金融界(jiè)4月(yuè)27日消(xiāo)息(xī)  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡(dù)正式登(dēng)陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市第一(yī)天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑(hēi)。

<日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗strong>　　私募(mù)巨头KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自(zì)2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年(nián)时间第一(yī)只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒(jiǔ)、国台(tái)等均止步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售(shòu)价(jià)为每股10.82港元(yuán)，筹资(zī)资金约(yuē)50亿港元(yuán)，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意(yì)的是，不(bù)知道是出于何(hé)种(zhǒng)考虑(lǜ)，此(cǐ)次(cì)珍酒李(lǐ)渡并没有(yǒu)引(yǐn)入基石投(tóu)资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两(liǎng)轮投(tóu)资者，分别(bié)是(shì)有着“华尔(ěr)街之(zhī)狼(láng)”之称(chēng)的(de)私(sī)募(mù)股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募(mù)巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示(shì)，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一家致力提供(gōng)以酱香(xiāng)型为主(zhǔ)的次(cì)高端白酒产品的中国白(bái)酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型三大(dà)白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第(dì)四大民营白酒公司(sī)，以及中国白酒行业中提供三种(zhǒng)香型白酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒公司(sī)相比也处于(yú)下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部的(de)今世(shì)缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的直(zhí)接(jiē)原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支(zhī)分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同期分(fēn)别占(zhàn)公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报(bào)告期(qī)内(nèi)，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增(zēng)长(zhǎng)趋势(shì)，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存(cún)货为基酒，但仍然有不少针对其(qí)产销失衡(héng)的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率(lǜ)和(hé)“豪(háo)横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南(nán)醴(lǐ)陵的一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业的吴(wú)向东，进入(rù)其姐夫(fū)傅军旗下(xià)新华联(lián)集团工(gōng)作。此后四(sì)年，他升至新华联集(jí)团董事(shì)、董(dǒng)事局副主席。也是在(zài)此，吴向(xiàng)东正式开启了(le)他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量(liàng)做到湖南第(dì)一(yī)。川酒王(wáng)热销之后，大量(liàng)仿(fǎng)冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白(bái)热化，下(xià)游经销商的(de)日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白(bái)酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代(dài)工(gōng)协(xié)议，这是他在(zài)白酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在这一(yī)年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯(bēi)，媒体将(jiāng)时任男(nán)足主教练的米卢(lú)誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销(xiāo)的吴向东找(zhǎo)来米(mǐ)卢担任金六(liù)福形(xíng)象代(dài)言人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投(tóu)放(fàng)量都是全国第一(yī)。

　　在吴(wú)向东的广告(gào)轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及(jí)湖南知(zhī)名白酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖和开(kāi)口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的(de)金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资(zī)三个产业(yè)板块。涉(shè)足金(jīn)融、文(wén)化(huà)旅(lǚ)游(yóu)、新能源、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖南(nán)省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿(yì)元人(rén)民币财富位列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还是会更好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在(zài)前(qián)不久的(de)第108届全国糖酒商品交易会(huì)上(shàng)，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的(de)相(xiāng)关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名(míng)的盛初咨询(xún)董事长王朝成(chéng)放出“重磅(bàng)观(guān)点”：酒业整体将长期进入(rù)销量负增长、收入(rù)低增长或(huò)0增长、利润低增(zēng)长的(de)内卷(juǎn)时(shí)代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集(jí)中度看(kàn)趋势(shì)，真(zhēn)正的高端消费在疫情场景中并没有太受影(yǐng)响，次高端库(kù)存仍(réng)未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端(duān)的(de)恢(huī)复(fù)没有看到更强的动(dòng)力，仍(réng)然在低位(wèi)徘徊，一(yī)二季度(dù)上市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋(qū)势，现在(zài)存在三个矛盾：一是产区和(hé)供需的矛(máo)盾，大产区(qū)都在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下(xià)扩展产品线(xiàn)，和(hé)地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下(xià)移，和(hé)地方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其(qí)原(yuán)因(yīn)在于城市(shì)化，大部分劳动人(rén)口从农村转移到城市(shì)后(hòu)，消费习(xí)惯变(biàn)了，导致(zhì)未来升级空间基(jī)数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的(de)量(liàng)至少(shǎo)涨了(le)两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白酒节前和(hé)节后的终端进货量数(shù)据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关(guān)产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高端价(jià)格节前下(xià)降23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元中高(gāo)端节(jié)前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何(hé)方让我们拭(shì)目以待。

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