银行业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新历史新低(dī)，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道(dào)，知(zhī)情人士说，几个(gè)星期以来，第一共和银(yín)行已在(zài)为其部分(fēn)业务(wù)寻(xún)找买家(jiā)，但潜在(zài)的收(shōu)购(gòu)方担心承担过多(duō)风(fēng)险(xiǎn)。目前可(kě)能的解决方(fāng)案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的大(dà)型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部(bù)无意(yì)干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道这家银行能否在未来的日(rì)子继(jì)续经营下去，也不知(zhī)道联邦(bāng)存款保险公司是否会对此家(jiā)银行发(fā)表“破(pò)产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案（可(kě)能(néng)是联邦(bāng)存款保险公司的接管使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思）目前正变得(dé)越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两(liǎng)油日内跌幅快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告(gào)显示美国上周原油库(kù)存降幅大(dà)于预(yù)期(qī)，由于市场消化了疲弱的(de)美国(guó)经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收(shōu)跌(diē)近30％再(zài)创历(lì)史新(xīn)低(dī)，最新(xīn)报道称，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限(xiàn)制第(dì)一共和银行从(cóng)美(měi)联储取得融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍然(rán)高(gāo)企的(de)通胀，一(yī)边是银行系(xì)统危机(jī)以及由此扩大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是(shì)市场最(zuì)引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货(huò)研(yán)究(jiū)所副总经(jīng)理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大概率还是维持加息(xī)的(de)大方向，只不(bù)过(guò)加息力(lì)度会维持25个(gè)基点，不(bù)会(huì)像(xiàng)去年那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处(chù)于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价(jià)格指数增(zēng)速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发(fā)了经济减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在(zài)三、四季(jì)度出现，短期经济减速不至于引发(fā)美联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史上美联储(chǔ)加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美(měi)联(lián)储加息并不会因(yīn)经(jīng)济(jì)减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当前美国商业银(yín)行危机主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆(gān)，金融市场系统性(xìng)风(fēng)险暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分析师(shī)赵(zhào)旭初(chū)同样认为(wèi)，由(yóu)美(měi)国银行业“爆(bào)雷(léi)”引发(fā)系统性风险的可使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思能性是较小(xiǎo)的(de)，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的事件(jiàn)来(lái)看，政策部门(mén)应对危机的速度和积极性(xìng)非常(cháng)高，在这(zhè)种形式(shì)下，去押注(zhù)系统(tǒng)性风险发生概(gài)率比较低的。对于(yú)通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失(shī)控的(de)风险，如金融机构或者非(fēi)金融企业(yè)大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀水平预(yù)测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去(qù)做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十年(nián)来的最(zuì)高水平进一步回落(luò)多少(shǎo)这(zhè)一(yī)争论，全球知名机构的(de)基金经理们(men)也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环(huán)球投资和西部信托等公司认为，美联储和(hé)其他(tā)央行将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和(hé)其他央行的政策制定(dìng)者是(shì)否真的愿意(yì)冒(mào)让数百(bǎi)万人失(shī)业的(de)风险，换句话说(shuō)，央行们(men)最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高(gāo)于(yú)目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显示，4月(yuè)美国(guó)消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心指数降至(zhì)了(le)101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和(hé)银(yín)行(xíng)业信(xìn)贷收紧导致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未(wèi)来美国经济(jì)继(jì)续(xù)减速也是大(dà)概率事(shì)件。然而，由于美国居民消费支出增速(sù)虽(suī)然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可(kě)以验证这一点。不过，随(suí)着美国(guó)居民(mín)利息支出占可(kě)支(zhī)配收入的(de)比例越来(lái)越(yuè)高，未来(lái)并不排(pái)除由于经济严重(zhòng)减速(sù)加快导致大规(guī)模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的下降和最近的美国居民部(bù)门信用卡违约率上升是(shì)相(xiāng)匹配的，在高通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)利率经济下行的环境下，居(jū)民(mín)部门的资产(chǎn)负债表和收入状况边(biān)际上会有恶化也是情(qíng)理之(zhī)中；但美国居民部(bù)门已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对健康(kāng)的(de)状况，这也是为何(hé)即便消费信心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美国居民部门的(de)消费(fèi)贷款仍(réng)然在继续(xù)扩(kuò)张(zhāng)，这显示着美(měi)国(guó)居(jū)民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的(de)催化有两(liǎng)方(fāng)面的背景，一是按照历史经验(yàn)看(kàn)，海外加(jiā)息结(jié)束到(dào)降息(xī)之间就是(shì)一个(gè)容易出风险的时间段；二(èr)是能够(gòu)