大(dà)家周末好，先(xiān)来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高(gāo)战(zhàn)备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃(wò)行(xíng)政线方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备(bèi)状态提升到最高等(děng)级，并紧急向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区塞族(zú)民(mín)众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲(chōng)突(tū)中(zhōng)使用了催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹韦钱(qián)区行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦钱区(qū)已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表索沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部最新数据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，追踪与当前经济周期相关(guān)的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易商周五(wǔ)加大(dà)了对(duì)美联储将继续(xù)加息的(de)押注，数据公布后(hòu)，这些合(hé)约(yuē)的(de)隐含收益率(lǜ)上升，定(dìng)价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报道(dào)，交易员们一(yī)直坚(jiān)信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的(de)押注(zhù)，今年降息(xī)的可能性不大。现(xiàn)在，他们预(yù)计在2024年(nián)之前不会降息，而(ér)且(qiě)2024年(nián)的降息幅度低于此(cǐ)前的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了(le)今年降息的可能性(xìng)。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏(piān)弱，油(yóu)化(huà)工与煤化工板(bǎn)块略(lüè)显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化(huà)工品种无论是(shì)下跌幅度(dù)，还是(shì)下行斜率，均大(dà)于油化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成本端(duān)为原(yuán)油(yóu)的品种，在(zài)原(yuán)油(yóu)下(xià)跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信(xìn)期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢(yì)价将能源(yuán)危机(jī)在期货(huò)市场(chǎng)的(de)影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场进入(rù)衰退(tuì)交易主题，且(qiě)目前工业品(pǐn)整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退交易的(de)中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期(qī)原油价格的下行已触(chù)碰到中东(dōng)主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩(yán)油生产商边际产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不达(dá)预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再(zài)度(dù)推动原油供给约(yuē)束(shù)的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而(ér)言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于(yú)国内三西主产区(qū)动力(lì)煤的边际到港成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的(de)情况下供应有增(zēng)无(wú)减，宽(kuān)松(sōng)的供需(xū)面(miàn)持续带动(dòng)产业链(liàn)各(gè)环节累(lèi)库，价(jià)格(gé)下(xià)跌趋势明确，亦(yì)对(duì)近期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于(yú)震荡(dàng)下行(xíng)的(de)趋势中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端(duān)的支撑弱化(huà)，使煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分(fēn)析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而言(yán)，本周(zhōu)持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院(yuàn)上海分(fēn)院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪解释说(shuō)，煤化(huà)工市(shì)场缺(quē)乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺(cì)激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应(yīng)存在保(bǎo)障(zhàng)，在进(jìn)口煤增(zēng)加(jiā)的情况下，市(shì)场可流通货(huò)源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求(qiú)存在增加，但(dàn)增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场价格仍(réng)存在下调可能，成本端(duān)难(nán)以(yǐ)提供(gōng)有力支撑。加之(zhī)煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域(yù)需求受到影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压下(xià)行，煤(méi)化(huà)工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观(guān)需求弱势以及(jí)自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能(néng)投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调(diào)研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情几(jǐ)年(nián)之后，并未(wèi)重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产(chǎn)品(pǐn)的需求并没有因疫(yì)情解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤(méi)价加速(sù)下跌(diē)，导(dǎo)致(zhì)煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业(yè)亏损较之前(qián)有(yǒu)所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动，但煤化(huà)工品种自身表现(xiàn)同样低(dī)迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期(qī)货价(jià)格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来新低，现(xiàn)货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇(chún)现货价格(gé)不断创(chuàng)下新低(dī)，部分(fēn)地区现(xiàn)货价(jià)格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤(méi)价回落(luò)、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息(xī)，后续值得持续关(guān)注这(zhè)一问(wèn)题。”刘(liú)书(shū)源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过(guò)前(qián)几(jǐ)年(nián)的(de)持续(xù)投产，国(guó)内甲醇和尿素的(de)产能(néng)不断(duàn)扩(kuò)张，当前(qián)下游的(de)需求难(nán)以匹配新增的产能(néng)，未来(lái)其价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持较低水平(píng)，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上(shàng)游(yóu)降负或者去产能的(de)阶段(duàn)，后续大概率是一个产能(néng)的上下游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取决于需求的恢复情况，下(xià)半年部(bù)分品种面临较大投产压力(lì)，进口体(tǐ)量大(dà)的品(pǐn)种将受(shòu)到低(dī)价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难(nán)有(yǒu)起色，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也(yě)表现(xiàn)为长(zhǎng)期张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表下跌后的反弹，而(ér)不是行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了(le)解(jiě)到(dào)，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要还(hái)是(shì)基于原料端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大(dà)期货(huò)分析师杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油(yóu)价(jià)上涨，带动油化工板(bǎn)块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美国(guó)债务上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价(jià)和G7在(zài)其(qí)年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大(dà)力度打击俄罗(luó)斯逃避其(qí)石(shí)油和燃料出(chū)口价格(gé)上限(xiàn)的(de)行(xíng)为(wèi)都对于(yú)油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基(jī)本面来(lái)看(kàn)，下半年全球(qiú)原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报(bào)预计今年(nián)全球需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维持(chí)强势(shì)从成本端带动(dòng)油(yóu)化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关(guān)键原因还是在(zài)于原料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库(kù)存超预期(qī)大幅(fú)下(xià)降，主要(yào)源自原油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油(yóu)在内(nèi)的成品(pǐn)油库存均出现(xiàn)不同(tóng)程(chéng)度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽(qì)、柴油表需(xū)也环比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及预(yù)期，但沙特能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加(jiā)美(měi)国的收储均(jūn)将收紧下半年(nián)全球(qiú)原油(yóu)平衡表。但在美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)谈判达(dá)成一致前，宏观(guān)层面的(de)不确定(dìng)性仍然会(huì)影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将(jiāng)近。考虑目前油(yóu)价被(bèi)市(shì)场接受度提升，预(yù)计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会有动作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度(dù)提(tí)升。预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价(jià)格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利(lì)，已经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价(jià)格(gé)表现更弱，因而(ér)以原油折算成本的(de)加工(gōng)利(lì)润反而出现(xiàn)了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及(jí)成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油(yóu)出口仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性(xìng)的(de)原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再次(cì)对(duì)原(yuán)油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债务上限谈(tán)判(pàn)带来(lái)的(de)需求(qiú)端不(bù)确定(dìng)性(xìng)，不(bù)排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再次减(jiǎn)产的(de)小(xiǎo)概率事件发生，二(èr)季度起(qǐ)的基准去库预(yù)期仍将为原油(yóu)带来相(xiāng)对(duì)支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表(biǎo)现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低(dī)价格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构(gòu)性强于(yú)煤(méi)化工的行情仍然(rán)有望(wàng)延(yán)续。

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