私募基金运作(zuò)即将迎(yíng意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音)来更全面(miàn)的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资(zī)基(jī)金业协会（下称(chēng)中基协）就起草的(de)《私募证券投(tóu)资基金运作指引》（下(xià)称《运作指引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基(jī)金法将私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)纳入(rù)统一规范(fàn)，中基协实施登记备(bèi)案以来(lái)，我国私募(mù)证券投资基金行业发展迅速，规模不(bù)断增加(jiā)。截至(zhì)2022年年末，中(zhōng)基(jī)协(xié)已登记私募证券投(tóu)资基金管理人(rén)9000余(yú)家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)交易策略(lüè)逐步(bù)多元化(huà)，交易(yì)活(huó)跃(yuè)，投资(zī)资(zī)产覆盖(gài)股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经成为(wèi)资本市场重要(yào)的机构(gòu)投资者之一(yī)。中(zhōng)基协结合私募(mù)证券投(tóu)资基金行业实(shí)践，坚持规(guī)范发展和问题导(dǎo)向(xiàng)，起草形成(chéng)《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点(diǎn)问(wèn)题予以规范，完善私募证(zhèng)券投资基金运作规则体系。

　　本(běn)次征求(qiú)意见的《运作(zuò)指(zhǐ)引》共(gòng)计(jì)三十二(èr)条(tiáo)，对私募证(zhèng)券投(tóu)资基金募集、投(tóu)资、运(yùn)作管理等环节提出了规范(fàn)要(yào)求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存续门槛要求上(shàng)，明确私募证券投资基金初(chū)始募集及(jí)存(cún)续规模(mó)不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布(bù)了修订后的(de)《私募(mù)投资(zī)基金登记备(bèi)案办法》（下称《备案办(bàn)法(fǎ)》）及(jí)配(pèi)套指引(yǐn)，进一步明确了私募登(dēng)记备案标准，其(qí)中就提出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募集资金(jīn)规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关(guān)要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的(de)是，基金合同中应当明确约定，除市(shì)场波动导致净值变化外，连续60个(gè)交易(yì)日出现基金资(zī)产净值低于1000万元人民币的，该私募证券(quàn)投资基金进入(rù)清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办(bàn)法(fǎ)》募集规模的(de)基础上，增加了存续(xù)要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通(tōng)过(guò)募(mù)集资金后再(zài)赎回的(de)方式备案的(de)“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋势，中小规模的私(sī)募生(shēng)存难度(dù)越(yuè)来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为加强流动(dòng)性风险管理，《运作(zuò)指引》要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金开放申(shēn)赎频率不得高于(yú)每(měi)月一次。为(wèi)引导投(tóu)资(zī)者理(lǐ)性投资(zī)、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者不少于(yú)6个(gè)月的份(fèn)额(é)锁定期安排(pái)。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资(zī)要求上，为引导(dǎo)私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人(rén)提(tí)升专业投资能力，组合投资(zī)、分散(sàn)风险，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金采取资产组合(hé)的方式进行投(tóu)资。单(dān)只私募证券投资基金投资于同(tóng)一(yī)资产的(de)资金，不得超过该基金(jīn)净资产(chǎn)的(de)25％；同一私募基金管理人管理的全部私募证券(quàn)投资基(jī)金投资于同一(yī)资产的(de)资金，不得超过(guò)该资产(chǎn)的25％。银行活(意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音huó)期存(cún)款、国债、中央(yāng)银行票据(jù)、政策性金融债、地方(fāng)政府债(zhài)券、公开(kāi)募集基金等中国证监会、协会认可的(de)投资(zī)品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架(jià)构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金投(tóu)资于其他私募证券投资基金或者(zhě)金融机构发(fā)行的(de)资产管理产(chǎn)品的(de)，应当明确约(yuē)定所投资的私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品不再投资除公开(kāi)募(mù)集基金以(yǐ)外的其他私(sī)募证券投资基金(jīn)或者资产管(guǎn)理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募(mù)基金应当(dāng)以风险(xiǎn)管(guǎn)理、资产(chǎn)配(pèi)置为目标开展(zhǎn)衍生品(pǐn)交易(yì)，不得(dé)将衍生品交易异化为股票、债(zhài)券等(děng)场内(nèi)标的的杠杆(gān)融资(zī)工具，不得为不适格投资(zī)者(zhě)提供通道(dào)服务，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人建立健全(quán)内部(bù)制度，遵(zūn)循投资者利益优先(xiān)与公平交易原则，防范利益输送。对量化私募证券(quàn)投资基金在(zài)交(jiāo)易系(xì)统安全、异(yì)常(cháng)交易监控(kòng)、内部管理、资料(liào)保存、产品命名等方面(miàn)提出规范(fàn)要求。进一步细化对私募证券投资基金(jīn)投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的(de)信息披露要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不(bù)同规(guī)模私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金管理人和私募证券投资(zī)基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模(mó)以上私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)管理人定期开(kāi)展(zhǎn)压力测试、建立风险准备金制度等。具体来(lái)看，同一实际控(kòng)制人(rén)控制的私(sī)募基金(jīn)管理人(rén)在最近一年度(dù)末合计基金管理规模在(zài)20亿(yì)元以(yǐ)上的，应当(dāng)持续(xù)建立健全流动性风险(xiǎn)监测、预警与应急(jí)处置、关(guān)于预警线与止损线的风险(xiǎn)管理制(zhì)度(dù)，每季度至(zhì)少进行一次(cì)压力(lì)测试。私募(mù)基金管理人(rén)应(yīng)当(dāng)结合市场(chǎng)状况和(hé)自身管理(lǐ)能力制定并(bìng)持续(xù)更新(xīn)流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募(mù)基金管理人应(yīng)当对投资者(zhě)资金(jīn)来(lái)源的合规性(xìng)进行(xíng)审查(chá)，不得由投资者或其指定第(dì)三(sān)方下达投资指令或者自(zì)行负责投资运作，不(bù)得为金融机构、其他私募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人，金(jīn)融(róng)机构资产管理产品以及(jí)其他私募基金提供(gōng)规避投资范围、杠(gāng)杆约束(shù)、投资(zī)者门槛等监管要(yào)求(qiú)的通道服务。