激(jī)发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中(zhōng)国这边(biān)的复(fù)苏(sū)环比高点已经看到(dào)，同比高点接近(jìn)看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市(shì)场(chǎng)对全球经济(jì)的预期想(xiǎng)要进一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题材下(xià)跌(diē)与海外(wài)银行(xíng)业危机共(gòng)振成为了一个(gè)激发避(bì)险情绪升(shēng)级(jí)的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前(qián)几年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海外(wài)的政策部(bù)门应对危机使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思(jī)的(de)速度又很快(kuài)，所以不至于出(chū)现单边的(de)持续性共振，这就导致各(gè)类风险资产难以出(chū)现大幅度的流(liú)畅(chàng)单(dān)边(biān)行情，比较合适的(de)操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观环(huán)境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下，昨(zuó)日的有色金(jīn)属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色(sè)金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来(lái)看，有色金属的全(quán)面(miàn)下(xià)行有两个利空背景和一个(gè)触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的概(gài)率(lǜ)升至高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前流出(chū)规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发(fā)市(shì)场(chǎng)对银行业(yè)危机蔓(màn)延(yán)的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数(shù)快(kuài)速(sù)回(huí)升，成为有(yǒu)色(sè)板块全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前(qián)宏观情绪对市(shì)场的(de)扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前(qián)景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期(qī)降低后又(yòu)不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而(ér)复(fù)始。”国海良时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内(nèi)面临五一(yī)假期，之(zhī)前看(kàn)多需求(qiú)修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜(tóng)和铝为代表的大部(bù)分品(pǐn)种还(hái)在(zài)区间运行(xíng)，除了(le)锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季度(dù)是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的(de)强预期(qī)，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随(suí)着4月旺季(jì)过半，市(shì)场(chǎng)却出现不一(yī)样(yàng)的声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌板等行业(yè)样本企业(yè)开工率却出(chū)现接(jiē)连下降，社会(huì)库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订单(dān)难(nán)以为继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的(de)“强预(yù)期”出现“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或者(zhě)说(shuō)3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价(jià)格高走，同时国内劳(láo)动节(jié)假期(qī)即将到(dào)来，资金从有(yǒu)色(sè)市场流(liú)出(chū)规避不确定性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有色价格快速回落也(yě)是近段时(shí)间对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过，5月中上(shàng)旬(xún)延续旺(wàng)季下，需求不会大(dà)幅走弱，因(yīn)此若价格(gé)在节(jié)前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具体的行(xíng)业数据(jù)来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的(de)。如房屋(wū)竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近几周(zhōu)出现了(le)高位停滞，没有(yǒu)进一(yī)步的(de)增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测(cè)值普遍也(yě)没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没(méi)能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示(shì)，价格一(yī)旦大跌(diē)到(dào)目前的状态，现货上面买(mǎi)盘(pán)又(yòu)会出现(xiàn)，错综复杂之下(xià)走势(shì)也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的(de)市场(chǎng)预期(qī)过于一致(zhì)，主流观点认为加(jiā)息已近(jìn)尾声，最坏的时候已(yǐ)经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这(zhè)种市场过于一致的情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高位持(chí)续，美联储(chǔ)的结果导向很可(kě)能使得加息时(shí)间或(huò)者(zhě)幅度(dù)超(chāo)预期，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色板块多数(shù)品种供应增(zēng)加总体比较确(què)定的，需求(qiú)跟不上供应的增速(sù)，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块(kuài)还是(shì)持中线偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的(de)策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多的(de)是反映市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时(shí)间的(de)需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线影响并不(bù)显著，短期可关注(zhù)供求现状与(yǔ)价格趋势的关系(xì)以及(jí)可(kě)能突发的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有色(sè)而言，投资者(zhě)更(gèng)多担心的是在(zài)多空分歧的(de)位置和时间(jiān)节点突发(fā)未知的(de)风险(xiǎn)事件，从而放(fàng)大了价(jià)格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压(yā)力。”他(tā)说(shuō)。

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