银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度(dù)扩大至超(chāo)过40％，经历(lì)至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市(shì)值一(yī)度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士(shì)说，几个(gè)星期(qī)以来，第一共和银(yín)行已在为其(qí)部分业务(wù)寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承担(dān)过多风险。目前可能的(de)解决方案是，向近期(qī)曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司接管该银行，并为所有存款提(tí)供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白(bái)宫(gōng)或美国财政部无意干预该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来(lái)的日子(zi)继续经(jīng)营(yíng)下(xià)去，也不(bù)知道联邦(bāng)存款保险公司(sī)是(shì)否(fǒu)会对此家银(yín)行(xíng)发表“破产声明(míng)”。但他(tā)说：“解(jiě)决(jué)方案（可能是(shì)联邦存(cún)款保险公司的接管）目(mù)前正变(biàn)得越来(lái)越有可能，因为第一共和银行找到买家的(d奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒e)机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示(shì)美国上(shàng)周原油库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国(guó)经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一(yī)步(bù)减(jiǎn)产以来的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截(jié)至今(jīn)晨收(shōu)盘，第(dì)一共和银(yín)行(xíng)收跌近30％再创历(lì)史新(xīn)低，最新报道(dào)称，美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下(xià)调(diào)该行评级，将限制第(dì)一共和银行从美(měi)联储(chǔ)取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不断(duàn)，让(ràng)美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通(tōng)胀，一(yī)边是银行系统危(wēi)机(jī)以(yǐ)及(jí)由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币(bì)政策，大(dà)概率还是维持加息(xī)的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过(guò)加(jiā)息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于(yú)历(lì)史高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率和美国银行业危机引发了经济减速，但(dàn)是据(jù)我们测算当前美国私人部门资产负债(zhài)表受(shòu)冲(chōng)击的影响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减速不至于引发(fā)美(měi)联储货币政策转向。从历史上(shàng)美(měi)联储加息的经验来看，高通胀下的美(měi)联储加(jiā)息(xī)并(bìng)不(bù)会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银(yín)行股大跌(diē)，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责(zé)错(cuò)配，并非如(rú)2007年次贷危机(jī)时(shí)那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去(qù)杠(gāng)杆(gān)，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研究院首(shǒu)席(xí)宏观分析师(shī)赵旭初同(tóng)样(yàng)认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的(de)可(kě)能(néng)性是较(jiào)小的，基于此，美(měi)联储也不会轻(qīng)易改变(biàn)“显(xiǎn)著(zhù)控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行(xíng)的事(shì)件来看，政策部门应对(duì)危(wēi)机的速度和积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风(fēng)险(xiǎn)发生概率(lǜ)比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机(jī)构或者(zhě)非(fēi)金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水(shuǐ)平预测(cè)下(xià)，美(měi)联储是不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将从几十(shí)年来的最高水平进一步回落多少这一(yī)争(zhēng)论，全球知名机构(gòu)的基金经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托等公(gōng)司认为，美联储和其他(tā)央行将在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑(yí)，面(miàn)对(duì)粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行(xíng)的政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数(shù)百万人失业的风(fēng)险，换句(jù)话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做(zuò)出妥协(xié)，容(róng)忍高于(yú)目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居(jū)民消费来(lái)看，高(gāo)利率(lǜ)和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心(xīn)指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定性事(shì)件，说明未来美国(guó)经(jīng)济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出增速(sù)虽然在下滑，但(dàn)在2月还是(shì)维持正增长，使(shǐ)得市(shì)场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出(chū)发(fā)市场系(xì)统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验证这一(yī)点。