国内“五一(yī)”假期来了(le)，但海(hǎi)外市场风险(xiǎn)依旧不容(róng)忽(hū)视。在(zài)美(měi)国多项(xiàng)重要经济数据出炉后(hòu)，美联储(chǔ)也将召开5月议息会议，市场普(pǔ)遍预期将(jiāng)继续(xù)加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市(shì)场走(zǒu)势将如何演绎(yì)？

　　美国第一共和银行(xíng)股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第(dì)一共和银行的(de)股价收跌(diē)43.2％，盘(pán)中一度腰(yāo)斩，且多次触发停(tíng)牌，原因是达(dá)成救助协议以维持该银行(xíng)运营的希望在变得渺茫。该股今年(nián)已下跌90％以上。消(xiāo)息(xī)人士称，该银行很(hěn)有可能(néng)会被(bèi)美国(guó)联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道(dào)，自(zì)美国第一(yī)共和银(yín)行公布其第一季度(dù)存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行股价(jià)在(zài)接下来的两天内(nèi)下跌超过(guò)60％，创(chuàng)下历史(shǐ)新(xīn)低。目前包(bāo)括来自(zì)美国联邦储蓄(xù)保险公司、财政部和美联储(chǔ)的(de)官(guān)员正在(zài)与其他银行(xíng)进行协调会议，为第(dì)一共和银行制定救助计划。

　　美联储(chǔ)反(fǎn)省硅(guī)谷银行倒闭，寻(xún)求大范围加强(qiáng)银(yín)行规(guī)管(guǎn)

　　在(zài)当地(dì)时间(jiān)4月28日公(gōng)布(bù)的内部(bù)审查报告中，美(měi)联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭(bì)案，美联储难辞其咎，倒闭既(jì)源于该行自身(shēn)风险(xiǎn)管理薄(báo)弱，也和美(měi)联储(chǔ)的审查督导(dǎo)行动拖沓(dá)有关。

　　美联(lián)储(chǔ)认(rèn)为，银行业(yè)审查员(yuán)未能采取有力(lì)行动解决硅谷银行(xíng)越来(lái)越(y拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？uè)多的问题。美联储负责金融业监管(guǎn)的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识(shí)到(dào)，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行变得有多(duō)么不堪一击(jī)。他们的(de)确(què)发现(xiàn)了(le)风险，却没(méi)有采取足够的措施，保证该行足够(gòu)迅速地解决(jué)问题。

　　报(bào)告中，巴(bā)尔总结(jié)硅(guī)谷银行(xíng)倒闭有四大成因，其(qí)中(zhōng)三点(diǎn)都(dōu)和美联储监管(guǎn)不力(lì)有关。他说(shuō)，美联储监管者(zhě)的错误(wù)部(bù)分源于，特朗普执政时的金融业改革普遍放松了(le)对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的(de)文化(huà)转变似(shì)乎导(dǎo)致联储(chǔ)的监(jiān)管变得(dé)更宽松(sōng)。这些变化体现在降低标(biāo)准(zhǔn)、增加(jiā)复杂性，以(yǐ)及监管方式不够自信果断，它们阻碍了有效的(de)监管。

　　美联(lián)储(chǔ)认(rèn)为，其银行业审查员已经确定了(le)硅谷银行存在(zài)导(dǎo)致其(qí)倒闭的一大(dà)问题——利(lì)率相关风险，但(dàn)美联储自身的流程“过(guò)于审慎(shèn)”，侧重在采取行动以(yǐ)前累(lèi)积过多的证据。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷(gǔ)银行(xíng)收到31项监(jiān)管机构的公开审查报告或警(jǐng)告，数(shù)量是其他(tā)银行(xíng)的三(sān)倍。报告称(chēng)，随着(zhe)硅谷银行壮大，近些年(nián)美联储忽视(shì)了范(fàn)围更广(guǎng)的问题(tí)，比如该(gāi)行多年来一直突破内部风险限制，其采用的流动性指(zhǐ)标却显示，存款基础稳定(dìng)，其利率相关风险还被(bèi)评(píng)为令(lìng)人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审(shěn)查(chá)，适(shì)用(yòng)于资产超过千亿美元银行(xíng)的一(yī)系列规(guī)定，包括压力测试和流动性(xìng)要求，将重新(xīn)评估(gū)，怎样(yàng)监督(dū)和(hé)监管一家银行对(duì)利(lì)率流动性(xìng)风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的(de)银行强化适用的(de)标准，联储应考虑(lǜ)，让更大范围的银行适用标准(zhǔn)和(hé)的流(liú)动性规定。他呼吁，重新评估(gū)，对于超过25万美元(yuán)联邦保险上限的银(yín)行存款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储(chǔ)应要求更广(guǎng)泛的(de)银行考虑(lǜ)到可(kě)出售证券(quàn)的未实(shí)现损益，以便让银行的(de)资(zī)本要求(qiú)更好地匹配其财务状(zhuàng)况(kuàng)和风险(xiǎn)。他暗示，对(duì)资本规划和风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)不(bù)足的公司，美联储可能增加资本或(huò)流动性的要求(qiú)，或(huò)者限制股票回购、股息(xī)支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总(zǒng)统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内(nèi)华达州和佛罗(luó)里达州重大灾(zāi)难声明

