财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒(jiǔ)企业的“兵家必(bì)争之(zhī)地(dì)”，而(ér)年(nián)内火爆(bào)的淄博烧烤一定(dìng)程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得(dé)投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收(shōu)突破百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本(běn)面仍然堪忧，业(yè)绩下滑(huá)或(huò)亏损，本(běn)土与外资(zī)两大阵营的(de)分(fēn)化明(míng)显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整(zhěng)体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色(sè)。民生证券王言海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利(lì)润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际(jì)缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比(bǐ)去年(nián)同期(qī)明显提(tí)速(sù)。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是(shì)啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势区域持续扭亏(kuī)、释放利(lì)润的一(yī)年。

　　外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼(yú)后(hòu)“五强争(zhēng)霸”格(gé)局或成“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表(biǎo)现来(lái)看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶(jiē)段低点迄今股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒股(gǔ)价跌近(jìn)六成(chéng)，珠江啤酒则(zé)跌(diē)超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的(de)燕(yàn)京(jīng)、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的(de)阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列五大(dà)巨头的(de)具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格(gé)局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市(shì)占率属于中等水平(píng)，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升后(hòu)头部企业将有(yǒu)望进一步提升(shēng)盈(yíng)利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段时间的(de)此消彼长，持续多(duō)年的“五强争霸(bà)”格局(jú)，将(jiāng)演变为“一超(chāo)多强”：华润啤(pí)酒把(bǎ家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕)青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一(yī)手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业(yè)利(lì)润增长将低(dī)于去(qù)年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在(zài)华(huá)运营啤酒资(zī)产唯一平台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在(zài)中国多(duō)个地区的销售(shòu)权(quán)划归重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷(fēn)提(tí)价 占(zhàn)据高(gāo)端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业(yè)的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资(zī)啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销(xiāo)量(liàng)最(zuì)大的华润雪(xuě)花啤(pí)酒为例，早年畅销(xiāo)大(dà)江南北(běi)的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在(zài)已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤(pí)酒(jiǔ)行业处于产业(yè)链中游，对(duì)上游成本(běn)敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成(ché家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕ng)本主要材料；下游(yóu)终端议(yì)价能力较强，进入存(cún)量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化转型已多(duō)次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优(yōu)化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱(ruò)于成本催生(shēng)普遍提价的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提(tí)价，近几(jǐ)年时有(yǒu)发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次(cì)、企业参与数量(liàng)高增，提价区域由(yóu)部(bù)分(fēn)到全(quán)国。仅在(zài)2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价，中高低(dī)档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已(yǐ)经整体(tǐ)进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传(chuán)奇(qí)”，都(dōu)是(shì)为(wèi)了(le)继(jì)续突(tū)破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约(yuē)29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐(qí)发力，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司(sī)在(zài)坚持(chí)纯生系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进(jìn)一(yī)步(bù)提升中档(dàng)崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年(nián)现饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计(jì)公司(sī)全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如(rú)虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒收购喜(xǐ)力中国正(zhèng)式完成交割。1863年(nián)创立于荷(hé)兰的喜力(lì)，旗下拥有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连(lián)续(xù)多年跻身(shēn)世(shì)界(jiè)500强榜(bǎng)单(dān)。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也(yě)才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入(rù)占比达47%，表明目前市场更(gèng)加(jiā)认可、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端(duān)产品认知度或接受度相对偏低(dī)。公司提价空间较大，高端化完成后利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤(pí)酒行(xíng)业(yè)的老(lǎo)大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在(zài)。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区(qū)小(xiǎo)酒(jiǔ)馆(guǎn)这(zhè)种新零售业态的落地生(shēng)根(gēn)。中邮证(zhèng)券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势(shì)能(néng)持续开拓市场(chǎng)，推(tuī)动整体销量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千升，同时(shí)带动(dòng)公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红(hóng)利释放正处(chù)起步(bù)阶段，旺季动销(xiāo)加(jiā)速(sù)、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有弯道超车(chē)机会；基于(yú)精(jīng)酿啤酒多元风味(wèi)发展(zhǎn)趋势(shì)，产品(pǐn)风(fēng)味及(jí)应用(yòng)场(chǎng)景布局(jú)多元化企业，将更(gèng)加能(néng)够(gòu)顺应精酿市(shì)场发展趋势(shì)，拥有长期可持(chí)续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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