文：天风宏观(guān)宋雪(xuě)涛/联系人孙永乐

　　4月居民新增(zēng)存款-1.2万亿，同比多减(jiǎn)4968亿(yì)元，这是居民存款在连续13个(gè)月同比多增后(hòu)，首(shǒu)次回落。

　　在过去一年多时间里，居(jū)民部门积攒了(le)一大笔超额(é)储蓄。今年这(zhè)笔(bǐ)超额储(chǔ)蓄能否顺利释放对(duì)判断经济(jì)和资本市(shì)场走势(shì)至关重要。这里我们尝试回(huí)答两个(gè)问(wèn)题。一是(shì)4月居民存款同比(bǐ)多减是不是超额储蓄释放的开始？二是(shì)这一(yī)趋(qū)势能否延续？

　　对上述问题(tí)的回答取决于(yú)存款会受到(dào)哪些因素的影响。一般影响居民存款(kuǎn)的主要有这么几(jǐ)种行为：可支配收入、消费支出(chū)、自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么金融资产相(xiāng)关收(shōu)支和房地产相关收(shōu)支(zhī)。

　　收入增(zēng)长、消费减(jiǎn)少、金融(róng)资产赎回、购房减少会推动存款增加(jiā)；反之，收(shōu)入减少、消费增加(jiā)、认购金融资产(chǎn)、购房增加(jiā)、提前还贷等则会带动存款回落。

　　2022年居民存款(kuǎn)同(tóng)比多增7.9万亿是居民(mín)少消费、少(shǎo)投资(zī)、少购房的结果（详见(jiàn)《超额储蓄能否(fǒu)转化成超额消费》，2022.12.31）。此时虽然居(jū)民(mín)收入增速放缓(huǎn)并提前还贷，但(dàn)因为投资、购(gòu)房等下滑(huá)幅度(dù)更大，所以存(cún)款同比大幅(fú)多增。

　　2023年一季度居(jū)民存款同(tóng)比多增2.1万亿则是收入(rù)修复和(hé)理财存(cún)款(kuǎn)化的(de)结果。

　　一季度居民人均可支配收入同比(bǐ)增长525元，理财(cái)存续规模相比于(yú)2022年末下滑2.6万亿至24.2万亿自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么。另外，受银行办(bàn)理速度放缓等因素影响，RMBS（个人(rén)住(zhù)房抵押(yā)贷款(kuǎn)支持证券）条件(jiàn)早偿率(lǜ)指数 2 相比于(yú)2022年有(yǒu)所(suǒ)回落，即居民提前(qián)还(hái)款对存款(kuǎn)的拖累相比于(yú)去(qù)年末(mò)略有放缓。

　　但是，随着居民消费和购房(fáng)行为修复，其(qí)对存款的支撑力度减弱，一季度人均消费支(zhī)出同比(bǐ)增(zēng)加345元（低于收入涨幅）、购(gòu)房支出同比多增1575亿元。但因为支撑因素的规(guī)模更大，所以存款继续回升(shēng)。

　　4月和一季度最核心的不同(tóng)在于(yú)理财市场的变(biàn)化(huà)。4月居民(mín)存款下滑可能的原因一是居民存(cún)款(kuǎn)理财化；二是提前还贷规模增加。因(yīn)为居民(mín)收(shōu)入和(hé)消费数据不足，暂(zàn)时无法判断消费(fèi)和收入在4月对存(cún)款(kuǎn)的影响。

　　存款(kuǎn)回流理财是4月存(cún)款回(huí)落(luò)的核心(xīn)原因，4月(yuè)理(lǐ)财存(cún)量规模环比增(zēng)加1.26万亿(yì)至25.5万亿，结束了自去年10月以来的(de)下行趋(qū)势，重回扩张区间。

