私募基(jī)金(jīn)运作即(jí)将迎(yíng)来更全面的(de)新一(yī)轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业协会（下(xià)称中基协(xié)）就起草(cǎo)的《私募证券投资基(jī)金运作(zuò)指引》（下(xià)称《运作指引》）向社(shè)会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资(zī)基金(jīn)法将(jiāng)私募证券投资基金纳(nà)入统一规(guī)范，中基协实施登记备案以来，我国私募证(zhèng)券(quàn)投资基金行业发展迅速，规模不(bù)断增(zēng)加。截至2022年年末(mò)，中基(jī)协已登记(jì)私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私(sī)募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金交(jiāo)易策略(lüè)逐步多元(yuán)化，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经成为资本市场重要的机构投(tóu)资者之一。中基(jī)协结合私募证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持规范发展和(hé)问题(tí)导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予(yǔ)以规(guī)范，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指引》共(gòng)计(jì)三(sān)十(shí)二条，对私募证券投(tóu)资基金募(mù)集、投(tóu)资、运(yùn)作管理等环节提(tí)出了规(guī)范要求。具(jù)体来(lái)看(kàn)：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存续门槛要求上(shàng)，明(míng)确私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)初始募集及存续(xù)规模(mó)不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记(jì)备(bèi)案办法》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了私募登记(jì)备案标准，其中就(jiù)提出私募证(zhèng)券基金初始实缴(jiǎo)募集资金(jīn)规模不低于(yú)1000万元人民币(bì)。此次《运作(zuò)指引(yǐn)》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基(jī)金合同中应当明确约定(dìng)，除市场(chǎng)波动导(dǎo)致净值变化(huà)外(wài)，连(lián)续(xù)60个交易日出(chū)现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券(quàn)投资基金进入清算流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规模的基础上，增加了存续(xù)要求，这(zhè)可以有(yǒu)效避免(miǎn)《备(bèi)案办法(fǎ)》出台后(hòu)，通过募集资金后再(zài)赎(shú)回(huí)的方式备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体现(xiàn)行业(yè)的“扶强(qiáng)除劣”趋(qū)势，中小(xiǎo)规模(mó)的私募(mù)生(shēng)存(cún)难度越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义理上，为加(jiā)强流动性风险(xiǎn)管理，《运作(zuò)指引(yǐn)》要(yào)求私(sī)募证券(quàn)数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义投资基金(jīn)开(kāi)放申(shēn)赎频率不(bù)得高于每月一次。为引导(dǎo)投资者(zhě)理性投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明确基(jī)金合(hé)同应(yīng)当(dāng)约定投资者(zhě)不少于6个(gè)月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投(tóu)资(zī)要求上，为引导私募证券投资基金管理人提(tí)升专(zhuān)业投资(zī)能力(lì)，组合投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券投资基金采取资产组合的方式进行投资。单只私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该(gāi)基(jī)金净资产的25％；同一私(sī)募(mù)基金管理人管理的全部私募证券投资基金投资于同一(yī)资产(chǎn)的资金，不得超过该资(zī)产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融(róng)债、地方政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)券、公(gōng)开募集基金等中国证(zhèng)监会、协会认可(kě)的投资品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求私募证券投资基(jī)金架构应当(dāng)清(qīng)晰、透明，不得通过设置复杂架(ji数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义à)构、多层嵌套(tào)等方式规(guī)避监管要(yào)求(qiú)。私募证券投(tóu)资基金投资于其他私募证券(quàn)投资基金或(huò)者金融(róng)机构发行的资产管理产品的，应当明确(què)约定所(suǒ)投资的私募证券投资基(jī)金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品不再投资除公开募集基金以(yǐ)外的(de)其(qí)他私募证券投资基金(jīn)或(huò)者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生(shēng)品投(tóu)资要求上，明(míng)确私募基金(jīn)应当以风险管(guǎn)理、资产配置(zhì)为目标开展衍(yǎn)生(shēng)品交易，不得将(jiāng)衍(yǎn)生品(pǐn)交易异化为(wèi)股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆(gān)融(róng)资工具，不得(dé)为不适格(gé)投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等(děng)要(yào)求。

