金融界4月(yuè)27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘(pán)直接暴(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市(shì)值就缩水超过(guò)60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李渡是近(jìn)7年(nián)时间第一只实(shí)现资本上市(shì)的白(bái)酒(jiǔ)股，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均(jūn)止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不(bù)知道是出于(yú)何(hé)种考(kǎo)虑，此(cǐ)次(cì)珍酒李渡并没有(yǒu)引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计(jì)引(yǐn)入两轮投资者，分(fēn)别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元(yuán)。相较于(yú)珍酒李渡(dù)今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时(shí)间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广(guǎng)告费

　　公开资(zī)料显示(shì)，珍酒李渡是一(yī)家致(zhì)力(lì)提供(gōng)以酱香型(xíng)为主的次高端(duān)白酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖(jiào)及开(kāi)口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡(dù)是中国(guó)第(dì)四大民营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业中提供三(sān)种香型(xíng)白酒的第三大公(gōng)司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到(dào)2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公司相(xiāng)比也处于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年的(de)毛利率(lǜ)超(chāo)过90%，而(ér)腰部的今世(shì)缘(yuán)、口子窖(jiào)等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原(yuán)因之一(yī)就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经(jīng)销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期分(fēn)别(bié)占公(gōng)司(sī)总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增加。报告(gào)期内，公司存货(huò)分(fēn)别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增(zēng)长趋势，存货周转天数分(fēn)别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡(héng)的质疑。

　　吴(wú)向东曾操(cāo)盘(pán)金六福(fú) 身价230亿元

　　低(dī)于(yú)行业的(de)毛利率和“豪横一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音”的广告支出，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始人吴(wú)向东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出生在湖南醴陵的一(yī)个(gè)普通(tōng)农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸(mào)学校毕业的(de)吴向东，进入(rù)其姐夫(fū)傅军旗下新华联集(jí)团工作(zuò)。此(cǐ)后四年，他升至新华联(lián)集团董事、董(dǒng)事局(jú)副主席(xí)。也是在此，吴向东正式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗(qí)下川酒王的(de)代(dài)理权，仅一年就(jiù)将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒(jiǔ)王(wáng)热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市场(chǎng)竞争白热化(huà)，下游经(jīng)销商的日子越来(lái)越难，吴(一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音wú)向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代(dài)工协(xié)议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模(mó)式，随(suí)后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男足(zú)主教练的米卢誉(yù)为神奇(qí)教练和好运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找来(lái)米卢担任金六福(fú)形象代言人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金六福的(de)广告投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国(guó)民白(bái)酒，高(gāo)峰期一天(tiān)能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和(hé)开口(kǒu)笑(xiào)正式合(hé)并——珍酒李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实(shí)际(jì)控(kòng)制(zhì)的金东集(jí)团旗下(xià)共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒企(qǐ)）、金东投资三个(gè)产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒(一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东也一(yī)举成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布(bù)《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿(yì)元人民币(bì)财(cái)富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会(huì)更(gèng)好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将(jiāng)长期(qī)进入销量负增长、收(shōu)入低增长(zhǎng)或0增长、利润低增(zēng)长(zhǎng)的内(nèi)卷时代，并且很可(kě)能刚刚(gāng)开始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景(jǐng)中并(bìng)没有太受影响，次高端库存仍(réng)未消化，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢(huī)复没有看到更强的动力，仍(réng)然(rán)在低位徘徊，一(yī)二季度上市(shì)公(gōng)司业绩(jì)会出现增速放(fàng)缓和进一(yī)步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期看趋(qū)势(shì)，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是(shì)产(chǎn)区(qū)和供需的矛(máo)盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销量(liàng)在(zài)下(xià)降；二(èr)是名酒(jiǔ)企业(yè)都在向下扩(kuò)展产品线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是100块钱以下(xià)的价位带，其原因(yīn)在(zài)于城(chéng)市化，大部分劳(láo)动(dòng)人口(kǒu)从农村转移到(dào)城市(shì)后，消费习(xí)惯(guàn)变了，导(dǎo)致未来(lái)升(shēng)级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各(gè)价格带白酒节前(qián)和(hé)节后的终端进(jìn)货(huò)量数据。其中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产(chǎn)品节前下(xià)降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端(duān)价格(gé)节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端(duān)节前增长7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒第(dì)一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未(wèi)来走向何(hé)方(fāng)让我(wǒ)们拭目以(yǐ)待。

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