公募基金(jīn)交易结算模式再现创新突破！

　　继过往较为常见的(de)托管人(rén)结算(suàn)模式和券商结算模式之后，一(yī)种创(chuàng)新模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金行(xíng)业悄然流行。

　　据(jù)中国(guó)基(jī)金报记者了解，2022年(nián)3月初成立(lì)的(de)博道(dào)盛兴一年持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金由博道基金(jīn)、广发证券(quàn)、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由(yóu)易方达与(yǔ)广发证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也(yě)吸引了行业各方目光，据业内人士透露，除了广发证券有落地的(de)基(jī)金(jīn)产品之外，其他券(quàn)商、基金(jīn)公司也在关注(zhù)研究这一新的模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来，目前基(jī)金结算模式迎来新时代。券(quàn)商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算三类模式各有优(yōu)劣，基金(jīn)管理人可以根(gēn)据(jù)不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度的调动(dòng)各(gè)方(fāng)资源，为持(chí)有人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”逐渐(jiàn)落地

　　在(zài)公募基金25年的(de)历史长河中(zhōng)，托(tuō)管人(rén)结算模式是最(zuì)早出现也是最(zuì)为成(chéng)熟的基金(jīn)结(jié)算(suàn)模式(shì)。到了2017年，券商结算模式启(qǐ)动试(shì)点，成为基金公司撬动券商资源的有(yǒu)力抓手，之后由试点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方(fāng)探索中落地。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)8日成立(lì)的博道盛(shèng)兴一年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”的(de)基金。而目前正在发行(xíng)的(de)易方(fāng)达(dá)中证软件服(fú)务(wù)ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基(jī)金分(fēn)别由博道、易方(fāng)达(dá)两家(jiā)基金(jīn)公司与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行(xíng)合作发行。

　　“在证券公司(sī)中(zhōng)，广(guǎng)发证券是率(lǜ)先有落地基金产品(pǐn)的券商(shāng)，据了解，其他券商也在积极研究这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募基(jī)金参照QFII模式(shì)，通过(guò)证券公司进(jìn)行交易申(shēn)报，由托管银(yín)行进(jìn)行(xíng)结算，在(zài)这种(zhǒng)模式下，资(zī)金存(cún)放(fàng)在托管银行的托管账户，无须(xū)银证转账到证券公司。这也成为类QFII模(mó)式的与一(yī)般券结模式(shì)的(de)最大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放在托管银行，在券商开立的资(zī)金账户(hù)无需实际(jì)上(shàng)的银证转账存入资金，每个交(jiāo)易(yì)日基金(jīn)公司采(cǎi)用申报交易额度，使用虚头寸(cùn)资金的方式(shì)进行场内(nèi)交易，券(quàn)商(shāng)根据已申报的交易额度每日滚动计算产(chǎn)品(pǐn)资金(jīn)账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易额度的(de)前(qián)端验资控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经(jīng)纪(jì)券(quàn)商完(wán)成，仍然保留了(le)原先券(quàn)商交易结(jié)算模式的交易(yì)前(qián)端控制、验资验券的优点，同时资金结(jié)算(suàn)由托管行完成，解(jiě)决了部分托管行比较关注(zhù)的托管(guǎn)资金(jīn)归属保管问题(tí)，一定程度上(shàng)调动了托(tuō)管行的积极(jí)性(xìng)。

