4月美国就业报(bào)告大超预期，新增就(jiù)业、失业率、工资表现亮眼，但或与(yǔ)季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一(yī)致预(yù)期的+18.5万人(rén)；失业(yè)率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭(péng)博一(yī)致预期的3.6％，位(wèi)于历史低(dī)位；小(xiǎo)时工资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期(qī)。非(fēi)农就业(yè)数据与(yǔ)此前超预期的ADP一(yī)致，显示4月美国就业市场仍(réng)然(rán)维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增非农就业合(hé)计下修(xiū)14.9万，1季度新(xīn)增非(fēi)农就业为29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业虽超预期，但整(zhěng)体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业(yè)；而4月(yuè)季节因子(zi)要高于以往年份，或(huò)导致非农就业数(shù)据偏高，未(wèi)来持续性存在较大(dà)不确定。非农发布后，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年期和(hé)10年(nián)期(qī)美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回落至78bp；美元(yuán)指数(shù)基(jī)本(běn)持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农(nóng)数据(jù)点评大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看trong>

　　4月美(měi)国(guó)就业报告大超预期，新(xīn)增就业、失业(yè)率(lǜ)、工资表现亮眼(yǎn)，但或(huò)与季(jì)节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于(yú)彭博一致预期的+18.5万人；失(shī)业(yè)率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于(yú)历史(shǐ)低(dī)位；小时工资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合彭博(bó)一致(zhì)预(yù)期（图1）。非农(nóng)就业数(shù)据与(yǔ)此(cǐ)前超预期的ADP一致，显示4月美(měi)国就业(yè)市场仍(réng)然维(wéi)持稳健。但(dàn)是(shì)需要指(zhǐ)出的(de)是，2月(yuè)和3月(yuè)新增非农就业合计(jì)下(xià)修(xiū)14.9万(wàn)，1季度新增非农(nóng)就业为29.5万(wàn)/月，4月新增非农(nóng)就业(yè)虽超预期，但整体仍(réng)在(zài)放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致(zhì)企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月(yuè)季节因子(zi)要高于(yú)以往年份(fèn)（图2），或导致非农(nóng)就(jiù)业数据偏高，未来持续性(xìng)存在较大不确定。非农发布(bù)后，截至(zhì)北(běi)京(jīng)时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降(jiàng)息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基(jī)本持平于101.5；美(měi)国三(sān)大股(gǔ)指涨超(chāo)1％。

　　非农新增就业(yè)整体回升，其(qí)中商(shāng)品相关(guān)行业(yè)回(huí)升明(míng)显(xiǎn)。4月(yuè)商品相关行业新增非农就(jiù)业3.3万人，占(zhàn)4月新增就业(yè)的13％，相对3月增加5万(wàn)人。其中(zhōng)，制(zhì)造业、建筑业等新增就(jiù)业均边际回(huí)升(shēng)。商品相关(guān)行业就业边际(jì)改(gǎi)善(shàn)，或(huò)反映制造业边际好转。例(lì)如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品(pǐn)通(tōng)胀环比(bǐ)也边际(jì)回升。4月服务业相关行业新增就业从3月的(de)18.2万上(shàng)升至22万，但(dàn)内部出现(xiàn)分(fēn)化。其中，医(yī)疗保健(jiàn)和商业服务(wù)新增(zēng)就(jiù)业分(fēn)别(bié)为6.4万(wàn)和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳(nà)就业较多(duō)的休闲酒店业(yè)4月新(xīn)增就业(yè)3.1万人，较3月回落0.9万(wàn)人（图表(biǎo)4）。其他需求指标指示，服务业(yè)需(xū)求可能(néng)仍(réng)在走弱。例(lì)如(rú)3月美国休闲餐饮、医疗保健(jiàn)与(yǔ)零售业(yè)的总(zǒng)空缺约384万人，较22年12月的470万(wàn)人大幅下降，回落至21年(nián)5月的水(shuǐ)平(píng)（图表(biǎo)5）。

　　失业率创新(xīn)低以及小时工资增速回升，显示劳工市场韧性较强。尽管(guǎn)遭遇硅谷银行风波的不确定性冲(chōng)击(jī)，4月失业率仍然下降(jiàng)0.1个百分(fēn)点至(zhì)3.4％，位于历史低位，反(fǎn)映就业市(shì)场韧性较强，短期仍有望保持稳健。1季度小(xiǎo)时工资增(zēng)速低(dī)于(yú)其他工资指标，4月小时工资增速回升后，与其他工资(zī)指标(biāo)的差距收窄，指示美国潜在的工(gōng)资增(zēng)速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显(xiǎn)著高于联储合意水平（3％左右），这可(kě)能加(jiā)大美联储的紧缩压力(lì)。3月岗位空缺数据(jù)显示，美国(guó)就业市(shì)场劳动(dòng)力供应紧(jǐn)张局势整体仍在小(xiǎo)幅(fú)缓(huǎn)解。最能反映就(jiù)业市场紧张程度之一(yī)的职(zhí)位空缺与(yǔ)待业人数之比连续三月下降，2023年3月录(lù)得164％，降至21年11月的水平(píng)（图表7）。根(gēn)据(jù)历史经验，当(dāng)前职位(wèi)空(kōng)缺和求职人(rén)之(zhī)比的回(huí)落速度接近1973年的高通胀时期，预计(jì)2023年4季度，美国就(jiù)业市场才能更(gèng)接近供(gōng)需平衡（图(tú)表8）。

　　我们认为，超预期的(de)非农就业数据(jù)将(jiāng)进(jìn)一(yī)步削弱联储的降息意愿，但实际经济动能(néng)或弱于非农就业数据所指示的水平(píng)，后续需要关注季节因(yīn)子扰动下(xià)降后就业数据(jù)的走势。非农就业(yè)超(chāo)预(yù)期(qī)叠(dié)加工资增(zēng)速回升，预计联储将维持相对市场更加(jiā)鹰派(pài)的立场(chǎng)。若就业数据出现(xiàn)明显恶化，联储转向(xiàng)的可能性将加大。5月以来，第(dì)一共和银行被接管、西太平洋合(hé)众银行等区域银行(xíng)股价大幅下挫，中小银行风险仍在(zài)发(fā)酵(jiào)（参见(jiàn)《美国第14大银行(xíng)倒(dào)闭(bì)昭示(shì)了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债务上(shàng)限触发时点提前，前景存(cún)在较大不确(què)定性（参见《美国债(zhài)务上大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看限提前触(chù)发会(huì)有(yǒu)何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利(lì)率叠(dié)加(jiā)不断发酵的银行危机以及(jí)债务上限(xiàn)风(fēng)波，金(jīn)融市场动荡可能性加(jiā)大，不排除(chú)金(jīn)融风险以及实(shí)体经济(jì)的脆弱性倒逼联储下半年转(zhuǎn)向。

　　风险提示：美国中(zhōng)小银(yín)行再现挤兑风波；欧美陷入(rù)衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)：2023年5月6日发布(bù)的《非农强于(yú)预期，但(dàn)或许和(hé)季节性有关》