　　据央视(shì)新闻消息，根据美国白(bái)宫当地时间4月28日的声明，美国(guó)总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达(dá)州(zhōu)重大灾(zāi)难声(shēng)明，他下令为3月(yuè)8日至3月(yuè)19日期间(jiān)受(shòu)冬季风(fēng)暴(bào)影(yǐng)响的地区提供联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明(míng)，他下令为4月12日至4月14日期间受(shòu)严重风暴影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦(bāng)援(yuán)助资(zī)金(jīn)可在成本分担的(de)基础上提(tí)供给州政(zhèng)府和(hé)符合条件的地方政府以及某(mǒu)些私人非营利组(zǔ)织，用于受(shòu)灾害影响地区的(de)应急(jí)和修(xiū)复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克(kè)兰农产品(pǐn)相关事宜达成(chéng)原则性协(xié)议

　　据(jù)央视新闻消(xiāo)息，当(dāng)地时间28日，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯(sī)对外(wài)宣布(bù)，欧(ōu)委会(huì)已与保加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马(mǎ)尼亚(yà)和斯洛伐克就乌克(kè)兰农产品相(xiāng)关事宜达成(chéng)原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟(méng)已采(cǎi)取行动(dòng)解决欧盟(méng)成员国(guó)和乌克兰农民的担忧。具体(tǐ)措施包(bāo)括(kuò)推动波兰(lán)、斯洛伐克(kè)、保加利亚等(děng)国撤回针对乌农产品的单边措(cuò)施。从欧盟层(céng)面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为5个(gè)受(shòu)影响的成员国农(nóng)民提供1亿欧元的一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产(chǎn)品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通过(guò)欧(ōu)盟通道出口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放(fàng)缓，通(tōng)胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务部最新公(gōng)布的(de)数据(jù)显示，美(měi)国3月核心PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期(qī)及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数是美联储青睐的通(tōng)胀指标之一(yī)。此次公布的数据再度印证了(le)美国通(tōng)胀的居高不下(xià)，这加大了美(měi)联储5月再次(cì)加(jiā)息的可(kě)能性。报(bào)告公布(bù)后，美(měi)国短期利率(lǜ)期(qī)货小幅下(xià)跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的(de)可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商务部公(gōng)布的一(yī)季度美国(guó)宏观经济数据(jù)显示(shì)，美国(guó)一(yī)季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预(yù)期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同(tóng)日公布的一(yī)季度核心PCE物价指数(shù)年化环比初值升至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师(shī)张晨向(xiàng)期(qī)货日报记者(zhě)表示，上述数据(jù)显示出(chū)美国经济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年(nián)数同(tóng)比(bǐ)数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年(nián)四季度0.9％的增(zēng)速出(chū)现(xiàn)明显回暖，显(xiǎn)示出美国经济虽(suī)有放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美(měi)国GDP数据超预期放缓，坐实了市(shì)场对于(yú)美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行(xíng)信用危机的(de)尾部效应持(chí)续存在(zài)，金(jīn)融(róng)不稳(wěn)定叠(dié)加经(jīng)济景气下滑，一定程度上削弱了美联(lián)储货币政策(cè)的(de)紧缩预期(qī)，同时增加了(le)下半年美联储(chǔ)降(jiàng)息的(de)预期。”中(zhōng)信建投期货宏观(guān)贵金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反映核心个人消费支出在内的一季度PCE通胀数据持续上(shàng)升，再(zài)加上周五晚(wǎn)间公布的3月核(hé)心PCE数据也偏(piān)强，因此美联储5月(yuè)份加(jiā)息基本不存(cún)在悬念，此次GDP数据(jù)更拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？