近(jìn)日(rì)，2022年(nián)营(yíng)业收入303.11亿元(yuán)且净利(lì)润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司(sī)兴福电子公布(bù)科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的(de)主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级(jí)磷酸(suān)产品是(shì)半导体加工过程(chéng)中的关键材料(liào)，公司(sī)客户包(bāo)括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等(děng)，也获(huò)得大基(jī)金二期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子第(dì)二(èr)大客户竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐(lè)，这也无意(yì)间透露了(le)一(yī)个冷知识(shí)——可口可乐(lè)生产过程(chéng)中(zhōng)使(shǐ)用(yòng)的磷酸，原(yuán)来不(bù)只是常规的(de)食(shí)品级磷(lín)酸，还用到了更高(gāo)纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股东(dōng)还与(yǔ)第二大股东有可复活(huó)的对赌协议(yì)。且其中一(yī)条比较少见，即在兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个(gè)月内(nèi)仍(réng)未实现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿电子化学品(pǐn)业(yè)务，公(gōng)司产(chǎ秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗n)品包括(kuò)磷酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸(suān)、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷(lín)酸产(chǎn)品的纯度(dù)等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的(de)同(tóng)时会产生部分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的(de)主营业务收入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营业务(wù)收(shōu)入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可口可(kě)乐(lè)，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售(shòu)金(jīn)额比(bǐ)兴(xīng)福电子当年食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)的主营业务收入多出(chū)了4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴福电子电子级(jí)磷(lín)酸产品除销售给集成(chéng)电(diàn)路行业、显示(shì)面(miàn)板行业客(kè)户(hù)外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其(qí)他行业(yè)客户。由于可口可(kě)乐公司对(duì)磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)的(de)品质(zhì)要求高(gāo)于一般(bān)的食品(pǐn)级磷酸(suān)，公司销售给可(kě)口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司(sī)的磷酸产品等级实际为符合(hé)食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个(gè)看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯(sù)调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子(zi)2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万(wàn)元(yuán)。某(mǒu)会(huì)计师事(shì)务(wù)所合(hé)伙(huǒ)人(rén)对记者表示，非经常性损益是指公司发(fā)生(shēng)的与经营业务(wù)无直接关系，或(huò)是虽与经营业务相关，但(dàn)由于其性质(zhì)、金额或发生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了(le)真(zhēn)实、公允地反(fǎn)映公(gōng)司正(zhèng)常盈(yíng)利能力的各项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数(shù)据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增(zēng)长与(yǔ)主营业务毛利率提(tí)升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子(zi)2021年(nián)和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超(chāo)过(guò)申报稿列举的同行(xíng)业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以来(lái)公司陆续实(shí)现众多集成电路客(kè)户的产品认证及批量(liàng)供货，毛(máo)利率水平较高(gāo)的集成电路用湿电子化学品销售收入(rù)占比(bǐ)持续提升，且公司根据部分产品原材(cái)料价格(gé)上涨情况适时调高了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来(lái)毛利(lì)率还有多少(shǎo)上(shàng)升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权(quán)结构来看，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东为上(shàng)市公司兴发集团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴福电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国(guó)家(jiā)集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电(diàn)子间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌兴(xīng)发(fā)与国家集成电路(lù)基金二期之(zhī)间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权(quán)和随售权存在可以“复(fù)活”的条件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还(hái)是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市(shì)委审议，虽(suī)然(rán)申报(bào)IPO后的(de)18个月内(nèi)没有上会结果的(de)企(qǐ)业比较少，但不是没有例外(wài)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目(mù)显示，处(chù)于正(zhèng)常待(dài)审(shěn)核阶段(duàn)的合合信息和先正(zhèng)达，受理日期已(yǐ)经(jīng)超过18个(gè)月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏目显示(shì)，20家提交注册的(de)企业(yè)中有2家(jiā)受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合(hé)格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个(gè)？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协(xié)议摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行(xíng)不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴福电(diàn)子达(dá)到(dào)的目标估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家(jiā)战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公司的(de)投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何(hé)？

　　兴福(fú)电子重大(dà)经常性(xìng)关联(lián)采购(gòu)主(zhǔ)要(yào)系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材(cái)料、电力等(děng)能源以及建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联(lián)采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数(shù)是向(xiàng)间接(jiē)控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发(fā)的下属公(gōng)司采购。

　　细项来(lái)看，兴(xīng)福电子(zi)部(bù)分主要(yào)原材料的关联采购占(zhàn)比(bǐ)较高。比如，报告期内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同(tóng)类产品采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内液体三氧化(huà)硫(liú)关联采购金额占同类产品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴福电(diàn)子是控股股东(dōng)兴发集(jí)团合并报表范(fàn)围内唯一从事(shì)湿电子化学(xué)品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团(tuán)及其控(kòng)制的其他公司主(zhǔ)营(yíng)业务及应用领域(yù)不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在申报(bào)稿中对2023年第一(yī)季度业绩(jì)进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业收入(rù)为65.71亿(yì)元，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团(tuán)在公告(gào)中(zhōng)表(biǎo)示，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润较上年同期大(dà)幅降(jiàng)低(dī)，主要是受市场供需变化(huà)影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价(jià)格持续(xù)下跌(diē)，在今年一(yī)季度跌(diē)幅扩大(dà)，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线(xiàn)。在(zài)价格下跌过(guò)程中，公司(sī)上述产品产销量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中(zhōng)谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学(xué)品、食品(pǐn)添加剂等成长性产(chǎn)品市场(chǎng)需求总(zǒng)体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另(lìng)一(yī)则(zé)公(gōng)告(gào)显(xiǎn)示(shì)，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团2022年(nián)第一(yī)季度统计口径(jìng)不太一(yī)样，销量数据不太(tài)好找，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)太好具(jù)体判(pàn)断湿电子(zi)化学品相关收入的(de)变化。

　　那么，在(zài)平均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗下，兴福电子(zi)2023年第一(yī)季度的业绩具(jù)体表现如(rú)何？

　　平(píng)均售价(jià)摘(zhāi)要，数据(jù)来源：兴发(fā)集团公(gōng)告

　　违(wéi)法(fǎ)违规(guī)方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是(shì)兴福电子(zi)无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴(xīng)发集(jí)团(tuán)的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所(suǒ)予(yǔ)以监(jiān)管(guǎn)警示(shì)的(de)决定，原因是(shì)赵勇交易兴发集(jí)团可转债构(gòu)成(chéng)短线交(jiāo)易。

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