金(jīn)融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午举行(xíng)4月(yuè)份国民经济运(yùn)行情况(kuàng)新(xīn)闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有(yǒu)哪些？国家(jiā)统计局如何看待(dài)未来的(de)走势(shì)？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民(mín)经济综合统(tǒng)计司(sī)司长付凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运行(xíng)主要是阶段(duàn)性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体(tǐ)上是回落的(de)，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低(dī)主要(yào)是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格(gé)的回(huí)落(luò)。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪市场(chǎng)供应总体(tǐ)是充足的。进(jìn)入4月份以(yǐ)后(hòu)，猪肉消费(fèi)进入淡(dàn)季(jì)，猪肉(ròu)价格下行(xíng)，也带(dài)动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食品价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回落(luò)2个百分(fēn)点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经济复苏(sū)乏(fá)力(lì)、全(quán)球(qiú)能源价格总体上趋于回(huí)落，对国内居民消费汽柴(chái)油价格输(shū)出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月(yuè)份C情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗PI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政(zhèng)策(cè)去年底到期影响，国六B的排放标准在今年(nián)7月份切换(huàn)，车企降价(jià)促销(xiāo)力(lì)度加大，带动了价格的下行(xíng)。我情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗们(men)看到(dào)，4月(yuè)份燃油小汽(qì)车价格环比还在(zài)下(xià)降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高。上年同期(qī)受到疫情冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格进(jìn)入到上涨周期(qī)等因(yīn)素的影(yǐng)响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时(shí)，由(yóu)于国际地(dì)缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年(nián)国际油(yóu)价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共同影(yǐng)响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，在价格中食品和能(néng)源由(yóu)于(yú)受(shòu)到短期因素影响(xiǎng)，往往波动(dòng)会比(bǐ)较(jiào)大，看(kàn)价格总体的状况，更重(zhòng)要的(de)还(hái)要看(kàn)核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的(de)情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和(hé)疫情前(qián)相比还是偏低的(de)，很重要的原因是服(fú)务需(xū)求仍(réng)在恢(huī)复中，相关(guān)价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复常(cháng)态化(huà)运(yùn)行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等价格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩(kuò)大。4月份(fèn)，服(fú)务价(jià)格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未来(lái)随(suí)着服(fú)务(wù)消费需(xū)求(qiú)带动增强，价(jià)格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回(huí)归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要影响因素(sù)有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是(shì)国际(jì)输入(rù)性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今(jīn)年(nián)以来受到(dào)世界经济恢复乏力(lì)影响，国(guó)际大宗(zōng)商品价格走低(dī)、国内(nèi)石油、有色价(jià)格出(chū)现下降，4月份石油和(hé)天然气开(kāi)采业价(jià)格(gé)下降16.3％，化学(xué)原料和(hé)化学制(zhì)品业(yè)价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足(zú)。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市(shì)场需求相(xiāng)对(duì)不足，价格(gé)有(yǒu)所下(xià)降。比如(rú)煤炭产能继(jì)续释放，进口持(chí)续增(zēng)加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业(yè)价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需求还在(zài)恢复中，价格出(chū)现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价(jià)格变(biàn)动翘(qiào)尾下拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月份上年价(jià)格翘尾影响是负(fù)2.6个(gè)百分点，比3月份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输入性影(yǐng)响还会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格短(duǎn)期下行情况还会延续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当(dāng)前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央(yāng)行发(fā)布的一季度货(huò)币政策报告也提及(jí)通缩。报(bào)告提到，我国通胀水平(píng)处(chù)于温和区间。过去一年、五年(nián)和(hé)十年，CPI年(nián)均涨幅都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回落(luò)，主(zhǔ)要与(yǔ)供需恢复(fù)时间差(chà)和基数效应有关(guān)。我国经济运行开(kāi)局(jú)良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运(yùn)行在(zài)负(fù)值区间。

　　总的看(kàn)，若经(jīng)济保持正常增长态(tài)势(shì)，CPI阶段性回(huí)落的(de)影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有(yǒu)以下因(yīn)素：

