金融界4月27日消(xiāo)息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”光(guāng)环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势(shì)尽显，最终(zhōng)收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第一(yī)天市值就(jiù)缩(suō)水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌(pái)上(shàng)交所后(hòu)，至(zhì)今(jīn)没有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只实现资本(běn)上市的(de)白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价(jià)为每(měi)股10.82港元，筹资资金(jīn)约(yuē)50亿港元(yuán)，公开发售获(huò)超购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒(jiǔ)李渡(dù)并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资者，分(fēn)别是有(yǒu)着“华尔街(jiē)之狼”之称(chēng)的私募(mù)股(gǔ)权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿(yì)美元(yuán)，两(liǎng)次成(chéng)本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于(yú)珍(zhēn)酒李渡(dù)今日收盘(pán)价8.88港元(yuán)，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一(yī)家(jiā)致力提供(gōng)以酱香型(xíng)为主的(de)次高端(duān)白酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香(xiāng)型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按(àn)2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大民营(yíng)白酒公司，以及中(zhōng)国白(bái)酒行业中提供三(sān)种(zhǒng)香型白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李(lǐ)渡归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛(máo)利(lì)率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等(děng)企业(yè)毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因(yīn)之(zhī)一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销(xiāo)开支分别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元(yuán)，于同期(qī)分(fēn)别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年时(shí)间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货分别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释(shì)称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对(duì)其产(chǎn)销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六(liù)福 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低(dī)于行业的毛利(lì)率和“豪(háo)横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡(dù)创始(shǐ)人吴向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父(fù)”——吴向东(dōng)是一名(míng)白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖(hú)南醴陵的(de)一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕业的(de)吴(wú)向东(dōng)，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联(lián)集(jí)团工作。此后四年，他(tā)升至新(xīn)华联集团董事、董事局副主席(xí)。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启了他(tā)的白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下(xià)川(chuān)酒王(wáng)的代理权，仅一年就将(jiāng)川(chuān)酒王销量做到(dào)湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经(jīng)销(xiāo)商的日子越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液(yè)签订了OEM代工协议(yì)，这是他在(zài)白酒业首(shǒu)创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福(fú)在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒(méi)体将时任男(nán)足(zú)主教练(liàn)的米卢(lú)誉为神奇教练和(hé)好运福星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任(rèn)金六福形象(xiàng)代言人(rén)。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地(dì)说“中国人的福(fú)酒(jiǔ)，金六福。”很(hěn)长一段时间，金六(liù)福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的(de)广(guǎng)告轰炸下，金六福(fú)迅速(sù)成(chéng)为(wèi)国民白酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向(xiàng)东的(de)操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李(lǐ)渡，以及湖(hú)南知名白酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖和开口笑(xiào)正式合(hé)并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东(dōng)集团旗下共(gòng)有华(huá)致酒(jiǔ)行、华泽是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗酒业集团（下(xià)辖金六(liù)福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉(shè)足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向东也一举成(chéng)为(wèi)湖(hú)南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡润全球(qiú)富(fù)豪榜》，吴向东(dōng)以230亿(yì)元人民币财富位列(liè)榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会更好生意吗(ma)？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从(cóng)会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会(h是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗uì)的(de)相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知(zhī)名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量(liàng)负增长(zhǎng)、收(shōu)入(rù)低(dī)增长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并且很可(kě)能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水(shuǐ)岭，从场景-量价-集(jí)中度看(kàn)趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫情场景(jǐng)中并没有太受(shòu)影响(xiǎng)，次高端库存仍未(wèi)消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复(fù)没有看(kàn)到(dào)更强的(de)动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进(jìn)一步分化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒(jiǔ)供需(xū)-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区(qū)和供需的矛(máo)盾，大(dà)产区都在(zài)扩产能，但销量在下降(jiàng)；二(èr)是名酒企(qǐ)业都在向下扩展产品线，和(hé)地方(fāng)酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块(kuài)钱以下的价位带，其原因在(zài)于城市化，大部分劳动人口从农村(cūn)转移(yí)到城市后，消费(fèi)习惯变了，导(dǎo)致未(wèi)来升级空(kōng)间基(jī)数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到(dào)10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价(jià)格带白酒节(jié)前和节后的终端(duān)进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品下降(jiàng)15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产品节(jié)前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节(jié)前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何(hé)方(fāng)让我们拭目以待。

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