这些(xiē)ETF的成立时间仅有半年(nián)左右，便沦为迷你(nǐ)基金。除了上述列举的信创主题ETF和(hé)中证2000ETF外，这类(lèi)现象还存在(zài)于国证2000ETF、中证100ETF、中证800增强策略ETF等产品中，且基本来自头(tóu)部大型公募。

根据同花顺iFinD统(tǒng)计，截(jié)至4月24日全(quán)市场940多只ETF中有308只规(guī)模在1亿元以(yǐ)下，其中规模(mó)不足5000万元的“迷你”基金数量达到(dào)了147只，占比超(chāo)过15%。需要指出的是，这147只“迷你”基金中，52只基金成立于2023年，其(qí)中46只基金成立时间不足一年，既有国证2000ETF等宽基ETF，也有电信50ETF、有(yǒu)色矿业ETF、数据ETF、储能电池(chí)ETF、汽车零部件ETF、财富管理ETF等各色主题产品(pǐn)。

从过往迷你(nǐ)基金(jīn)情况来看，这些(xiē)迷你ETF最终也会大 概率走向清盘，或者是在基金公司的持续护盘运作下，使得规模勉强维持在5000万元以上。但无论是何种情况(kuàng)，这种“快(kuài)进快出”行为相当程度上无(wú)视市场需求，通过无效或低效的产品(pǐn)供给造成了资(zī)源浪费。如(rú)果这种“供(gōng)需错配(pèi)”情况长期存在，很(hěn)有可能会影响到市场有效性。

上(shàng)述ETF普遍面临着两大问题：一是扎堆成立(lì)但规模过小，二是指数行情不佳使得ETF未能(néng)体现出投资效应(yīng)。有些产品规模勉强达(dá)到2亿元门槛，但在上(shàng)市交易后一旦资金流出，很快(kuài)就(jiù)触及到了清盘(pán)线。这(zhè)意味着
，同一只指数（即便(biàn)是容量并不算小的指数）ETF依然(rán)会面(miàn)临着 分化现象，这背后所考验的不(bù)仅是产品流动性(xìng)、做(zuò)市商等，还有(yǒu)基金公司的渠(qú)道资源(yuán)等方面。

高质(zhì)量发展(zhǎn)要(yào)考虑两个问(wèn)题

进(jìn)一
步看(kàn)，由(yóu)于上述现象(xiàng)的存在，近(jìn)段(duàn)时间以来清盘基(jī)金(jīn)中(zhōng)ETF产(chǎn)品(pǐn)明显增加。今年以来清盘的ETF，就有浦银安盛中证沪港深科技龙头ETF、浦银安盛(shèng)中证沪港深(shēn)消费龙奥维通信连收3个涨停板头ETF、建信中证智能电动汽车(chē)ETF、中银中证100ETF等产品、工银MSCI中国(guó)ETF等产品。

从(cóng)券商中国记者多方了解情况来看，上述情况是基金公司在ETF发展中的博弈(yì)缩影。

某头部公(gōng)募市场人士对券商(shāng)中国记者说道，ETF成(chéng)公募基金主流趋势已(yǐ)是(shì)市场共识，目前主要格局由头部公募主导，一旦有新指(zhǐ)数或新的主题赛道，各大头部公(gōng)募都不甘落后，都要在第一时间推(tuī)出ETF产(chǎn)品。“每家公司算的大多(duō)是‘自家账’，即发行ETF能完善内(nèi)部(bù)产品线，但对这种产 品的需求到底有多少等问题，则不是考虑(lǜ)重点。对前面(miàn)几家ETF大厂而言(yán)，即便发行之后很快清
盘对(duì)公司而(ér)言(yán)也(yě)没有大影响。一来这些ETF成立规模普遍不大，一般是(shì)一些机构‘关系资金’；二来算是稳住了公(gōng)司在ETF市场中的格(gé)局，不至于掉(diào)队。”

此 外记者还了解 到，在这种不惜以清盘为代价的竞争中(zhōng)，个别几家头部公募存在着隐蔽的“针尖对麦芒”心理。某大型公(gōng)募(mù)内部人士对记者称，ETF的重(zhòng)要玩家(jiā)是规模(mó)居前的少数公司，尤其是(shì)排名前(qián)一前(qián)二的公司。这些公司不仅要参与任(rèn)何一次创新产品发行(xíng)，还(hái)要通过(guò)降费等手段持(chí)续(xù)抢(qiǎng)占优势。

“有两家(jiā)公募在ETF上的明争暗斗(dòu)特别激烈，已是业内皆知 。其(qí)中规模靠后 的公(gōng)司，要在ETF规模上超(chāo)越另一 家公司，今年 以(yǐ)来还把旗下某些ETF的费(fèi)率从(cóng)0.5%下降到0.15%。但在我们看来，通过‘价格战’方式竞争，很(hěn)可能把ETF带到一个恶性循环阶(jiē)段(duàn)。ETF本身费率就低(dī)，且开发系统等运营成本很高
。虽然有不少基(jī)金(jīn)公司发力(lì)ETF，但不(bù)是每家公(gōng)司都能持续‘烧钱’，毕竟只
有极少(shǎo)公司能从(cóng)主动权益或其(qí)他赚钱业务中反哺ETF。”上述(shù)大型(xíng)公募内部人士称。

还有公
募指数投研人士表(biǎo)示，ETF高质
量发展，要从更长期角度来考虑两个
问(wèn)题：一(yī)是ETF跟踪的指数，是不是政策或未(wèi)来国家重(zhòng)点支(zhī)持的方向；二(èr)是赛道未来是否能(néng)有足够的(de)成长空间。有些赛道即使有(yǒu)政策支持，但市场对它们未来的成长性已没(méi)有太多超预 期考虑因素 ，有的未来成长性不确 定性偏高，因(yīn)此要(yào)进一(yī)步精挑细选(xuǎn)。