四大国(guó)有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以来银行业(yè)已有三波存款利率下(xià)调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含(hán)农村信用合作联社）下调人(rén)民币存款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如(rú)何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规主要基于三(sān)重(zhòng)考量(liàng)。一(yī)是符合(hé)推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革(gé)深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本(běn)次降息也被看作是(shì)促进宏观经(jīng)济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是(shì)对公业(yè)务，通知存(cún)款则集中于(yú)短期(qī)存(cún)款(kuǎn)，都是(shì)针(zhēn)对特(tè)定(dìng)存取需求的客户，面(miàn)向范(fàn)围有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存款在(zài)银行(xíng)存(cún)款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队的数据显示，协(xié)定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中提到(dào)，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在(zài)经济增长水平基本(běn)匹配(pèi)。在(zài)经济复苏的(de)关键时点上(shàng)，如何(hé)理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮调(diào)降更多是出(chū)于推(tuī)进利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济(jì)学家李湛梳理了这一市(shì)场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建(jiàn)立了(le)存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下(xià)调(diào)存款利(lì)率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制(zhì)发(fā)布(bù)《合格(gé)审慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之而(ér)来(lái)的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是(shì)在利(lì)率市场化(huà)改革(gé)推(tuī)进背(bèi)景(jǐng)下，银行出于(yú)自身经营考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银(yín)行息(xī)差压力的(de)必要性来看(kàn)，民(mín)生证券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本(běn)次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调(diào)整的(de)闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调(diào)降都集中(zhōng)在活(huó)期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些介于活期(qī)和定(dìng)期存(cún)款之间的(de)存款的利率调整，“当下有必(bì)要一(yī)次性调整(zhěng)通知存(cún)款和协定存款利(lì)率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下(xià)调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国有银行一(yī)季度净息(xī)差水平(píng)均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下(xià)调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革(gé)及银(yín)行净(jìng)息差压力(lì)增大(dà)外(wài)，某(mǒu)大型银行金融(róng)市场研究员还关注到的是国内存(cún)款市场的供需变化——近(jìn)年来国内经济受(shòu)多重因素(sù)冲(chōng)击，居民(mín)消费(fèi)场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风(fēng)险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根(gēn)据市(shì)场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节(jié)存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同银行(xíng)在调(diào)整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利(lì)率下(xià)调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范化(huà)解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤定音之下(xià)，本(běn)次调(diào)降利(lì)率也被(bèi)认为(wèi)维护金(jīn)融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面？招商基金(jīn)李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了两(liǎng)大信号(hào)，一是减轻银行息(xī)差压(yā)力(lì)。本次下调(diào)将(jiāng)引导银行的(de)对公(gōng)活期成本(běn)下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息(xī)差(chà)、盈利将(jiāng)合理修复(fù)，有(yǒu)利于(yú)增强(qiáng)银(yín)行内生资本补充能力；二是(shì)减少企业(yè)及居民的短期存(cún)款意(yì)愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协(xié)定存款和通知(zhī)存款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的是规范银行业(yè)存款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利(lì)差空(kōng)间较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席(xí)分析(xī)师董琦(qí)也(yě)认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成(chéng)本压(yā)力(lì)，又(yòu)有利于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)同样提到(dào)，新(xīn)规对于(yú)规(guī)范协定存款定(dìng)价秩序(xù)作用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。该团队(duì)预(yù)计(jì)，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影响方面(miàn)，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)有助于压(yā)低(dī)全社会(huì)利(lì)率水平(píng)，利(lì)好债券；同推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力(tóng)时股票市场中，对流(liú)动性敏感(gǎn)的股票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首席经济学(xué)家陈(chén)雳则(zé)表示，在当(dāng)前整个经济复(fù)苏的大背景下(xià)，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存(cún)款降息(xī)调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行(xíng)存款成本(běn)是否(fǒu)大(dà)势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年(nián)四季(jì)度(dù)货(huò)币政策执行报告(gào)以及2023年一季度(dù)货(huò)政例(lì)会均表明(míng)，当前货币(bì)政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济(jì)提供更有(yǒu)力(lì)支持”。从本次降息释(shì)放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力shāng)基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读(dú)为边际(jì)再宽松(sōng)为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律上限，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌存(cún)款利率，存款利(lì)率(lǜ)下调并(bìng)不等于政策(cè)利(lì)率就必(bì)须进行对(duì)等下(xià)调，市场不应视为(wèi)降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下(xià)，也有多(duō)方观点提到(dào)，压(yā)降(jiàng)存款成本(běn)仍是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关(guān)注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压力没(méi)有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政策(cè)将继续对(duì)经济修复(fù)带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增(zēng)大，控制存款成本(běn)成(chéng)为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需(xū)要(yào)适度货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下(xià)半年货(huò)币(bì)政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调(diào)，在(zài)保持信贷(dài)总量(liàng)适度(dù)增长，市场流动(dòng)性合理充(chōng)裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自(zì)律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺(cì)激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一方(fāng)面(miàn)老百姓、企业手(shǒu)里的存款收(shōu)益(yì)缩水了。在评(píng)价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期(qī)存(cún)款之(zhī)间，利(lì)率(lǜ)高于活期(qī)存款，但比定期存款(kuǎn)存(cún)取(qǔ)灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提(tí)前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实(shí)际存期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行开立(lì)一个(gè)具有结算(suàn)和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本(běn)存款额度(dù)，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的(de)部(bù)分(fēn)按协定存款利率单(dān)独计(jì)息的一种存款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对公业务，通知存款既(jì)有(yǒu)对公业务，也有个人(rén)业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒提(tí)出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对(duì)公活(huó)期存(cún)款为主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影响不(bù)大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷(dài)款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激(jī)企业(yè)投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到，央行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来(lái)看，存款利率(lǜ)调(diào)降是否会刺激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要(yào)总(zǒng)量政策继续(xù)支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复(fù)后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民(mín)与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企(qǐ)业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对后续的收入信(xìn)心(xīn)才(cái)会(huì)回升，进而(ér)形成(chéng)储蓄转化为(wèi)投资、消费，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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