　　一(yī)是供(gōng)给(gěi)能力较(jiào)强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持(chí)下，国(guó)内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区间；农(nóng)副产(chǎn)品(pǐn)生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保(bǎo)证了居(jū)民“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经(jīng)济(jì)生(shēng)产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消费等环节本(běn)身有个过程，加之(zhī)疫(yì)情(qíng)的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的(de)转化(huà)受收(shōu)入(rù)分配分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特别是(shì)汽车、家(jiā)装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国(guó)际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年以来已回落(luò)至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电燃(rán)料的同(tóng)比(bǐ)增速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价(jià)格(gé)反季节上(shàng)涨，对今(jīn)年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数据同样存(cún)在明(míng)显基数效应，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用(yòng)下(xià)今年二季度(dù)GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数(shù)影(yǐng)响。但要(yào)看到，随着基(jī)数降(jiàng)低，特(tè)别是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经济(jì)内(nèi)生动力(lì)也在(zài)增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩。通缩(suō)主要指价格(gé)持续负增(zēng)长(zhǎng)，货币供应量也具有下降(jiàng)趋(qū)势，且(qiě)通常伴随(suí)经济衰退。我(wǒ)国物价仍(réng)在温(wēn)和上涨，特别是核(hé)心CPI同(tóng)比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运行持(chí)续好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看(kàn)，我国经(jīng)济总供求基(jī)本(běn)平衡，货币(bì)条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可(kě)不必

　　物价(jià)是经(jīng)济短周期(qī)波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价(jià)回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期性波(bō)动主要由需求驱(qū)动，物价跟随需(xū)求变(biàn)化而变(biàn)化，使得物价变化滞(zhì)后经(jīng)济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏(sū)初期，需(xū)求才刚刚开始(shǐ)修(xiū)复，对(duì)价(jià)格(gé)的提振(zhèn)尚不明(míng)显，使得(dé)物价(jià)指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持续修复，显示经济(jì)处于复苏初期。以企(qǐ)业中长(zhǎng)期(qī)资金来源刻画(huà)的有效社融(róng)增速，去年9月以来(lái)持续回升(shēng)，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社融变(biàn)化领先(xiān)经济2个季度左右的(de)经验规律，本轮信用(yòng)扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物(wù)价(jià)的回落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中前(qián)后(hòu)开(kāi)始抬升。除(chú)去(qù)年基数较高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜等食品(pǐn)价(jià)格回落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活(huó)动(dòng)相关服务(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求(qiú)支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无(wú)用？周期启(qǐ)动，渐入佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初期(qī)，资金存在一定空转较为常见(jiàn)。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经济回落(luò)、货(huò)币明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似特征；有(yǒu)所(suǒ)不同的是，当前资金(jīn)多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带(dài)来的(de)居民与企(qǐ)业之间信用派生(shēng)偏(piān)少等紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有(yǒu)效(xiào)信用派生自去年9月(yuè)以来(lái)持(chí)续(xù)改善，而房地(dì)产相(xiāng)关融资拖累总体信用派(pài)生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款(kuǎn)增(zēng)长明(míng)显快于企业(yè)；相较之下，本(běn)轮信用修复主要靠企(qǐ)业融(róng)资扩(kuò)张，有效(xiào)社融从(cóng)去年9月开始(shǐ)持(chí)续回升，而居(jū)民信贷一(yī)度(dù)拖累社融回落。

　　本轮(lún)信(xìn)用派(pài)生(shēng)带来的(de)经(jīng)济效应不同过往，有效信用派生(shēng)对(duì)企业(yè)行为(wèi)的支持已开始显现。去年3季(jì)度(dù)以来(lái)，资金加速流向制造业，而房地产(chǎn)相关融资显(xiǎn)著弱(ruò)于以(yǐ)往，使得制(zhì)造业投资(zī)表现显著强于房地(dì)产(chǎn)；伴(bàn)随融资的持(chí)续改善(shàn)，企业资本开支在1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低(dī)了(le)信用派(pài)生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据(jù)已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过(guò)度渲染(rǎn)

　　高频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后(hòu)走弱，主(zhǔ)要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫(yì)后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家容易产(chǎn)生(shēng)悲观情(qíng)绪(xù)。疫情政策调(diào)整，放大(dà)了(le)“春节效应”带(dài)来的经(jīng)济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其(qí)中，偏消费(fèi)端的活(huó)动多(duō)在2月底(dǐ)之后走(zǒu)弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数(shù)据(jù)屡(lǚ)超预(yù)期的(de)同时，市场信(xìn)心反(fǎn)其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消(xiāo)费动(dòng)能(néng)或(huò)被低(dī)估，前(qián)半程靠居民出行和企业(yè)消(xiāo)费，后半程靠居民消(xiāo)费(fèi)能力的恢复。出行(xíng)意愿的(de)持续改善、企业经营(yíng)活动正常(cháng)化等，皆(jiē)指向场(chǎng)景恢(huī)复带(dài)来的(de)消(xiāo)费修复持续性和弹性(xìng)不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服(fú)务(wù)业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步修复，有助于(yú)推动收入(rù)与消(xiāo)费的(de)正循环。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积(jī)极”信号(hào)也在累情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗(lèi)积。地(dì)产大周(zhōu)期向下已是(shì)共识，地产链条修复(fù)会弱于(yú)传统周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形(xíng)成供需(xū)“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有利于稳定低能级(jí)城(chéng)市需(xū)求。

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