　　运作管理要求(qiú)方面(miàn)，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人建(jiàn)立(lì)健全内部制度，遵循投资者利益(yì)优先与公(gōng)平(píng)交(jiāo)易原则，防范利益输送。对量(liàng)化私募证(zhèng)券(quàn)投资基金在交易系统安全、异常交易监控、内部(bù)管理(lǐ)、资料保(bǎo)存、产品命(mìng)名等方(fāng)面(miàn)提出规范要求。进(jìn)一步细(xì)化(huà)对私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金投资运作(zuò)（如衍生品、境外(wài)资产(chǎn)等特殊交易）的(de)信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确不(bù)同(tóng)规(guī)模私募证券投资基(jī)金管理人和(hé)私募证券投资基(jī)金信(xìn)息报送工(gōng)作要(yào)求。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还(hái)要求规模以上私募证券投资基金管理人定(dìng)期开(kāi)展压力测试(shì)、建立风险准备金(jīn)制度等。具体来看，同一实际(jì)控制人控制(zhì)的私募基金(jīn)管理人(rén)在最近一年度末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健(jiàn)全流动性风险监测、预警与应(yīng)急处置、关于(yú)预(yù)警线与止损(sǔn)线的风险管理制(zhì)度，每季度至少进行一次(cì)压力测试。私募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人(rén)应当(dāng)结合市场状况(kuàng)和自身管理能力制(zhì)定并持续更(gèng)新流(liú)动性风险应(yīng)急预案，明确预案触发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》明确禁止通道业务(wù)，私募(mù)基金管理人应当对(duì)投资(zī)者(zhě)资金来(lái)源的合规性进行审查，不得由(yóu)投(tóu)资者(zhě)或其指定(dìng)第三(sān)方下达投(tóu)资指令或者自行负(fù)责投资(zī)运作，不得为金融机(jī)构、其他(tā)私募基金管理人(rén)，金融(róng)机构资产(chǎn)管理产品(pǐn)以(yǐ)及其(qí)他私募基金(jīn)提(tí)供(gōng)规避投资范围、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私(sī)募人士向期货日报记者表示，综合来看，私募(mù)监(jiān)管的实(shí)际标准在向(xiàng)金融机构管理标准看齐(qí)，《运(yùn)作指引(yǐn)》如果(guǒ)按目(mù)前征求意见稿的水(shuǐ)平落实(shí)，执(zhí)行后会快速(sù)抹平私募基金(jīn)相对其他资(zī)管产品的灵活度，让资金方(fāng)的投放(fàng)偏好回到策略表(biǎo)现及管理人的(de)整体运(yùn)营和服务水平上，而(ér)非(fēi)政策监(jiān)管红利。这将更有利(lì)于行业的健康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的(de)私募证(zhèng)券投资基金按(àn)照(zhào)《运作指引》要(yào)求执行。同时(shí)为减少新老基金的套利空间，对存(cún)量(liàng)基(jī)金针对不同情况提出差异(yì)化整改(gǎi)要(yào)求，并对重点条(tiáo)款(kuǎn)的整改给予(yǔ)充分过渡期安(ān)排(pái)：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展通(tōng)道业务、不(bù)符合最低存续规模等(děng)触及底(dǐ)线(xiàn)要求的存量基(jī)金，《运(yùn)作指引》施行后(hòu)不得新增募集规模及投(tóu)资者，不得展期，新增投(tóu)资(zī)活(huó)动(dòng)获得须符合《运作指引》要(yào)求，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不符(fú)合(hé)《运作指引》中(zhōng)关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债券及(jí)衍生品交易(yì)等(děng)投资(zī)要(yào)求(qiú)的，给予12个(gè)月整改过(guò)渡期，不(bù)强制要求修改基(jī)金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存(cún)量基金新(xīn)募集的(de)投资者(zhě)要求设置(zhì)不少于(yú)6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发(fā)生基金合同(tóng)变更(gèng)的(de)，变更后内(nèi)容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续(xù)期(qī)限发生(shēng)变化的，应当按照《运作(zuò)指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基(jī)金中无固(gù)定存续期(qī)限的私募证券投资基金(jīn)，要求在《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后12个月内(nèi)，修改基金(jīn)合(hé)同(tóng)，约定明确的基金存续期，以促进目前(qián)存量永续基金限期整改(gǎi)。

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