近(jìn)日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元(yuán)且(qiě)净利润(rùn)67.96亿元的(de)兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福电子公布(bù)科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电(diàn)子(zi)的主要(yào)产(chǎn)品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品是半(bàn)导体加工过程中(zhōng)的关键材料，公司客户包(bāo)括长江存(cún)储、华(huá)虹(hóng)集团、中芯国(guó)际等，也获得大(dà)基金二期(qī)入股。

　　不(bù)过(guò)有意思的(de)是(shì)，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意(yì)间透(tòu)露(lù)了一个(gè)冷知识(shí)——可口可(kě)乐生(shēng)产过程(chéng)中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了(le)更高纯(chún)度的电(diàn)子级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子间接控股股东还(hái)与第二大股东有可复活(huó)的对赌协(xié)议。且其(qí)中一条比(bǐ)较少见，即在兴(xīng)福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿(shī)电子化学品(pǐn)业务(wù)，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸(suān)等(děng)。公司磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)按照纯度等级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板(bǎn)级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高到(dào)低分别为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸(suān)＞食(shí)品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子(zi)级(jí)硫酸的同时会(huì)产(chǎn)生部分食(shí)品级(jí)磷酸、工(gōng)业(yè)级硫酸等(děn农村信用社几点上班下班时间g)产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的(de)主营业务(wù)收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电子(zi)2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主(zhǔ)要(yào)销售内容为磷(lín)酸产品。这个销售金额(é)比兴福电子当年(nián)食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因(yīn)是，兴福(fú)电子(zi)电(diàn)子(zi)级磷酸产品除(chú)销售给集成电(diàn)路行业、显示面板行业(yè)客户外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸(mào)易商等(děng)其他行业(yè)客户。由(yóu)于可口可(kě)乐(lè)公司对(duì)磷酸产(chǎn)品的品质要(yào)求高于(yú)一般的食品级磷酸，公司销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司的(de)磷(lín)酸产品等级(jí)实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子2020年(nián)至2022年（下(xià)称“报告期”）的营(yíng)业收入分别(bié)为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月(yuè)进行过(guò)前期会(huì)计差错更正及追溯调整，比如(rú)兴福电子(zi)原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个(gè)点为，兴(xīng)福电子2022年(nián)非经常性(xìng)损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所合伙(huǒ)人对(duì)记者表示，非经常性(xìng)损益是指公司发生的与经营业务(wù)无直接关系，或是虽与经(jīng)营业务(wù)相关，但由(yóu)于其性(xìng)质、金(jīn)额或发生频率，影响了真实、公(gōng)允(yǔn)地反映公司正(zhèng)常(cháng)盈利(lì)能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2020年(nián)至2022年业绩增(zēng)长与主营业(yè)务毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电子(zi)2021年和2022年(nián)的有关(guān)毛利(lì)率，已经超过申报稿列举的同行业可比公司(sī)平均水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿(gǎo)中表示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多集成(chéng)电(diàn)路(lù)客户(hù)的产品(pǐn)认证及批量(liàng)供货，毛利率水(shuǐ)平较(jiào)高的集成(chéng)电路用湿电(diàn)子化学(xué)品销售收(shōu)入占比持续提升(shēng)，且公司根据部分产品(pǐn)原材料(liào)价(jià)格上涨情(qíng)况适时(shí)调高了产品(pǐn)销售价格(gé)，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛(máo)利率(lǜ)还有多(duō)少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子控(kòng)股股东为上市公司兴发集团，其(qí)直接(jiē)持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东为宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家(jiā)集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路(lù)基(jī)金二期之(zhī)间(jiān)存在对赌(dǔ)协议(yì)。虽然随(suí)着兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购权和随售权(quán)存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上(shàng)市委(wěi)审议(yì)，还(hái)是指拿(ná)到证监(jiān)会批(pī)文？

　　如果是(shì)指通过上市(shì)委审(shěn)议，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的18个月内没有上(shàng)会结果的(de)企(qǐ)业比较少，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目(mù)显(xiǎn)示，处于正常待审核(hé)阶段的合合信(xìn)息(xī)和先(xiān)正达，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也(yě)有(yǒu)企业超过(guò)。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中(zhōng)有2家受理日期已(yǐ)经(jīng)过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是(shì)指哪个？如果(guǒ)18个月(yuè)后(hòu)，彼时兴福(fú)电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎(zěn)么样的(de)剧(jù)情？

　　对(duì)赌协议摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超(chāo)过1亿股，占发(fā)行后(hòu)总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达(dá)到的(de)目标估值(zhí)为(wèi)54亿元(yuán)。值(zhí)得一(yī)提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公(gōng)司(sī)的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　农村信用社几点上班下班时间2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电(diàn)力(lì)等(děng)能源以及(jí)建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关(guān)联采购金额（不含建(jiàn)筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占营(yíng)业(yè)成本(běn)的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向(xiàng)间接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)的(de)下属(shǔ)公司(sī)采(cǎi)购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要原材料(liào)的关联采购占比(bǐ)较(jiào)高。比(bǐ)如，报告期内，公司(sī)普(pǔ)通黄磷关联采购金额(é)占同类产品采购总额的比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧(yǎng)化硫关(guān)联(lián)采(cǎi)购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发集团合并报表范围(wéi)内唯一从(cóng)事(shì)湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团(tuán)及(jí)其控制的(de)其他公司主营业(yè)务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在申报(bào)稿(gǎo)中对2023年第一季(jì)度(dù)业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第一(yī)季度营业(yè)收入(rù)为65.71亿(yì)元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母净利润较上年(nián)同(tóng)期大幅降低，主要是受市(shì)场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来(lái)，草(cǎo)甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一季(jì)度(dù)跌幅扩(kuò)大，至一(yī)季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成本线附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行(xíng)业成本(běn)线。在价格(gé)下跌过程(chéng)中，公(gōng)司上(shàng)述产品产销量同比(bǐ)均出(chū)现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化(huà)学品、特种化(huà)学(农村信用社几点上班下班时间xué)品、食品添加剂等成长性产(chǎn)品市场需求总体(tǐ)良好，盈利(lì)能力保(bǎo)持稳定。

　　但是(shì)兴发集(jí)团另一则(zé)公告(gào)显示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平(píng)均售价为8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度统(tǒng)计口径不(bù)太一样，销量数据不(bù)太好找，所以(yǐ)不(bù)太好(hǎo)具(jù)体判断湿电子化学品相关(guān)收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福电(diàn)子2023年第一季度(dù)的(de)业绩(jì)具体表现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴(xīng)发集团公(gōng)告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的(de)行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴(xīng)福(fú)电子无证(zhèng)建(jiàn)设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造(zào)价(jià)563.15万(wàn)元(yuán)。另外(wài)，兴福(fú)电子控股股东兴(xīng)发集团(tuán)的副总(zǒng)经理赵(zhào)勇于(yú)2023年4月被(bèi)上交所予以监(jiān)管(guǎn)警示的决定，原因是(shì)赵勇交(jiāo)易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易(yì)。

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