核(hé)心观点:在当前(qián)经济(jì)恢复的不确定性下(xià)，高股息策略有望以其确(què)定的股息收入和较高的安全边际(jì)为投资(zī)者提(tí)供不错的(de)收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于(yú)历史低位(wèi)，银行(xíng)板块(kuài)将成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)是以股息率为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较(jiào)高的股票(piào)并(bìng)长期持(chí)有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意(yì)味着公司有较高的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每年可以获(huò)得较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另(lìng)一方面意味着公司估值较低(dī)，因此具备一定的安全边际，而且(qiě)投资的成(chéng)本相对较低，长(zhǎng)期(qī)持(chí)有还可以节税。从历(lì)史表现上(shàng)来看(kàn)，高股息策略(lüè)的安(ān)全性较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏(hóng)观经(jīng)济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的(de)投资收(shōu)益来(lái)看，目(mù)前可投资的资产(chǎn)不(bù)多，收益率在下行(xíng)。因此以银(yín)行板块为(wèi)代表的高股息策略有望取(qǔ)得相(xiāng)对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好(hǎo)的收益就需要满足以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端(duān)需要有一贯较高而且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母部分也就(jiù)是股价端估(gū)值低，因此安全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性(xìng)较低；4）公(gōng)司(sī)最好有一(yī)定的(de)成长性，股价有进(jìn)一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市(s六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写hì)银行过去三年(nián)的(de)现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其(qí)中大(dà)行最高(gāo)，其次(cì)是(shì)股份(fèn)行(xíng)和城商(shāng)行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开经(jīng)营业(yè)绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市(shì)银(yín)行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊(shū)为不易。上市银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高于(yú)营收，拨备与税收优(yōu)惠(huì)共同贡献利润释放(fàng)。预计随着大行(xíng)重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写行小微投放(fàng)旺季的到(dào)来，资产端收(shōu)益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中小银行存(cún)款利(lì)率的(de)下行和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本(běn)有望(wàng)进一步下(xià)行，净息差预计(jì)会在下(xià)半年提升。资产质量方面银行(xíng)板(bǎn)块处于历史较(jiào)优水平，上市银行不良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的(de)历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置(zhì)安全边际和性价(jià)比(bǐ)较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较高的股息率。4）银(yín)行板块(kuài)作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高(gāo)的板块，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现，国资持(chí)股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性(xìng)，中特估有望为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定股息收益(yì)外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下(xià)滑超预期，经济恢(huī)复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究(jiū)所研究报(bào)告：《银行板块六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写与高股息策略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价》

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