仍未见顶？金铜联手创纪录，期交所风控措施收紧

黄金和铜联手走高，大宗有(yǒu)色金属的上涨周期仍在继续。4月19日沪铜(tóng)刷新了18年来历史新高；同期国(guó)际黄金期货结算(suàn)价格达到了2413美元/盎司，亦再度创下历(lì)史新高。

伴随黄金和铜价(jià)格持续攀升，为避免市场过热交易，国内(nèi)期货交易所(suǒ)风控措施频收紧，推动市场交投热度有所(suǒ)降温。特(tè)别是自4月(yuè)12日(rì)以来的(de)一系列风控措施(shī)生效后，黄金持仓量保持稳定，但交易量下降逾40%，而(ér)沪铜(tóng)持仓量(liàng)和成交量(liàng)基本变化不(bù)大，并没有进一步放大(dà)。

刷新18年新高，铜(tóng)价(jià)仍未见顶？

铜价距离一万(wàn)美元关口越来越近。4月(yuè)19日夜盘，沪铜主力合约站上80170元/吨的(de)高位，创下(xià)2006年以(yǐ)来的新高。同期(qī)，伦敦LME铜(tóng)价收盘(pán)价9874.50美元/吨，连创近两年新高，一周累计上涨4.4%。

与此同时(shí)，国际黄金(jīn)期货价格4月19日再(zài)创历(lì)史新高，纽约(yuē)黄金(jīn)期货收盘价2406.70美元/盎司，结算价2413.80美元/盎司，双双创下历史新(xīn)高(gāo)，一(yī)周累计上涨1.97%。白银(yín)期货价(jià)格也(yě)进一(yī)步上涨，4月19日结算价格(gé)每盎司28.84美元，一(yī)周累计上涨2.77%。

其实，铜产业链的供应(yīng)紧张压力已持续数月。当前，国内外研究(jiū)机(jī)构对于(yú)黄金、铜等资源品价格预期普遍较为乐观。

“铜价有望上行至14500美元(yuán)/吨。”光大证券研究所分析师王招华认为(wèi)，当前铜行业处于供给紧张，下游领域需(xū)求超预期时段，铜(tóng)价(jià)已经进(jìn)入非常高的价格-需求弹性区域，细微(wēi)的需求变化将带来铜价的快速(sù)跳涨。2024年(nián)铜行业步(bù)入短缺，2025年短缺幅度将进一步扩大，理论上有望升至14500美元/吨。

高盛集团策略师Snowdon认为，铜的最新上(shàng)涨只是“其成为珠穆朗玛(mǎ)峰前(qián)的(de)一小步”，精炼铜供(gōng)应将出现“非常严重”的缺口。他预(yù)测明年(nián)的(de)平(píng)均价格将达到惊人的每吨1.5万美元。至于黄金(jīn)，高盛集团更是称其处于“不可动摇的(de)牛市”，并将(jiāng)年底价格目标(biāo)上调至2700美元/盎司。

黄金成交量下降逾四成

为避免(miǎn)市(shì)场过热交易，国内期货交(jiāo)易所在最近两(liǎng)周及时(shí)对黄金、铜等金属(shǔ)品种实施交易限(xiàn)额、扩大涨跌(diē)停板幅度等一系列风控措(cuò)施，强化市(shì)场参与者的风险管控意识，特别(bié)是(shì)4月12日起黄金和铜期货品种实施交易限额，黄金日内开仓交易最大(dà)手数为2800手，铜最大手数2000手。

实施一段时间以(yǐ)来，市(shì)场交投热度有所降低。从黄金(jīn)期货市场持仓、成交情况来看，4月1日至19日，黄金期货持仓量从40.2万手下降至39.5万手，下降1.74%；成交量(liàng)从35.7万手(shǒu)增加(jiā)至68.3万手，上涨91.3%。自4月12日以来的一系列风控(kòng)措施生效后，4月15日至(zhì)19日，黄金(jīn)期货持(chí)仓量从39.5万手到(dào)39.5万手，保持平稳；成交量(liàng)从(cóng)117.7万手下降至68.3万手，下降41.9%。

从沪铜期货市场持仓、成交情(qíng)况来看，4月1日至19日，沪铜期货持(chí)仓量从54.2万手(shǒu)上升到60.7万手；成交量从17.5万手增加至39.7万手，上涨126.8%。而(ér)从4月12日起一系列风控(kòng)措施(shī)之后，4月 15日至19日，沪铜期货持仓(cāng)量从60.6万手上(shàng)升到60.7万手，而成交量从39.8万手下降至39.7万手(shǒu)，持仓量和成交量基本变化不(bù)大，没有进一步放大。

与此(cǐ)同时，国际市场净多头寸也在上周出现明显下滑。根据美国商品期货(huò)交易委员会（CFTC）公布(bù)的最新数据(jù)显示，截至(zhì)4月16日当周WTI原油期货投机性净(jìng)多头(tóu)头寸(cùn)大幅减少3.5万手至18.3万手。而同(tóng)时，投机者所持COMEX黄金(jīn)净多头头(tóu)寸减少6,281手合约，至17.28万手合约，创下三周新(xīn)低。

高位震荡恐将来临

“金银(yín)等金属价格可能(néng)高位震荡。”国信期货研报提醒，避险情绪的(de)反复将成为贵金属价格(gé)剧(jù)烈波动的重要主导因素之一。但是长期看，在避险情绪和市场对降息预(yù)期相对确(què)定等多方(fāng)因素(sù)共振之下，金银长期配置(zhì)的价值仍然凸显。

值得注意的是(shì)，各类挂钩(gōu)期现货品(pǐn)种(zhǒng)的基(jī)金(jīn)表现不一，跟踪上期有色(sè)金属指数的大成有色ETF(159980)今(jīn)年以来涨幅超12%，挂钩上金所(suǒ)黄金现货合约的黄金(jīn)ETF(518880)今年(nián)以来上涨17.7%。而挂钩黄金(jīn)类上(shàng)市公司股票的主题基金涨幅更为突出，市场关注度高的黄金股ETF(159562)，则领(lǐng)涨全市(shì)场ETF，产(chǎn)品自1月22日上市以来，累计涨幅超42%，近10日获资金布局3.5亿。

对于黄金和(hé)铜的中长期价格走势(shì)，北京师范大学金融系教(jiào)授钟伟近(jìn)日发文表(biǎo)示，比(bǐ)较2008年次(cì)贷危机发生前后(hòu)，美联储资产增长了近4倍，黄金上涨略逊于(yú)4倍；而疫情至今美联储资产(chǎn)翻倍，那(nà)么以疫情前(qián)的价格看，当下的金价上行仍是初步的。不仅如此(cǐ)，美国通(tōng)胀的黏性越(yuè)强，覆盖了黄金、有色金属和能源等大宗商品的“菜单改写”就(jiù)越持续(xù)。这(zhè)会(huì)对美国股市、债市的走势产生(shēng)制约。

校对：苏焕文