四大(dà)国有银(yín)行(xíng)的集体降(jiàng)息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已有三(sān)波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人(rén)民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等(děng)同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方观点(diǎn)认为，本(běn)次存款利率新规主要基于三重考量。一(yī)是符合推进利率市场化改革深化(huà)大背景；二是(shì)对银(yín)行(xíng)而言，存款利(lì)率下调有助(zhù)于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本(běn)；三(sān)是促进投资、消(xiāfe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称o)费，本(běn)次降息也被看作是促(cù)进宏观(guān)经济复苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的是，本次调(diào)降中协(xié)定存款更多是对公(gōng)业(yè)务，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是(shì)针对特(tè)定存(cún)取需(xū)求的(de)客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协(xié)定(dìng)存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队的数(shù)据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民(mín)银行行长易纲(gāng)在近期公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过去二(èr)十(shí)年(nián)的数据看(kàn)，我(wǒ)国实(shí)际(jì)利率总体保持在(zài)略(lüè)低于潜(qián)在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济(jì)增(zēng)长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时(shí)点上(shàng)，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于(yú)推进利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革深(shēn)化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市场化改革的(de)过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制(zhì)建立(lì)了存款(kuǎn)利率市(shì)场(chǎng)化调(diào)整机制(zhì)，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律(lǜ)机制(zhì)发布(bù)《合(hé)格(gé)审慎评估(gū)实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关(guān)指(zhǐ)标中引入了存(cún)款定价惩罚(fá)措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出(chū)于自身经营考虑的自发(fā)行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行息(xī)差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于(yú)认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)整更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下调，并(bìng)且(qiě)完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮利率调(diào)降都集中在活(huó)期和定期存(cún)款，实际上忽(hū)略(lüè)了这些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当(dāng)下有必要一次性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利(lì)率下(xià)调的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息差水平均(jūn)创历史新(xīn)低(dī)，当下调利率有(yǒu)助(zhù)于降低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的(de)积极性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革及(jí)银行净息(xī)差(chà)压(yā)力(lì)增大(dà)外，某大型银(yín)行金(jīn)融(róng)市场研究员(yuán)还关注(zhù)到的(de)是国内存款市场的供需变(biàn)化(huà)——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增(zēng)加及风险偏(piān)好下降等(děng)，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市(shì)场供需变化(huà)，综合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次调(diào)降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放(fàng)了(le)两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻银(yín)行息差(chà)压力(lì)。本次下调将引导银行的对公(gōng)活期成本下(xià)降，存款降价叠加(jiā)资(zī)产端(duān)让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复(fù)，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企(qǐ)业及居民(mín)的短(duǎn)期存款意愿、促进企业(yè)投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规(guī)范(fàn)银行业(yè)存款定价秩序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前银行净利(lì)差空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产(chǎn)端(duān)的(de)贷款利率下调(diào)、降低实(shí)体经济融资成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董(dǒng)琦(qí)也认为(wèi)，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队同样提到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。该团队预计，协定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低(dī)银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调(diào)有助于压(yā)低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流(liú)动性、活跃消费是(shì)一(yī)个(gè)重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款成本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政(zhèng)策执行报告以(yǐ)及2023年一季(jì)度(dù)货(huò)政例会均(jūn)表(biǎo)明(míng)，当(dāng)前货(huò)币政策基调未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第一要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提(tí)供更有力支持(chí)”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是(shì)否意味着(zhe)货币政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解(jiě)读(dú)为边际再宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意(yì)味着当(dāng)前长端利率仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这(zhè)一(yī)调降是针对银行协(xié)定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下调并不(bù)等(děng)于政策利率就必(bì)须进(jìn)行对(duì)等下调，市场不(bù)应视为降息(xī)的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观(guān)点提(tí)到，压降存款成本仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队的(de)观点也不谋(móu)而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考虑到(dào)存量贷(dài)款重定(dìng)价(jià)等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力增大(dà)，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为当务(wù)之急(jí)。中小银行或(huò)有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型(xíng)银行金融市场研(yán)究(jiū)员认为，需(xū)要(yào)看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢(huī)复(fù)仍(réng)需(xū)要(yào)适度(dù)货币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要求货币(bì)政策(cè)支持(chí)精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场流动(dòng)性(xìng)合理充裕(yù)情(qíng)况下，更加(jiā)倚(yǐ)重结(jié)构(gòu)性(xìng)工具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观(guān)点担心，降息一方面有利(lì)于(yú)刺(cì)激(jī)消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银(yín)行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先(xiān)厘(lí)清(qīng)通(tōng)知存款及协(xié)定存(cún)款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定存款介(jiè)于定活期(qī)存款之间，利率高于活期(qī)存款，但(dàn)比定期存款存取灵(líng)活，两者的(de)共(gòng)同优(yōu)点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期存款的(de)一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即可按实际存(cún)期及支(zhī)取日相(xiāng)应币种档次利率计付(fù)利息(xī)，个人和企(qǐ)业均可(kě)以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和(hé)7天期(qī)通知存(cún)款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款账户(hù)，并(bìng)约定基本存款额度，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额(é)度的部分按协定存款(kuǎn)利率单(dān)独(dú)计(jì)息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存(cún)款(kuǎn)性质介于活期和(hé)定(dìng)期存款之(zhī)间(jiān)，只面向企业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既(jì)有对(duì)公业务，也(yě)有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提(tí)出的(de)观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本(běn)上以(yǐ)对公活(huó)期存(cún)款为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的(de)利息损失(shī)，但若存贷款利率(lǜ)都能(néng)有所下调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到(dào)，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称这一传导过(guò)程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养(yǎng)生息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看待(dài)本次降息(xī)。疫情以来(lái)，企业及(jí)居民(mín)形(xíng)成了(le)一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大投(tóu)资、居民增(zēng)加消费，促(cù)进经济(jì)复苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业(yè)、居(jū)民对后(hòu)续的收入信心(xīn)才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化(huà)为投(tóu)资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的(de)良性循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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