多(duō)影响的是年(nián)中美联(lián)储的政策变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认为(wèi)，当前美联储货币(bì)政(zhèng)策面(miàn)临抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎两(liǎng)难的(de)抉择。随着此前银行业危机的爆发以及(jí)一季度(dù)经(jīng)济的回落，美国当前经济的脆弱(ruò)性以及下行(xíng)压力(lì)已经持续增(zēng)加，但是一季度核心PCE同样(yàng)大幅超过预期，显示出核心(xīn)通胀黏(nián)性超预(yù)期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意(yì)味着进行(xíng)政策选择时不得不更(gèng)加慎(shèn)重。”吴梓杰预(yù)计(jì)，美联储5月大概率将会保持(chí)加(jiā)息(xī)25BP的节奏(zòu)，但在记者会上鲍威(wēi)尔表态或将(jiāng)更(gèng)加注重(zhòng)安抚市场情绪(xù)，强调对宏观风险的把(bǎ)控(kòng)，且对未(wèi)来加(jiā)息的态度或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认(rèn)为(wèi)，目前市(shì)场已(yǐ)经对(duì)美(měi)联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此(cǐ)次会议并无最新点(diǎn)阵(zhèn)图(tú)和(hé)经济展(zhǎn)望公布，因此会议重点在于利率(lǜ)决议声明(míng)及鲍威尔的会后发言(yán)两方面(miàn)。其中，在决议声明方面，可重(zhòng)点观察措辞调整变(biàn)化情况(kuàng)，特别(bié)是能否(fǒu)出现“停止加(jiā)息”相(xiāng)关暗示。而(ér)在会(huì)后的(de)新闻发布会(huì)上，需(xū)要重点关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后(hòu)续(xù)货币政策以及(jí)银行业危机引发的信贷收(shōu)缩等方面的观点论述。特别(bié)是(shì)如(rú)果(guǒ)出(chū)现“停止加息”等明(míng)显鸽(gē)派暗示，则无论对于商品(pǐn)市场(chǎng)还(hái)是权益市场而言，均(jūn)构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储会(huì)议(yì)需(xū)要(yào)关注三个(gè)方面：一是考虑到通胀(zhàng)的顽固性(xìng)，美(měi)联储(chǔ)是否(fǒu)会透露(lù)其愿意容(róng)忍更高(gāo)水平的通胀；二是美联储(chǔ)对于目前(qián)金融以(yǐ)及经济风(fēng)险(xiǎn)的判断，到(dào)底是(shì)短期风险还是(shì)长期风险；三是美联储未来的货币政策预期，比如是否透(tòu)露下半年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则预期风(fēng)险资(zī)产将继续回调，美债利率(lǜ)曲线会加深倒挂的程度(dù)，对(duì)市场(chǎng)而(ér)言偏负(fù)面；如果美(měi)联储(chǔ)偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元指数预计显著下行，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市场对5月加息25BP已经(jīng)计价(jià)较为充分，预计加息结果(guǒ)不会引(yǐn)起(qǐ)市(shì)场较大波(bō)动，但(dàn)是对于6月及以后偏鹰的(de)政策(cè)预期交易依旧(jiù)不足。因(yīn)此，他认为本次会议上需要重(zhòng)点关注美联储声明以及鲍(bào)威(wēi)尔在记者(zhě)会上对未(wèi)来政(zhèng)策(cè)路径的展望。“尤其是(shì)如果美(měi)联储意外偏鹰(yīng)，比如(rú)表现出了6月(yuè)仍将加息的倾向，则市场或(huò)将面临较大的冲击，相关(guān)风险(xiǎn)资产有意外(wài)下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临(lín)涨跌两难局面

　　近期美元指数持(chí)稳(wěn)，贵(guì)金属行情则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行业(yè)风险事件溢(yì)出影(yǐng)响逐渐减弱，市(shì)场对于美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策迅速转向的(de)乐(lè)观预(yù)期出现一定(dìng)修正，贵金(jīn)属市场出现(xiàn)高位振荡(dàng)调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来(lái)看，他认为贵金属市场在利多、利空因素间来(lái)回拉扯。利多因素方面(miàn)，美联储加息(xī)临近尾声，对贵金(jīn)属价格(gé)的压(yā)制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上(shàng)限悬(xuán)而未决以(yǐ)及银行业风险(xiǎn)事件余(yú)波反复，不断激发市场(chǎng)避险情(qíng)绪。从更为(wèi)宏观的(de)角度(dù)来看，全球(qiú)“去美元化(huà)”方兴未艾，各(gè)国央行(xíng)强化黄金资(zī)产(chǎn)储备(bèi)功能，使得央行(xíng)“购金潮”经久不息。上述种(zhǒng)种因素(sù)均对(duì)贵金(jīn)属价格(gé)形(xíng)成支(zhī)撑。

