申万一级的半导体行业涵盖(gài)消(xiāo)费电子、元件等(děng)6个二级(jí)子行业(yè)，其中市值权(quán)重(zhòng)最(zuì)大的是半导体行业(yè)，该行业(yè)涵盖132家上(shàng)市公司。作为(wèi)国(guó)家芯片战略发(fā)展的重点领域，半(bàn)导体行(xíng)业具(jù)备研发技术壁(bì)垒(lěi)、产品国产替代化(huà)、未来(lái)前景广阔(kuò)等特(tè)点，也(yě)因此(cǐ)成为A股市场有影响力的科(kē)技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家企(qǐ)业市值(zhí)在(zài)1000亿元以上，行(xíng)业沪深(shēn)300企(qǐ)业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还是(shì)沪深300企业数量，均位居(jū)科技(jì)类行业(yè)前列。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究院发(fā)现(xiàn)，半(bàn)导(dǎo)体行业自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发(fā)的环境(jìng)下，上市公(gōng)司科技(jì)含量越来越高。但与此同时，多数上市公(gōng)司业(yè)绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存(cún)调整、需(xū)求(qiú)萎缩(suō)、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多(duō)数上市(shì)公司(sī)业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家(jiā)公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营(yíng)收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市公司的营收集(jí)中度却(què)在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年(nián)长电科技(jì)、中芯国际5家企(qǐ)业实(shí)现营收1671.87亿元(yuá娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星n)，占行(xíng)业营收(shōu)总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年(nián)前(qián)5大企业营收占(zhàn)比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入(rù)居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰(tài)科技等(děng)头部企(qǐ)业(yè)营收增速放缓(huǎn)，低于行业平(píng)均增速。二是江波(bō)龙、格科(kē)微、海光信息等营(yíng)收体(tǐ)量居前的企业不断上市，并(bìng)在资本助力之下营收快速增长(zhǎng)。三(sān)是(shì)当(dāng)半导体(tǐ)行业处于国(guó)产替代化、自主研(yán)发背景下(xià)的高(gāo)成长阶段时(shí)，整个市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企业营(yíng)收高速(sù)增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润(rùn)下(xià)滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长企(qǐ)业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业的(de)归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速(sù)放缓(huǎn)、芯片库存高(gāo)位等因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业(yè)整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来看，归母(mǔ)净利润正增(zēng)长企业达(dá)到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业(yè)净(jìng)利(lì)润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异的企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半(bàn)导(dǎo)体IP授权(quán)等业(yè)务矩阵，受益于先(xiān)进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计(jì)能力，公司得到了相关(guān)客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业(yè)之(zhī)首(shǒu)，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利(lì)润(rùn)体量排名行(xíng)业第92名，其(qí)较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量(liàng)下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导(dǎo)体行(xíng)业经营风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器(qì)件、半导体(tǐ)设备等相关产(chǎn)品(pǐn)的周转情况，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下(xià)滑，意味产品流通速度(dù)变慢，影响企(qǐ)业现金流(liú)能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的(de)存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一经营(yíng)风险(xiǎn)指标(biāo)反映行(xíng)业是否面临库存风险，是(shì)否出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意(yì)义。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星，该(gāi)年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业指(zhǐ)数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行(xíng)业(yè)存货(huò)周转(zhuǎn)率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同比下(xià)滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明(míng)存货(huò)质量(liàng)下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技(jì)等营收(shōu)、市(shì)值(zhí)居中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率表现(xiàn)较(jiào)差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业上市公(gōng)司整(zhěng)体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等(děng)有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料(liào)价格上涨、电子消费品需(xū)求(qiú)放(fàng)缓至部分(fēn)芯片(piàn)元件降价(jià)销售(shòu)等(děng)因素(sù)有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛(máo)利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分点，公(gōng)司在年报中也说明了(le)与这两(liǎng)方面(miàn)原因有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利(lì)率在(zài)60％以(yǐ)上，目前行业(yè)最高(gāo)的臻镭(léi)科技(jì)达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体(tǐ)量较大的公(gōng)司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超(chāo)半数企业研发费用(yòng)增长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国(guó)外芯片(piàn)市(shì)场(chǎng)卡脖(bó)子(zi)、国内自(zì)主研发上行趋(qū)势的背景下，国(guó)内半导体企业需要不断通(tōng)过(guò)研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对长久业绩(jì)改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研发费用(yòng)同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰(tài)科(kē)技(jì)和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在(zài)6亿元以(yǐ)上(shàng)居(jū)前。综(zōng)合(hé)研(yán)发费用增长率和增长金(jīn)额(é)，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞(ruì)浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首(shǒu)款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目(mù)顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企(qǐ)业研发意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企(qǐ)业不仅连续3年研(yán)发费用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可(kě)谓(wèi)既有研(yán)发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年(nián)研发费用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司思元370芯(xīn)片及(jí)加速卡(kǎ)在众多行业领域(yù)中的(de)头部(bù)公司实现了批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

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