四大国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四(sì)大(dà)国有银(yín)行(xíng)协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以来银行(xíng)业已有三(sān)波存款利(lì)率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就(jiù)业(yè)、投(tóu)资(zī)以及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相关(guān)。那么(me)，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等(děng)同于经济(jì)增速放缓的信(xìn)号(hào)？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的(de)钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，本(běn)次存(cún)款利(lì)率新规主要(yào)基(jī)于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下(xià)调有助于减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，降低(dī)银行负债成本(běn)；三是促(现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少cù)进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降息也被(bèi)看作是(shì)促进宏观(guān)经济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存取需求(qiú)的(de)客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观(guān)团队(duì)测算(suàn)，通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)在银(yín)行存款中占比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据(jù)显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提(tí)到(dào)，从过去二十年的数(shù)据看，我国(guó)实际利率总体保持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上(shàng)，与潜(qián)在经(jīng)济增长水平基(jī)本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点(diǎn)都(dōu)提及的是(shì)，本轮调降更多是出(chū)于推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了(le)这一市(shì)场化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利(lì)率自(zì)律(lǜ)机(jī)制建立(lì)了存款利(lì)率市场(chǎng)化调整机制，随后，国(guó)有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定(dìng)价(jià)惩(chéng)罚措(cuò)施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改(gǎi)革(gé)推进背景下，银行(xíng)出于自身(shēn)经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降(jiàng)都集中(zhōng)在(zài)活期和定期存(cún)款，实(shí)际上忽(hū)略了这些介于活期和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)的存款的(de)利率调(diào)整，“当下有必(bì)要(yào)一次性调(diào)整(zhěng)通知存(cún)款和(hé)协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大(dà)型银行金融市场(chǎng)研(yán)究(jiū)员还关注到(dào)的是国内存款市场的(de)供(gōng)需变化——近年来(lái)国(guó)内经济(jì)受多重因素(sù)冲击，居民消费场(chǎng)景受制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风(fēng)险偏好下降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快(kuài)，部分银行(xíng)根据市场供(gōng)需(xū)变化，综合(hé)指数经(jīng)营情况，灵(líng)活调节(jié)存(cún)款利率(lǜ)，只是不同银行在调(diào)整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款利(lì)率下(xià)调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局(jú)会议强调，要(yào)有(yǒu)效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹(chóu)做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降(jiàng)利率也被(bèi)认为维护(hù)金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导银行(xíng)的对公活期(qī)成本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本(běn)补充能力；二是(shì)减少企业(yè)及居民的短期存(cún)款意愿、促进企(qǐ)业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗(luó)志恒的观点是，调降(jiàng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款的利率上限，主(zhǔ)要目的(de)是(shì)规范银行业(yè)存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本。当前银(yín)行净利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债端成本(běn)下降，也(yě)为资产端的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本(běn)压(yā)力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新(xīn)规对于规范协定存(cún)款定价秩序作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队(duì)表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助(zhù)于压低(dī)全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同(tóng)时股票市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促销费无疑有一定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年(nián)一季度货现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少政(zhèng)例(lì)会均(jūn)表明，当前(qián)货币政(zhèng)策(cè)基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供更(gèng)有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降息释(shì)放的信(xìn)号(hào)来看，是否意味着(zhe)货币政策进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金李湛的(de)看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货(huò)币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前(qián)经济修复内生动(dòng)力(lì)依然(rán)不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修(xiū)复带来(lái)支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的观点(diǎn)也(yě)不(bù)谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重(zhòng)定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大(dà)型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货(huò)币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不会(huì)出现急转弯(wān)，延(yán)续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结(jié)构(gòu)性工具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自(zì)律上(shàng)限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经(jīng)营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业(yè)手里(lǐ)的(de)存款收益(yì)缩水了(le)。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于(yú)定活(huó)期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者(zhě)的(de)共同优(yōu)点是，在(zài)保持资(zī)金灵(líng)活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期存款的(de)一(yī)种，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时(shí)需提前1天或7天通(tōng)知银(yín)行(xíng)，即(jí)可按实际(jì)存期及支取日(rì)相应币种档次利率计付(fù)利(lì)息(xī)，个人和(hé)企(qǐ)业(yè)均可(kě)以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业单(dān)位在银行开(kāi)立一(yī)个具有结算和协定存款双重功能的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存(cún)款账户中(zhōng)超(chāo)过该(gāi)额度的部分(fēn)按(àn)协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率单独(dú)计息的一种存(cún)款(kuǎn)方式(shì)。协(xié)定存款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企业办理，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款既(jì)有对公业(yè)务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒提(tí)出的观(guān)点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定的(de)利息损失，但若(ruò)存(cún)贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能(néng)有(yǒu)所下(xià)调，也有助于(yú)刺激企业投资(zī)并降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意(yì)到，央行最新(xīn)数(shù)据显示(shì)，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看，存款利(lì)率调(diào)降是否会刺激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦(qí)表示，这一传导过程并(bìng)非(fēi)一蹴(cù)而(ér)就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休(xiū)养生(shēng)息，特(tè)别是在前期(qī)服务业(yè)修复(fù)后，与制造(zào)业产生(shēng)循(xún)环，带动(dòng)收入预(yù)期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了一定规模的(de)超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以降低企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引导企业加(jiā)大投(tóu)资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居(jū)民(mín)对后续的收(shōu)入(rù)信心(xīn)才(cái)会回升(shēng)，进而形成储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费(fèi)，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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