2022年是(shì)国(guó)内实施“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为新能源的重点领(lǐng)域(yù)，光伏(fú)设备行(xíng)业备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在(zài)政策扶(fú)持和行业高成长性背景下(xià)，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润不断增长，但行业内上中下游板块的(de)盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院的数据显示(shì)，光伏(fú)设备(bèi)产(chǎn)业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业(yè)主(zhǔ)要(yào)分(fēn)为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅(guī)料(liào)硅片生产(chǎn)加工板块(kuài)，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总(zǒng)体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下(xià)行预期增(zēng)加，结合对企业(yè)经营数据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去库(kù)存阶段，这(zhè)对于(yú)中(zhōng)下游企业来说意味着原材(cái)料成(chéng)本(běn)得到控制，利于企业经营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备(bèi)，市(shì)场加大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界上市公司研(yán)究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持(chí)背后，与之同步(bù)的是上市(shì)企业经营(yíng)规模(mó)不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均(jūn)归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内(nèi)的企业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年(nián)电池片(piàn)环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供(gōng)不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润(rùn)增速居(jū)前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年(nián)增(zēng)长20个百分点，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设(shè)备行业(yè)整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析(xī)发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不(bù)齐(qí)，上游硅料(liào)硅片享受(shòu)到光(guāng)伏产业的(de)红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率较高；而中(zhōng)下游多(duō)数板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行(xíng)业(yè)毛利率(lǜ)最(zuì)高的(de)板块。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块毛利率较快提升(shēng)，首先是源(yuán)于(yú)供不(bù)应求背景下(xià)的涨价。作(zuò)为(wèi)光(guāng)伏(fú)设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价(jià)格波(bō)动巨(jù)大，但从(cóng)2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格依然处于高位。特别(bié)是上半年硅片价格(gé)持续高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业(yè)签(qiān)订巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代(dài)表之一通威股份，曾在(zài)2022年报(bào)中提及量价双升，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持(chí)续(xù)扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕(gēng)该领(lǐng)域(yù)的企业容易形(xíng)成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市(shì)公司(sī)，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均归母净利润增(zēng)速(sù)为(wèi)172％，特别是大全能源(yuán)2022年(nián)归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而(ér)通威(wēi)股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片企业归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)总共实现(xiàn)归母(mǔ)净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设(shè)备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游，中下(xià)游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商(shāng)较多(duō)，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈(yíng)利情(qíng)况。上游(yóu)硅料(liào)硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游领域的(de)光伏加工(gōng)设备(bèi)和逆(nì)变器毛利率3年来(lái)基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件毛利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件成(chéng)为毛(máo)利率(lǜ)最低(dī)的板块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备行业不同板(bǎn)块的毛利率情况(kuàng)

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头部企业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵(hán)盖18家企(qǐ)业(yè)，企业(yè)数(shù)量较多(duō)竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛(máo)利(lì)率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家企业，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块(kuài)整体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆变器板(bǎn)块的(de)绝对龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分点以(yǐ)上。公(gōng)司去(qù)年(nián)逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字(bèi)全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货周转速(sù)度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自(zì)2022下半年硅料硅片(piàn)价(jià)格自高位走出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属(shǔ)工(gōng)业协(xié)会(huì)硅(guī)业分会公布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅(guī)料硅片(piàn)企业的经营数据也(yě)可看出硅片价格下跌(diē)对(duì)上游公司盈利的(de)影响。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长(zhǎng)动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年(nián)一(yī)季度存货周(zhōu)转率数据发现，无论是(shì)环比还是同(tóng)比，相较而言都(dōu)有(yǒu)明显下行趋势，说(shuō)明当(dāng)前有库存积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为(wèi)，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下行空间。这对于光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏加工设备(bèi)等对中下游板块，将(jiāng)能较好控制(zhì)原材(cái)料(liào)城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字成(chéng)本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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