　　居民增配理(lǐ)财等资(zī)产是理财风险降低、收益回升(shēng)和存款利率下滑(huá)共同作用的(de)结果。受益于债券(quàn)市场走(zǒu)强，今年理(lǐ)财市场(chǎng)表(biǎo)现逐步好转，理财产品(pǐn)单位破(pò)净率从2022年(nián)12月峰值的(de)29.2％持续下(xià)滑至2023年5月12日(rì)的(de)4.7％，叠加这一时期下滑的(de)存款利(lì)率，存款对居(jū)民的吸(xī)引(yǐn)力逐渐减弱，而理财对居民的(de)吸引(yǐn)力则(zé)不(bù)断增强。

　　从5月(yuè)理财规模上看，随着(zhe)破净率进(jìn)一步回落，居民还在继续增配理(lǐ)财产(chǎn)品，存款理财化趋势有望(wàng)延续。

　　提前还贷(dài)规模扩(kuò)大是(shì)存款(kuǎn)下滑的又一个原因(yīn)。4月(yuè)早偿(cháng)率月均值相比于2月低点上行4.3个百分点，相比(bǐ)于3月(yuè)上行1.9个(gè)百分(fēn)点。

　　居民加大提前还贷力(lì)度一是因为(wèi)首套(tào)房利率还在下(xià)降，居民提前还贷以降低成(chéng)本(běn)，4月沈(shěn)阳、马鞍山等多地继续降(jiàng)低首套(tào)房利率，贝(bèi)壳(ké)研(yán)究院数据显示(shì)百城首套主(zhǔ)流房贷利率(lǜ)平均为4.01％，环比3月继续回(huí)落1个BP。二是政策放松后，1、2月(yuè)份(fèn)部分积压的还贷业务在3、4月份办理，这会推动提前还贷规(guī)模走高。

　　总(zǒng)的来说，随着理财市场好转，此前因(yīn)居民少消费、少投资、少买房等积攒下来的超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄已经开始部分(fēn)回(huí)流理财市场了(le)，且5月初这(zhè)一趋(qū)势还在延续。

　　往(wǎng)后来看，理(lǐ)财市(shì)场(chǎng)和提前还(hái)贷在后续(xù)几个月里或继续(xù)成为超额存款的主(zhǔ)要流向。

　　五一旅游人均消费水平(píng)未见明显改善或(huò)部分表明当下居民消费(fèi)意愿依旧偏弱，考虑(lǜ)到超(chāo)额储蓄的持(chí)有(yǒu)分化且并非主要来自(zì)消费(fèi)，后续超额储(chǔ)蓄对消费的(de)支(zhī)撑力度(dù)依旧偏弱。（详见(jiàn)《超额储蓄(xù)能否(fǒu)转(zhuǎn)化成超(chāo)额消(xiāo)费》，2022.12.31）。同时(shí)，随着前(qián)期积压的购(gòu)房需求逐渐释放(fàng)，房地产销售目前(qián)已经有走(zǒu)弱迹(jì)象，地产短(duǎn)期或不(bù)会成为超储的主要流向。但是因(yīn)为(wèi)按揭利率存(cún)在明(míng)显利差，居民提(tí)前还贷行为(wèi)或将延续(xù)。从(cóng)这个角(jiǎo)度来看，主要(yào)因为少买房、少投资而积攒(zǎn)下(xià)来的(de)储蓄(xù)，在理财市场环境好转(zhuǎn)和存(cún)款利(lì)率(lǜ)下(xià)滑(huá)的(de)背景下或将继(jì)续回流到理(lǐ)财市(shì)场。

　　1 存款同(tóng)比增速使(shǐ)用(yòng)金融机构住(zhù)户存(cún)款余额+4月(yuè)新增来(lái)进行估(gū)算

　　2早偿率是指在个人(rén)住房抵押贷款(kuǎn)中(zhōng)债务人提前偿付的(de)金额在资产池未偿本(běn)金余额的占(zhàn)比

　　风(fēng)险提示

　　地(dì)产(chǎn)销售变动超预期(qī)，超额储蓄释放弱(ruò)于预期，理财(cái)市场波动加大

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么