金融界(jiè)4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市(shì)第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门(mén)黑。

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　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间(jiān)第一只实(shí)现资本上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发(fā)售价为(wèi)每股10.82港元，筹资(zī)资金(jīn)约50亿(yì)港元，公(gōng)开发售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍酒李(lǐ)渡(dù)并没(méi)有引(yǐn)入基(jī)石投资者。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍酒李(lǐ)渡(dù)共计(jì)引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的(de)私募股(gǔ)权(quán)巨(jù)头KKR和(hé)大中(zhōng)华网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿(yì)美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较(jiào)于(yú)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一家致力提(tí)供以酱香型为主的次高端白酒产(chǎn)品的(de)中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌(pái)，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是(shì)中国第四大民营白酒公司，以及中(zhōng)国白酒行业中(zhōng)提供三(sān)种(zhǒng)香型(xíng)白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表现来看(kàn)，珍酒李渡(dù)的增速(sù)在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵(guì)州茅(máo)台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部的今(jīn)世缘、口子窖等(děng)企业毛利(lì)率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原(yuán)因之(zhī)一(yī)就(jiù)是(shì)珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期分(fēn)别占(zhàn)公司(sī)总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存(cún)货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋(qū)势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释(shì)称大(dà)部分存货为基酒，但仍(réng)然有不(bù)少针对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾(céng)操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低(dī)于行(xíng)业(yè)的毛利率和“豪横(héng)”的广告支出(chū)，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘(pán)手法(fǎ)密切相(xiāng)关(guān)。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新(xīn)华联集团工(gōng)作。此后四(sì)年，他升至新华联集团董事、董事局副(fù)主席。也(yě)是(shì)在此，吴(wú)向东(dōng)正(zhèng)式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的(de)帮(bāng)助(zhù)下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理(lǐ)权，仅一(yī)年就将川(chuān)酒王销量做到(dào)湖(hú)南(nán)第一。川酒王(wáng)热销(xiāo)之后(hòu)，大量(liàng)仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经销(xiāo)商的日子越来(lái)越(yuè)难，吴向(xiàng)东想自创(chuàng)白(bái)酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与五粮液签(qiān)订了(le)OEM代工协(xié)议(yì)，这是他在白(bái)酒(jiǔ)业(yè)首创了一种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴牌代工模式(shì)，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练(liàn)的米卢(lú)誉为神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福形象代言(yán)人。米卢(lú)穿(chuān)着唐装，面带(dài)微笑地说(shuō)“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间(jiān)，金六福的(de)广告投放量都是全(quán)国第一。

　　在(zài)吴(wú)向东的广告(gào)轰(hōng)炸(zhà)下，金六福迅速成为国民白(bái)酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的操(cāo)盘下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东集团旗(qí)下共有华(huá)致酒行、华泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅(lǚ)游、新能(néng)源、互联(lián)网、酒业等(děng)多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也一(yī)举成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交(jiāo)易会(huì)上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从会上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的(de)相关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初(chū)咨询(xún)董事长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体将(jiāng)长期进入(rù)销(xiāo)量负(fù)增长、收入低增(zēng)长或0增长(zhǎng)、利(lì)润低增长(zhǎng)的内卷(juǎn)时代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行业的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景-量价(jià)-集中度看趋势，真正的高端消费在疫(yì)情场景中并没有太受影(yǐng)响，次高翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗端库存仍未消化，区域酒借助消费恢(huī)复较(jiào)快。高端的(de)恢复没有看到更强的动(dòng)力，仍然(rán)在(zài)低位徘徊，一(yī)二(èr)季度(dù)上市公司业绩(jì)会出现增速放(fàng)缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库(kù)存周(zhōu)期看趋势，现在存在三(sān)个(gè)矛盾：一是产区和供需(xū)的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下(xià)降；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展产品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠(qú)道(dào)重心下移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒(jiǔ)行业(yè)销量为671万吨，而(ér)2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价(jià)位带，其(qí)原因在于城(chéng)市化，大(dà)部(bù)分劳动人口从农村转移到城市后(hòu)，消费习惯(guàn)变了，导致(zhì)未来升(shēng)级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价(jià)在300-800元）的(de)量至少(shǎo)涨了两倍(bèi)。

　　他(tā)给出了(le)一组(zǔ)各价格带白酒节(jié)前和(hé)节(jié)后的终端进货(huò)量数(shù)据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品(pǐn)下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节前(qián)下降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下(xià)降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走(zǒu)向何(hé)方(fāng)让我们拭(shì)目(mù)以待。

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