　　而利空因素(sù)主要是，市场和美联储对于(yú)后续货币政策之间的预期差，以及美(měi)国经济层(céng)面(miàn)的(de)韧性犹存(cún)。“特别是就业市(shì)场(chǎng)尽(jǐn)管(guǎn)过热态势有所缓和，但无论是新增(zēng)非农(nóng)就业人数还是失业率指标，还远未(wèi)触及经济衰退以及美联(lián)储货币政策转向的阈值区间，这极有可(kě)能(néng)造成通胀回归(guī)波折反复，进而引发美联储货币政策前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美(měi)联储议息会议落地后的(de)一(yī)段时间内(nèi)，市场(chǎng)仍然会(huì)延(yán)续上述(shù)的(de)修正(zhèng)走势，美联储还需在更多数据指(zhǐ)引以及银行风险(xiǎn)事件落(luò)地后，再相机作出政策调整，而在此(cǐ)之前预计仍会延续当前(qián)“走(zǒu)一步看一步”的决策思路。而市(shì)场对于年(nián)内降息的乐观预期的(de)修正空间(jiān)犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两条主线(xiàn)：一(yī)是美国经(jīng)济(jì)是否会(huì)陷入衰退，二是(shì)全球(qiú)贸易结算体系(xì)下美元的趋(qū)势压力。“过(guò)去20年，贵金属价格主要锚定的(de)是美债实际利率的变化，但是最近这种联(lián)系正在(zài)脱钩(gōu)，央行购金以及美元结算体系的变(biàn)化使(shǐ)得贵金属(shǔ)获得(dé)了越来越(yuè)多(duō)的(de)金融溢价。”整体(tǐ)来看，他(tā)认为目前贵(guì)金(jīn)属多头驱(qū)动(dòng)的逻(luó)辑(jí)还没(méi)结束，且近期的表现也是易(yì)涨难跌(diē)。从资产配置的角(jiǎo)度(dù)来看，仍(réng)推荐将贵金属作(zuò)为多头配置(zhì)。

　　“当前贵(guì)金属市(shì)场已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美(měi)国(guó)经济(jì)下行以(yǐ)及(jí)欧美银行业风(fēng)险带来的避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)对贵金属价格仍有(yǒu)一定(dìng)支(zhī)撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面，美(měi)国通胀高位带来的(de)加(jiā)息预(yù)测，未能对贵金属形成有力的回落压力。因此，他预计贵金(jīn)属市场整体仍以高位振荡(dàng)为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交易主线(xiàn)将回(huí)归通胀(zhàng)逻(luó)辑。他认为，当前市场对于美联储降息的预期仍大幅领先美(měi)联储(chǔ)的官方预期，预计在高通(tōng)胀压力下，市场对降息预期的修正或将带来金银价格的进一步回(huí)调。

　　市场(chǎng)人(rén)士(shì)提示，随着国内(nèi)“五一”长(zhǎng)假开(kāi)启，还须(xū)警(jǐng)惕海(hǎi)外市(shì)场风(fēng)险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观市场关(guān)键数据较多(duō)，导致市场情绪波澜起伏，同(tóng)时基(jī)本面因素也多(duō)空交织，海外市场(chǎng)容易出现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假期结束后，市场(chǎng)将直面美联储5月利(lì)率(lǜ)决议(yì)落(luò)地，他预计(jì)美联储(chǔ)会议结果或将(jiāng)偏(piān)鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加风险(xiǎn)资(zī)产的(de)头(tóu)寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨(kuà)越5月美联(lián)储(chǔ)议(yì)息会议(yì)等重要事件，加之银行业危机(jī)及债(zhài)务上(shàng)限问题(tí)悬而(ér)未决，投(tóu)资(zī)者要防(fáng)止(zhǐ)过(guò)分(fēn)押注引发的(de)风险。假(jiǎ)期后可关注贵金属回落企(qǐ)稳情况，可以逢(féng)低布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国内“五一”假期恰(qià)逢海外美联储会议这一(yī)关键(jiàn)时(shí)间节点，投资者(zhě)若保留头寸(cùn)过(guò)节，则要保持(chí)头寸有足够安全边际，以防“黑天(tiān)鹅(é)”事件(jiàn)带来(lái)冲击(jī)。他表(biǎo)示，节(jié)后贵(guì)金属或将迎(yíng)来更加明确的方向性(xìng)行情，可根据美联储议息会(huì)议给出的指引，对贵(guì)金属进(jìn)行相应布局。

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