得资源股得天下！绩优基金杀入资源板块，一季度十大重仓股换个遍

今(jīn)年以来(lái)，重仓股集(jí)中(zhōng)在资源板块(kuài)的主动权益基金收益表现持续领先。截至4月19日，景顺长城周期优选年内收益率超30%，万家双引擎、博时成(chéng)长精选、广发资源优选(xuǎn)、景(jǐng)顺长城支柱产业(yè)、嘉实资源精选、南方发展机遇一年(nián)持有、万(wàn)家周期驱动、中欧瑞丰收益率超(chāo)25%。

上述基金多数是(shì)长期投资资源板块的行业基金，或是采用(yòng)自上而下策略近两(liǎng)年(nián)持续(xù)深(shēn)耕上游(yóu)周期行业的基金。值得注意的是，随着一季(jì)报的陆续披露，也有基(jī)金是在今年一季(jì)度开始切入资源板块投资，并同样取得亮眼业绩(jì)的。如西部(bù)利得策略优选去年重仓(cāng)股多集中在TMT领域(yù)，而截至今年(nián)一季度末前十大重仓股中已有6只调(diào)向贵金属行业，该基金年内收益已达23.88%。

一季报中，许多基金经理详细解(jiě)释了资源股的投资框架和投(tóu)资逻辑。资源股大致可以分为五(wǔ)类：能(néng)源(yuán)、基本金属、贵金属、能源金属(shǔ)和小金属。展望未来，基金经理提示，应更关注供给侧(cè)层面的变化。

绩优基金一(yī)季度十(shí)大重仓股(gǔ)换了个遍

年内主动(dòng)权(quán)益绩优基金中(zhōng)，多为近两年(nián)持续投向上游资源(yuán)板块(kuài)，其中(zhōng)也有(yǒu)调仓灵活(huó)的基金(jīn)一季度切入资源板(bǎn)块，斩(zhǎn)获亮眼业绩。如西部利得策略优选，截至4月20日，年(nián)内收益(yì)率达23.88%。

2023年全年，该(gāi)基金前十大重仓股均主要(yào)集中在TMT领域(yù)，而根据刚刚披露(lù)的一季报，该基金前十大(dà)重仓股大多集中在资(zī)源板块。截(jié)至一季度末，该基金(jīn)前十大重仓股(gǔ)为盛达资(zī)源、湖南(nán)黄金、赤峰黄金、中金黄金、老凤祥、中(zhōng)钨高新、中芯(xīn)国际、京(jīng)东方、立讯精密、TCL科(kē)技(jì)。

“一季度我们以科技成长为主要配置方向(xiàng)，并在三月份逐步加大了对上游资源，尤(yóu)其是贵金属行业的配置比重。”该(gāi)基金基金经理何奇(qí)在一季报中表示，该基金长期(qī)配(pèi)置(zhì)均衡，短(duǎn)期风格集中。根据判断(duàn)，科技成长和先进制造为(wèi)代表的新(xīn)兴产业可能是2024年市场(chǎng)重要主线(xiàn)之一，而黄(huáng)金等资源品也可能有阶段(duàn)性机会(huì)。

此外，该基金经理(lǐ)参与管理的另一只基金西部利得新动力同样在一季度进行(xíng)了大幅调(diào)仓，前十大重仓股与西部利得策(cè)略优选一致(zhì)，持仓比例略有不(bù)同。

资源类基金表现持续占优

今(jīn)年(nián)以来，重仓股集中在(zài)资源板块的主动(dòng)权益基金收益表现持续领先，截至4月19日，景顺长城周期(qī)优选年内收益率(lǜ)超(chāo)30%，万家双引擎、博时成长精选、广发(fā)资源优(yōu)选(xuǎn)、景顺(shùn)长城支柱产业、嘉实资源(yuán)精选、南方发展机遇一年持有、万家周期驱动、中欧瑞丰收益率超25%。