　　在博时基金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司结算(suàn)模式的选择，更好(hǎo)地满足各方差异化(huà)的需求，也印证了券商财(cái)富(fù)管理转型已(yǐ)经(jīng)进入更加成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样的结算模式备选可以有助于降低(dī)运营风险(xiǎn) 、提升效率(lǜ)，促进(jìn)公募基(jī)金、券商渠道、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以(yǐ)保(bǎo)证较好运(yùn)营(yíng)效率(lǜ)带(dài)来(lái)的优质交易体验的同时(shí)，兼顾券商与基金(jīn)公司的商业利益深度捆绑。随(suí)着“买(mǎi)方投顾业务，产品工具化(huà)配置(zhì)”的趋势逐(zhú)渐(jiàn)形成(chéng)，该模式将进一步促进，金融机(jī)构为广大投资人提供更多的交(jiāo)易工具选(xuǎn)择。”他(tā)进一(yī)步分析(xī)指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结算(suàn)模式(shì)突(tū)破了现行客户交(jiāo)易(yì)结算(suàn)资金的三方存(cún)管框架，谈及(jí)这类模式的创新(xīn)点，平安基金总结为三大方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无需三(sān)方存管；二是(shì)交易交收(shōu)分离(lí)：证券公司对产品(pǐn)场内交易进(jìn)行前端验资验券(quàn)；三是(shì)日终资金对账(zhàng)：实现证券公司与托管人系统对(duì)接(jiē)对(duì)账。”

　　加强交(jiāo)易前(qián)端(duān)验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模(mó)式创(chuàng)新(xīn)

　　作为一(yī)种新的(de)交(jiāo)易结算模式，投资者对类QFII结算模式(shì)还(hái)是比较陌生。相比过往的(de)结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优(yōu)劣势(shì)？也(yě)是投资者关注的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的(de)角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回(huí)都通过券(quàn)商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业(yè)务也是(shì)通过券商完成，可(kě)以全方位的跟券商合(hé)作(zuò)。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公司对(duì)产品场内交(jiāo)易(yì)进行前端验资验券，可有效防(fáng)控异常交易和超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言(yán)，公募类QFII结(jié)算模式(shì)，较传统(tǒng)托管银行结算模(mó)式(shì)，有两方(fāng)面好处：一(yī)是，加强了交易前端验资验(yàn)券功能，优化交易监控和头寸透(tòu)支(zhī)风(fēng)险管(guǎn)理；二(èr)是，兼顾了(le)与券商渠道商(shāng)业(yè)模式的(de)创新，类似(shì)与券商结(jié)算模式，捆绑了(le)商业利益(yì)，有利(lì)于券(quàn)商(shāng)代买(mǎi)市占率的提(tí)升。博时(shí)基(jī)金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也谈了(le)自己的看法。

　　他进(jìn)一(yī)步(bù)分析称，“相较券(quàn)商结算模(mó)式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两方面好处(chù)：一是(shì)，无(wú)需银证转账即可调整(zhěng)场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升(shēng)；二是，简化了(le)开户环节，免去了(le)三(sān)方(fāng)存管登记(jì)确认。”

　　此外，还(hái)有基(jī)金人士(shì)认为，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式，可以兼顾资金使用效率(lǜ)与风(fēng)险控制两(liǎng)方面的需(xū)求，相？过往的(de)结算模式(shì)体现出了？定优势。相比券(quàn)商结算(suàn)模式，类QFII结算模式下(xià)无需银(yín)证转账即(jí)可调整场内外(wài)资金分布，效率有所(suǒ)提升，同时(shí)也简(jiǎn)化了开(kāi)户环(huán)节，免去(qù)了(le)三？存管登记(jì)确(què)认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了(le)交易前端验资(zī)验券功能，可优化交易(yì)监控和(hé)头(tóu)寸(cùn)透支风(fēng)险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结(jié)算模式的主要优势归结(jié)为以(yǐ)下(xià)几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不是集中于原来的证券(quàn)公司(sī)资金(jīn)账(zhàng)户，仍然存放在托管行账(zhàng)户，实现的(de)方式是需要将托管行和(hé)券(quàn)商(shāng)打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商打(dǎ)通，免去银证转账的(de)步骤(zhòu)，解决(jué)了(le)普通(tōng)券结模式下资金分散管理(lǐ)，资(zī)金划拨时(shí)间(jiān)受银(yín)证转(zhuǎn)账时间范围(wéi)限制的痛点。日常投资运作过程(chéng)，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期费(fèi)用(yòng)支付、新股新债缴款与银行间账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对比券商结算模式，一定量(liàng)减少了证券资金账户(hù)开(kāi)户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有(yǒu)利于明确各方职责所在，以及完善业务风险(xiǎn)管理。通过(guò)交易交收分离(lí)，证券公司前端验资验券可有(yǒu)效(xiào)防控异常交易和超买风险，托管人负(fù)责交收；日(rì)终资(zī)金对账实现证(zhèng)券公司与托管人系统对接(jiē)对账，可防(fáng)范资金结算(suàn)风险。