　　一位私(sī)募(mù)人士向(xiàng)期(qī)货日(rì)报记者表示，综合来看(kàn)，私募监管(guǎn)的实际标准在向金(jīn)融机构管(guǎn)理(lǐ)标准看齐，《运作(zuò)指引》如果(guǒ)按(àn)目前(qián)征求意见稿的水平落实，执行后会(huì)快速抹平私募基金相(xiāng)对其(qí)他资管(guǎn)产品的灵活度(dù)，让资金方的投放偏好回到(dào)策略表现及管(guǎn)理人(rén)的整体运营和服务水平上，而非政策(cè)监(jiān)管(guǎn)红利。这(zhè)将(jiāng)更有利于行(xíng)业的健(jiàn)康发(fā)展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过(guò)渡期安(ān)排。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后(hòu)，新备案的私募证券投资基金(jīn)按照《运作指引》要求执行。同(tóng)时为(wèi)减少新(xīn)老基金的(de)套利(lì)空间(jiān)，对存量基金针对不同情(qíng)况(kuàng)提出差异化(huà)整改要(yào)求，并对重(zhòng)点(diǎn)条款的整(zhěng)改给予(yǔ)充分过(guò)渡(dù)期安排(pái)：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开展通道业务、不符合(hé)最低(dī)存续规模等触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指引》施行后(hòu)不得新(xīn)增募集(jí)规模及(jí)投资(zī)者，不得展(zhǎn)期，新(xīn)增投资活动(dòng)获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予(yǔ)以清算(suàn)；

　　对于(yú)不符合《运作(zuò)指引》中关(guān)于投资(zī)集中度(dù)、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及(jí)衍生(shēng)品交易等投资(zī)要求的，给予12个月(yuè)整(zhěng)改过渡期(qī)，不(bù)强制要求修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引(yǐn)》实施后存量基金新募集(jí)的投资者要(yào)求(qiú)设置不少于(yú)6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发(fā)生基(jī)金(jīn)合同变更的，变更后内容应当符(fú)合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基金合同存(cún)续期(qī)限发生变化的，应当按(àn)照(zhào)《运作指引》修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存续期限的私募证券(quàn意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音)投资基(jī)金，要求(qiú)在(zài)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后12个月内(nèi)，修改基(jī)金合同，约定明确的基金(jīn)存续期，以促进(jìn)目前存量永续基金限期整改。

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