嘉实资源精选一季报中，介绍了资源板块的研究框架。基金经理刘杰表示，过去市场聚焦高增长，需(xū)求侧的逻辑占主导，但在资(zī)源研究框架里，供给侧的逻辑更重要，需求侧(cè)看结构。此外，大(dà)部分资源品的(de)定价不仅看国内，还要看全球(qiú)供需，国内受到房地产需求影响较大。因此，资(zī)源(yuán)品研究供给(gěi)比(bǐ)研究(jiū)需求重要，目前阶段国际定(dìng)价商品好于国内定价商品。

刘(liú)杰表(biǎo)示，按照研究框架，可(kě)以把资源分为五类：能(néng)源、基本金属、贵金(jīn)属、能源金属和小金属(shǔ)。能源(yuán)主要是石(shí)油和煤(méi)，石油属于全球定价，而煤属于国内定价，煤炭90%以上的供给在国内。煤炭的逻辑(jí)是在(zài)“电气化”背(bèi)景下，电力需求持续加速，带来煤炭需求韧性，叠加高分红属性，风险(xiǎn)在于经济持(chí)续下行带来价格下跌。基本金属(shǔ)比较重要的是铜(tóng)和铝，目前更看好铜。铜属于全(quán)球定价的商品，2020年疫情后铜价出现上涨，但铜的资本开支(zhī)并没有大幅增加，导致(zhì)供需处于(yú)紧平衡的状态，紧平(píng)衡带来供给“脆弱性”，这是很多资源品面临的现状。和其他金属相比，铜的需求有(yǒu)结构(gòu)性亮点。新能源(yuán)占比目前已经接近10%，保守预计，未来几年可以维持两位数以上增长。其次，电网需求占比30%左右。随着新能源占比(bǐ)提升，电(diàn)网升级改造迫在眉睫，会进(jìn)一步拉动铜需求。

广发资源优选一季报表示(shì)，基于对宏观经济预期和市(shì)场风格的判(pàn)断，对于市场整体较为谨慎，在投资范围(wéi)内，较(jiào)好地把握了红利类资产(chǎn)和海(hǎi)外经济复苏(sū)、供需格(gé)局偏紧带动的全球定价资源品的投资机会，对于煤炭、黄金、铜、原油(yóu)等大宗资源品龙头(tóu)做(zuò)了集中配置，获(huò)得突出的投资收益。

展望二季度，该基金的基(jī)金经(jīng)理孙迪认为全(quán)球制造业有望(wàng)重回扩张区间，美联储降息预期渐行渐近，叠加过(guò)去数年资本开支严重不足，库存普遍偏低，全球定价资源(yuán)品的价(jià)格有望继续走高或在高位(wèi)企稳，持续看(kàn)好贵金属、工业金属、原油、动力煤(méi)等品种的投资机会，并(bìng)从中选择竞争优势突出、资源储量大、具有(yǒu)良(liáng)好(hǎo)成长性或现金流稳定、分红(hóng)收益率高的优秀公司进(jìn)行重点配(pèi)置，力争为持有人获取更好的(de)净值表(biǎo)现。

易方达资源行业一(yī)季报表示(shì)，在一季度上半场，资源行业整体股价(jià)上涨更多来自估值提升的(de)推动，随后在不同子行业基本面驱动下股价出现分化(huà)。从商品基(jī)本面(miàn)角度，黄金(jīn)、铜、铝、油价格表现相对强劲，煤炭价格调整较为明显。基金的投资策略保持不变，以行业中期景气度(dù)、个股内生增长能力以及估值作为调仓的核心依据。在一季度随着(zhe)股价(jià)变化(huà)以及子行业(yè)景气度变化，在2月份降低了煤炭及黑色配(pèi)置，在3月中下旬降低了铜以及黄金股的配置，在此过程中逐步增加了油(yóu)气资产(chǎn)配置，略微(wēi)增加了新能源金属配置，整体将持仓往风险(xiǎn)收益特征(zhēng)更为合理的(de)股(gǔ)票(piào)进行倾斜。后续将持续积极关注行业景气度、公司内生变化以及股(gǔ)票估值变化，等待合适的机会调整组合配置。