　　平(píng)安(ān)基(jī)金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几(jǐ)点不(bù)足之处：一方面，类(lèi)似托管(guǎn)人结算模(mó)式(shì)，该模式与托管人(rén)结算模(mó)式一(yī)致，对投(tóu)资组(zǔ)合(hé)而言需按月(yuè)计算(suàn)缴纳(nà)最低(dī)结算备付金与保证机制；另一(yī)方面，虚头寸机制下，管理人(rén)、托(tuō)管人与券商三方需(xū)每(měi)日确立场内(nèi)/外资(zī)金分配(pèi)比(bǐ)例。取决于投资(zī)组(zǔ)合(hé)交易(yì)特征，将增加日(rì)常投资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部(bù)基金公司(sī)跟随(莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱suí)

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察(chá)看(kàn)，不少基金公司对类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式的关注度(dù)较高，也在筹备或(huò)启动相(xiāng)应的合作。不过，参与这类业务还涉及(jí)系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制(zhì)仍(réng)有待(dài)解决等问题，初(chū)期或更多是头(tóu)部基金公司参(cān)与。

　　“近期也在公司内部对这(zhè)一业务(wù)进行了(le)探讨，业务(wù)操作上的障碍并不大。”一家基(jī)金公司人(rén)士表示，这(zhè)类业务(wù)具备(bèi)一定(dìng)吸(xī)引(yǐn)力，相比较托管行结算模式和券商结算模式，这一模式可以同时激发银行、券商双方的销售力度，同时在此类模式(shì)刚(gāng)刚(gāng)起步阶段阶段(duàn)参与，存在(zài)明显的先发优势(shì)。

　　博时券(quàn)商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示(shì)，关于(yú)类QFII结算模(mó)式(shì)仍处于发展初期，该(gāi)模式特点鲜明(míng)。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有待解决，成(chéng)为主流结算模(mó)式(shì)仍不具备(bèi)条件。展望未来，预计相关金融(róng)机(jī)构对该(gāi)模(mó)式会保持高(gāo)度关注，会成为选择之一。

　　平(píng)安基(jī)金相关人(rén)士更有信(xìn)心，认为这是一个基(jī)金、券商(shāng)、银行三方共(gòng)赢的(de)模式(shì)，有(yǒu)望成为新的(de)行业发展趋势。对(duì)管理人而言，类(lèi)QFII结算模式(shì)较(jiào)传(chuán)统券(quàn)结(jié)模式、托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模式均有比较优势；对(duì)托(tuō)管人而(ér)言，产品资金(jīn)全额留存在托管(guǎn)账户，无(wú)需银证转账；对证券(quàn)公(gōng)司提高服务机(jī)构(gòu)客(kè)户(hù)的能力(lì)，也加强(qiáng)了公司品牌影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结算模式(shì)，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤(yóu)其是托管行和券商。博(bó)道基金(jīn)莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱 style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱就表(biǎo)示，对基金公(gōng)司来(lái)说，总体保留沿用(yòng)券商(shāng)结算模(mó)式下的场内交易前端验资验券(quàn)相(xiāng)关流(liú)程和业务系统，个别如清算模块涉及一(yī)些小改动(dòng)。但券商和托管行(xíng)的系(xì)统改动较大(dà)，如在(zài)系(xì)统(tǒng)直连、账户管理、场内清算、场外清算(suàn)等(děng)多个(gè)环节需要进(jìn)行升级(jí)改造。

