金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市(shì)第(dì)一天(tiān)市值就缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今(jīn)没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发(fā)售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不(bù)知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李(lǐ)渡(dù)共计引入两轮投资(zī)者(zhě)，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私(sī)募股(gǔ)权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成(chéng)本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意味着私募巨(jù)头KKR目(mù)前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资(zī)料显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)是(shì)一家致力提供以酱香(xiāng)型为(wèi)主(zhǔ)的次高端白(bái)酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国(guó)白(bái)酒公司。珍酒李渡(dù)集团(tuán)旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么及开口(kǒu)笑四(sì)大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白(bái)酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示，按2021年收(shōu)入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四大民(mín)营(yíng)白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种(zhǒng)香(xiāng)型(xíng)白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归母(mǔ)净利润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比(bǐ)也(yě)处于(yú)下(xià)风(fēng)，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等(děng)企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因(yīn)之一就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销(xiāo)售及经(jīng)销(xiāo)开支分(fēn)别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分(fēn)别占公(gōng)司(sī)总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)的(de)存货正在逐步增加。报(bào)告(gào)期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转天(tiān)数分别为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股书解(jiě)释称大部分存(cún)货为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于(yú)行业的(de)毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出，这(zhè)与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)出生在(zài)湖南醴陵的一个普通(tōng)农(nóng)村(cūn)家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业的吴向东(dōng)，进(jìn)入其(qí)姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团(tuán)工(gōng)作。此后四(sì)年(nián)，他升至新华联集团董事、董(dǒng)事局副主善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么席。也是在此，吴向东正式(shì)开启(qǐ)了(le)他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之(zhī)后(hòu)，大(dà)量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白(bái)热化，下游(yóu)经销(xiāo)商的日(rì)子越来(lái)越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业(yè)首创了一种新(xīn)模式(shì)OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任(rèn)男足主教(jiào)练的米卢誉为神(shén)奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销的(de)吴(wú)向(xiàng)东(dōng)找来(lái)米卢担任(rèn)金六福形(xíng)象代言(yán)人。米卢穿(chuān)着唐(táng)装，面(miàn)带微(wēi)笑地(dì)说“中(zhōng)国人的福酒，金(jīn)六(liù)福。”很长一段时间，金六福(fú)的广告投放(fàng)量都是全(quán)国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸(zhà)下，金六福(fú)迅速(sù)成为国民白(bái)酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天能发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌湘窖和(hé)开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业(yè)板块(kuài)。涉(shè)足金融、文(wén)化(huà)旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等(děng)多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖南(nán)省株(zhū)洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会更(gèng)好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛(tán)上，在(zài)酒水行业颇为(wèi)知名(míng)的盛(shèng)初咨询董事(shì)长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销量负增(zēng)长、收入低增(zēng)长或0增(zēng)长、利润低增(zēng)长的内卷时代(dài)，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量(liàng)价-集(jí)中度看趋势，真正的高端消费在(zài)疫情场景(jǐng)中并没有太受影响，次(cì)高端库存(cún)仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端(duān)的(de)恢复没有看到更强的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一(yī)二季度上市公司业绩会(huì)出(chū)现增速(sù)放(fàng)缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库(kù)存(cún)周(zhōu)期看趋(qū)势，现在存在三(sān)个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销量在下降；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道(dào)重心下移(yí)，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行(xíng)业销量为671万吨，而(ér)2016年是(shì)1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以下的价位(wèi)带，其(qí)原因在(zài)于城市化，大部(bù)分劳(láo)动人口从农村(cūn)转移到城市后，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一(yī)组各价格带白酒节前(qián)和(hé)节(jié)后的终端进货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高(gāo)端相关产品节(jié)前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降(jiàng)4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下(xià)中低(dī)端节前(qián)增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡(dù)未来走(zǒu)向何方(fāng)让我(wǒ)们拭目(mù)以(yǐ)待。

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