申万(wàn)一级的半导体行业涵盖(gài)消费(fèi)电子、元件等6个二级(jí)子(zi)行业，其中市值权(quán)重最大的(de)是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上(shàng)市(shì)公(gōng)司。作(zuò)为国家芯片战(zhàn)略发展的重点领(lǐng)域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来(lái)前(qián)景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的(de)科技(jì)板块。截至(zhì)5月10日，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家企业市值(zhí)在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论(lùn)是(shì)头部千亿(yì)企业数(shù)量还(hái)是沪(hù)深300企业数(shù)量(liàng)，均位(wèi)居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环(huán)境下，上市公司科(kē)技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基(jī)数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市(shì)公司业绩增速放缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑(huá)，伴随库(kù)存(cún)风险加(jiā)大(dà)。

　　行(xíng)业营收规模创新高(gāo)，三(sān)方面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收(shōu)同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营(yíng)业(yè)务(wù)为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集成的闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首(shǒu)位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但(dàn)半(bàn)导体行业上市公司的营收集中(zhōng)度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中(zhōng)芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业收(shōu)入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素(sù)导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增速放缓(huǎn)，低于(yú)行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息(xī)等营收体量居前的企业不断上市，并在资(zī)本助力之下营(yíng)收快速增长。三是(shì)当半导体行业处于国产替代化、自(zì)主研(yán)发背景下的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣(xīn)欣向荣(róng)，企(qǐ)业营(yíng)收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正(zhèng)增长企(qǐ)业占比不足(zú)五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的(de)归(guī)母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍(bèi)。但受到电子(zi)产品(pǐn)全球销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯(xīn)片(piàn)库(kù)存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润正增长企(qǐ)业达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业(yè)净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业归母净利(lì)润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看(kàn)，芯原股份涵盖芯(xīn)片设(shè)计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定(dìng)制技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备(bèi)以及(jí)强大的设(shè)计能力，公司得到(dào)了相关客户的广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯原股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位列半(bàn)导体行(xíng)业之(zhī)首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体(tǐ)量排名行业第92名(míng)，其较快增速与低基数效应(yīng)有关。考虑利润基数，北方华创归母净利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速(sù)最(zuì)快(kuài)的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业经(jīng)营风险分析时，发(fā)现存(cún)货周转率反映(yìng)了分(fēn)立器(qì)件、半(bàn)导体设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金(jīn)流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的(de)存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)这一经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是(shì)否出现(xiàn)供过(guò)于求的(de)局面(miàn)，进而对股价(jià)表现有参考意义(yì)。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平(píng)，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转率中位(wèi)数(shù)和(hé)行(xíng)业指数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关(guān)性(xìng)较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存(cún)货周转率同(tóng)比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据(jù)说明存货质量(liàng)下滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价表现也往(wǎng)往更不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等(děng)营收、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存货周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货周(zhōu)转率均(jūn)低于行业(yè)中位水(shuǐ)平(píng)。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整体(tǐ)毛利率呈现(xiàn)抬(tái)升态(tài)势(shì)，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主(zhǔ)研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑(huá)超过2个百分点(diǎn)，与上游硅(guī)料(liào)等原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)、电子(zi)消(xiāo)费品(pǐn)需(xū)求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售等因素(sù)有关。2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)下滑5个百分(fēn)点以上企业(yè)达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报(bào)中也说(shuō)明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业(yè)最(zuì)高的(de)臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前且公(gōng)司经营体量较(jiào)大(dà)的公(gōng)司(sī)有复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场(chǎng)卡脖子、国内(nèi)自主研发上行(xíng)趋势的(de)背景下，国内半导体企业需要不断通过(guò)研发投入，增加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观(guān)带来正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公(gōng)司而(ér)言，2022年132家企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据表明2022年半数(shù)企业研(yán)发(fā)费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等(děng)4家企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海(hǎi)光(guāng)信息(xī)，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上居前。综合研(yán)发(fā)费(fèi)用增长率和增长金额(é)，海(hǎi)光信息、紫光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企业比较(jiào)突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去(qù)年推出了(le)国内首款(kuǎn)支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集成(chéng)电路产品进(jìn)入C919大(dà)型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐(xié)振(zhèn)器产业化(huà)”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体行业(yè)的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视(shì)资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可(kě)谓既有研发(fā)高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续(xù)三年研(yán)发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比居行业前(qián)3,2022年研(yán)发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯(xīn)片及加速卡在(zài)众多行业(yè)领域中(zhōng)的头部公司实现了(le)批(pī)量销(xiāo)售或达成(chéng)合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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