不(bù)过，随(suí)着(zhe)美(měi)国(guó)居(jū)民利(lì)息(xī)支出(chū)占(zhàn)可支配(pèi)收入的(de)比例越来越高，未(wèi)来并不(bù)排(pái)除(chú)由于经济严重减速加快(kuài)导(dǎo)致大(dà)规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美国(guó)居民部门信(xìn)用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高(gāo)利率(lǜ)经济下行的环境下，居民部门的资(zī)产负债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况(kuàng)边(biān)际上会(huì)有恶化也是情理之中；但美国居民部(bù)门已经经过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对(duì)健康的状况，这也是(shì)为何即便消费信心在恶(è)化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的(de)需求仍然十分(fēn)有韧(rèn)性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的(de)催化有两方(fāng)面的背(bèi)景，一是按照(zhào)历史(shǐ)经验看，海外加息结(jié)束到降息之间就是一个(gè)容易出风险的时间段(duàn)；二是能(néng)够激发(fā)风险偏好的中国这边的复苏(sū)环比高(gāo)点已经看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的情况下(xià)，市(shì)场对全(quán)球经济(jì)的(de)预期想要进一步(bù)边(biān)际改(gǎi)善是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行业危(wēi)机(jī)共振(zhèn)成(chéng)为了(le)一个激发避险情绪(xù)升级(jí)的(de)导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有(yǒu)所(suǒ)不同，国(guó)内和海外出现(xiàn)明显的周(zhōu)期背离(lí)，且海外的政策部门(mén)应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资(zī)产难(nán)以出现大幅度的(de)流(liú)畅(chàng)单边行情，比较合(hé)适的操(cāo)作(zuò)思路应该是(shì)“在下(xià)跌(diē)时不过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板(bǎn)块全面下(xià)行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所(suǒ)有色金属(shǔ)研(yán)究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个(gè)利空(kōng)背(bèi)景和一(yī)个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息(xī)25个基点的概(gài)率升至高位(wèi)，市场表现(xiàn)出(chū)谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临(lín)国内五一假期，资(zī)金提(tí)前流出(chū)规避不(bù)确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发(fā)市(shì)场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美股(gǔ)大(dà)幅下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏(hóng)观情绪奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒(xù)对(duì)市场的扰动较(jiào)大。市场一直在(zài)衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期降低。加息预期(qī)降低后又不得(dé)不面对高企的(de)通(tōng)胀数(shù)据，美联(lián)储喊话加(jiā)息不应(yīng)停(tíng)止，市场又(yòu)继(jì)续(xù)预(yù)测(cè)衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价(jià)格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区(qū)间运行，除(chú)了锌的(de)空头势头(tóu)较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度(dù)是(shì)有色(sè)金(jīn)属的传统旺(wàng)季(jì)，4月的开局延续了需求(qiú)的强预期，有(yǒu)色一度(dù)出现触底(dǐ)反弹和(hé)冲(chōng)高预期，但(dàn)随着4月旺季过半(bàn)，市场却(què)出(chū)现不一(yī)样的声(shēng)音(yīn)。一是(shì)精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然(rán)持(chí)续(xù)去化，但速度较3月份明(míng)显放(fàng)缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订单难以为(wèi)继，且(qiě)产成品库存(cún)较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之(zhī)前(qián)的(de)“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月份(fèn)的高开工透(tòu)支了部分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并(bìng)不(bù)支持价格高走，同时(shí)国内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规(guī)避不确定性风(fēng)险，价(jià)格出(chū)现回调并(bìng)不意外(wài)，昨日(rì)有色价格快速回落也是近段时间对利空因素的(de)集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需(xū)求(qiú)不会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价(jià)格在(zài)节前持(chí)续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游开(kāi)工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一(yī)步(bù)的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下(xià)降数(shù)值(zhí)也(yě)不大，但也没(méi)能有力(lì)提(tí)振需求。不(bù)过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大跌到目前的(de)状态(tài)，现货上面买盘又会(huì)出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下(xià)走势也表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期(qī)过于(yú)一(yī)致，主(zhǔ)流观(guān)点认为(wèi)加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去(qù)，但今年(nián)可能(néng)不会(huì)降息(xī)。我们(men)要警惕这种市(shì)场过于一致的情况。因(yīn)为(wèi)美通胀高(gāo)位持续，美联储的结(jié)果(guǒ)导向很可(kě)能(néng)使得加息时间(jiān)或者幅度超预期，这(zhè)样市场就(jiù)会有(yǒu)超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总体比(bǐ)较确定的(de)，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个板(bǎn)块(kuài)还是持中(zhōng)线偏(piān)空思路，投资(zī)者(zhě)可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未来(lái)的预(yù)期(qī)，更多的是(shì)反映(yìng)市场对未来一个(gè)季度(dù)、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期(qī)，展大(dà)鹏(péng)认(rèn)为，其对(duì)有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显著(zhù)，短期可关(guān)注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格趋势(shì)的关系以及可(kě)能突发的(de)风险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色(sè)而言，投(tóu)资者更(gèng)多担心的是(shì)在多(duō)空分(fēn)歧的位置(zhì)和时(shí)间(jiān)节点突(tū)发未知的风险事件，从而放(fàng)大了价格短线(xiàn)的波动(dòng)性(xìng)，带来(lái)持仓(cāng)管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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