金融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表示目前(qián)实际(jì)利率(lǜ)的水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会(huì)议对一(yī)季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆(gān)率提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资(zī)金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通(tōng)知存款利(lì)率上(shàng)限的下调有助(zhù)于缓解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研(y青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗án)究指出，近期部分银行调降存(cún)款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化(huà)。本轮存款利率(lǜ)调降背后的(de)原(yuán)因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利(lì)率客(kè)观上可减轻银行负债成本，但是(shì)这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公(gōng)告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗-45bp不(bù)等。据(jù)《经(jīng)济观察(chá)网(wǎng)》等(děng)权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的(de)热议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压舱石(shí)”，1年期存(cún)款基准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高(gāo)、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收窄。一(yī)、2023年(nián)初的(de)人民币存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速(sù)度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一步流出，更(gèng)多(duō)流(liú)向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金(jīn)利率(lǜ)中(zhōng)枢回落(luò)，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上(shàng)可以疏通流动(dòng)性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净(青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗jìng)息差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是城商行(xíng)、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规(guī)范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这并(bìng)不(bù)足以触发超额(é)储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入(rù)；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将(jiāng)利(lì)好(hǎo)高股息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存款利(lì)率的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银(yín)行净息差。当前(qián)流(liú)动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)消费环比(bǐ)修复最快(kuài)的时候(hòu)已(yǐ)经(jīng)过去。再回(huí)归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高股息资产仍(réng)将(jiāng)占优。

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