大家(jiā)周(zhōu)末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令(lìng)军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇当天下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚(yà)军队(duì)的(de)战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃(wò)行政(zhèng)线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚(yà)军(jūn)队战备状态与科(kē)索沃局势骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃(wò)阿(ā)族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿(ā)族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入(rù)了(le)兹(zī)韦(wéi)钱区行政(zhèng)大(dà)楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的(de)自治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结束后由(yóu)联(lián)合国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索(suǒ)沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期(qī)上行！这一数据创年内新高(gāo)，美(měi)联储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新(xīn)数(shù)据显示，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物(wù)和能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率(lǜ)期货合(hé)约(yuē)交(jiāo)易(yì)商(shāng)周(zhōu)五加(jiā)大(dà)了对美联储(chǔ)将继续(xù)加息的(de)押(yā)注(zhù)，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收(shōu)益(yì)率(lǜ)上升，定价(jià)美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息(xī)。但他们最终承认，基于对期(qī)货的押注，今(jīn)年(nián)降息的可(kě)能性不(bù)大。现在，他(tā)们预计在2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而且2024年的(de)降息(xī)幅度(dù)低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑(lǜ)加息25个(gè)基点(diǎn)。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍(yǎn)生品市(shì)场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤(méi)化工板(bǎn)块(kuài)略显分(fēn)化。期(qī)货日(rì)报(bào)记(jì)者观察到，煤化工品种无(wú)论(lùn)是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大于油(yóu)化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原料成(chéng)本(běn)端为原(yuán)油(yóu)的品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以(yǐ)尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成(chéng)本端为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师(shī)高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分(fēn)化的根源还是原料端表现的(de)差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能(néng)源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市(shì)场(chǎng)进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前(qián)工业品整体仍(réng)处于(yú)衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内(nèi)部来看，前期原油价格的下行已触(chù)碰(pèng)到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩油非常规能(néng)源产量增速(sù)持续不达预期的情况(kuàng)下(xià)，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油(yóu)供(gōng)给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成(chéng)本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭(tàn)而言(yán)，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三西主产(chǎn)区(qū)动力煤的边际到港(gǎng)成本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面持续(xù)带动产(chǎn)业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势(shì)明(míng)确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭(tàn)价(jià)格整体便处于震荡(dàng)下行的(de)趋势中，原料煤(méi)炭成(chéng)本端的支撑弱(ruò)化，使煤化(huà)工品(pǐn)种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移。”中信建投(tóu)期(qī)货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间(jiān)弱势(shì)震荡(dàng)的走势(shì)，并未(wèi)出(chū)现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院负责人(rén)夏聪(cōng)聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好(hǎo)驱(qū)动，消息(xī)面无利(lì)好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下(xià)，市(shì)场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气因素(sù)的影响，水电出力预计(jì)逐步(bù)好转，电(diàn)煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可(kě)能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求端(duān)不佳，高(gāo)温雨季(jì)部(bù)分区(qū)域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工(gōng)近(jìn)期(qī)的持续(xù)走弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱势以及(jí)自身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终(zhōng)端(duān)工厂，在经历疫情几(jǐ)年(nián)之(zhī)后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需求(qiú)并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)的(de)估值(zhí)中枢不(bù)断下移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随着煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但(dàn)煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种自(zì)身表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面临(lín)较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端(duān)，利润修(xiū)复过(guò)程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇(chún)成(chéng)本理论(lùn)核算来看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地区现货价(jià)格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成(chéng)本下(xià)降而明显转好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤(méi)制甲醇企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较大，且部(bù)分内地(dì)企(qǐ)业有传(chuán)出因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降负的消息，后续值得(dé)持续关注这一(yī)问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过(guò)前(qián)几(jǐ)年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素的(de)产能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格(gé)可(kě)能在1—2年都(dōu)维持较(jiào)低(dī)水平(píng)，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去(qù)产能的阶段，后续大概(gài)率(lǜ)是一个产(chǎn)能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走(zǒu)出偏(piān)弱(ruò)周期主要取决于需求的恢(huī)复情(qíng)况，下半(bàn)年部分品种面临较大投(tóu)产压(yā)力，进口(kǒu)体(tǐ)人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟量大的(de)品种将受到低(dī)价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤(méi)化(huà)工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌后的(de)反弹，而(ér)不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要(yào)还是(shì)基(jī)于原料(liào)端的驱动。

　　据(jù)光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需(xū)基本(běn)面收紧的前(qián)景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其(qí)石油(yóu)和燃料(liào)出口价格(gé)上限的行为都对于油(yóu)价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基(jī)本(běn)面来看，下(xià)半年全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年(nián)全球需求(qiú)同比增加220万桶/日(rì)，主要(yào)来自于中国(guó)需求复苏的持续(xù)；同时(shí)美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美(měi)国即将进(jìn)入夏(xià)季汽(qì)油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化(huà)工(gōng)较强的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油库(kù)存超预期(qī)大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的(de)大幅(fú)下降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季来临显著增(zēng)长的需(xū)求；包括汽油和精(jīng)炼(liàn)油在内(nèi)的成品油库存均出现不同程度(dù)的下降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需也环比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯减产(chǎn)不及预(yù)期，但沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力(lì)挺油价(jià)，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美(měi)国(guó)的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成一致(zhì)前(qián)，宏观层(céng)面的(de)不确定性仍(réng)然(rán)会影(yǐng)响市场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市场需(xū)关(guān)注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将近(jìn)。考虑目(mù)前油价被市场接受度(dù)提(tí)升(shēng)，预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价(jià)格(gé)水平。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有(yǒu)动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升(shēng)。预(yù)计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内(nèi)石(shí)脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价(jià)也有下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现(xiàn)货价格表(biǎo)现更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折算成本的(de)加工利(lì)润反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及(jí)成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及(jí)3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口(kǒu)仍(réng)未(wèi)恢复，亦对本无(wú)弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部(bù)长再次(cì)对原油(yóu)市(shì)场做(zuò)空者发出警告，面对(duì)欧美银行(xíng)业危机(jī)和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次减(jiǎn)产的(de)小(xiǎo)概率事件发生(shēng)，二季度起的基(jī)准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的(de)可能性依然较大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对(duì)充裕(yù)，人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟因此(cǐ)煤(méi)炭(tàn)价格下行的趋(qū)势依(yī)然存在。原油方面，夏季(jì)是(shì)成品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油价(jià)往往容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或(huò)依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国(guó)内(nèi)动(dòng)力煤市(shì)场中下游库(kù)存有(yǒu)效(xiào)去(qù)化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期(qī)之(zhī)前(qián)，油化工结(jié)构性强于(yú)煤化工的行情仍然有望延续。

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