　　目(mù)前已(yǐ)经实现的模(mó)式(shì)来看，主要(yào)是广发证券、兴业银(yín)行、基金(jīn)公司三方参与(yǔ)。而记者从业(yè)内了解(jiě)到(dào)，也有一些银(yín)行、券商对此(cǐ)也抱有积极(jí)态度，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单(dān)一模式走向(xiàng)三类模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结(jié)算模式发生(shēng)了重要变化，从(cóng)单一模式走向券商结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算模式(shì)三类模式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采取的就是(shì)银(yín)行(xíng)托管人结(jié)算模式(shì)，到(dào)目(mù)前已25年了，仍然是目前公募基金结算的(de)主流模(mó)式。这一模(mó)式是，基金(jīn)管理人租用券(quàn)商的交易(yì)席位直(zhí)连(lián)报盘交易(yì)所(suǒ)，托管人作为特殊结算(suàn)参与人与中国结算进行资(zī)金和(hé)证券的清算交收。

　　券商结算(suàn)模(mó)式在2017年(nián)启动试点，并于2019年初由试点转常(cháng)规(guī)，至(zhì)今(jīn)已历时5年有余。随(suí)着运作(zuò)机(jī)制渐稳、结(jié)算(suàn)效率改善及券商财(cái)富(fù)管(guǎn)理业(yè)务高(gāo)速发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只新成立(lì)基金采用了券结模式(shì)。根据中金公司统计，截(jié)至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与(yǔ)规模(mó)分别为616只和5709亿元，占据全部基金(jīn)规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开(kāi)启类QFII交(jiāo)易结算模(mó)式，基(jī)金结算模式也正式进入(rù)了新时代。

　　博道(dào)基金相关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每种结(jié)算模(mó)式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不(bù)同情况，选择不(bù)同(tóng)的(de)结(jié)算模(mó)式，最大限(xiàn)度的(de)调动各(gè)方资源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结(jié)模式的持(chí)续(xù)推行(xíng)，尤其是(shì)类QFII结算模式的(de)创新(xīn)发展，伴随着权益(yì)市场行情修复及券商财富管理业务(wù)高速(sù)发(fā)展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在内的(de)指数型基(jī)金(jīn)等产品类型(xíng)上，券结模式将有(yǒu)较(jiào)大发(fā)展空间。”上述平安基金相关(guān)人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一位业内人(rén)士表示，现(xiàn)阶(jiē)段券(quàn)商(shāng)结算模式在(zài)中小基(jī)金(jīn)公司中(zhōng)更加(jiā)普遍。中小基(jī)金相对来说获得银行渠道(dào)的营销支持难(nán)度较大，券结模式能有效推动券(quàn)商和基金公司(sī)的(de)合作(zuò)关系(xì)，有助于中小基(jī)金新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士(shì)也表(biǎo)示(shì)，券结模(mó)式保有量会更稳定一(yī)些(xiē)，对(duì)于托(tuō)管行有一个制衡(héng)的作用。以(yǐ)前是小公司为(wèi)主，现在也(yě)有(yǒu)一些(xiē)大公司陆续开始试水，以后会是(shì)一个趋势(shì)。

　　博时(shí)基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，券商结算模式的发(fā)展，已经从(cóng)“拼(pīn)数(shù)量”时代进入“拼质量”时(shí)代：发展的边际制约因素，也从“投入成本较大、技术系统探索(suǒ)较困难(nán)”转变为“产(chǎn)品策略(lüè)与市场环境(jìng)及需求的匹(pǐ)配度、业绩表现与客户(hù)体验的舒(shū)适度、销售(shòu)服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模(mó)式，将(jiāng)基金公(gōng)司、基金产品与券(quàn)商渠(qú)道的中长期(qī)利益深度绑定；在此模式下，竞争格局(jú)会发生分化，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服(fú)务(wù)本(běn)质，”持续(xù)提(tí)供“好(hǎo)产品、好服务”的基金公(gōng)司和证券公(gōng)司会受益于(yú)这(zhè)一发展变化。

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